美年健康財報之史上最全解析（上）：平均單店收入大幅下降，內生增長與外延并購均遇挑戰！

2019-09-12 09:20

但是有幾個非常關鍵的點值得注意,公司目前賬面現金有20億,然而我們仔細分析后發現,其子公司在2019年3月29日前完成了2億美金S規則高級美元債的發行,由上市公司主體進行了擔保。在2019年中報里可見(表12)

1、發行主體:MeiNianInvestmentLimited
2、擔保主體:美年大健康產業控股股份有限公司
3、發行方式及規模:2億美元S規則高級美元債
4、發行幣種:美元
5、債券期限:2年
6、債券利率:票面年息7.75%
7、發行對象:此次發行遵循美國證券法S條例下的合格投資者
8、債項評級:Ba2(穆迪);BB (惠譽)

表12

票面利率7.75%,這在美元債里面屬于相當高的利息,而兩家機構給公司的評級都比較低,是B系列,而發行了債券后應有一部分回歸國內進行投資,不論是投資初創公司還是收購成熟體檢分院,我們發現2019年初至3月29日,美元兌人民幣的平均匯率為1:6.7,而目前為1:7.1左右,而如果加上來回匯兌結合匯率損失接近10%,換句話說,匯率很可能將會維持較長一段時間,現在已經過了半年多,相當于還有一年多的短期負債而已。

因此該兩年期美金借款至償還時,很可能真實利率為18%左右,截止于2019年6月30號的過去12個月,美年大健康的凈資產收益率為11%,如果按照目前這種收購模式運轉,如果不立即進行較大體量的債券融資或者增發配股等股權融資,公司將在一年多之后,面臨較大的流動性問題,而隨著凈資產收益率的近幾年來的階梯式下降,如果債權融資為高息負債,則整個公司創造的價值將大幅下降,相對來說,不用償還的股權融資才能較大程度去緩解未來的流動性壓力。

因此,公司在未來12個月之內能否成功增發或者配股成功是非常關鍵的!

下面兩期我們將著重討論,經營資產收益率大幅下降的原因是什么?以及短期流動性分析以及長期償付能力分析。敬請期待!

關于如何真實合規促進藥企上量,低成本可持續進行有效學術推廣,可以與作者Dr.2交流聯系

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