近日，南京醫藥發布公告，正式宣布終止對寧波江豐生物信息技術有限公司（簡稱“江豐生物”）的股權投資計劃。這場歷時近半年的并購談判，最終以標的方“沉默拒合作”而告終。
南京醫藥此次投資，始于其向高附加值醫療科技領域延伸的戰略考量。2025年12月，南京醫藥擬出資1.198億元參與設立專項并購基金，以江豐生物整體估值不超過7.5億元為前提，受讓其約22.5%的股權。
南京醫藥作為藥品流通企業，以數字化和現代供應鏈體系建設為基礎，打造了涵蓋藥品、醫療器械、大健康產品流通業務的集成化供應鏈，同時布局醫藥“互聯網+”與醫藥第三方物流服務業務，市場覆蓋蘇皖閩鄂等地及云南部分地區近70個城市。
江豐生物成立于2011年，是國內少數能提供全流程智慧病理解決方案的平臺型公司。病理診斷被譽為醫學診斷的“金標準”，但傳統人工閱片存在效率低、誤診率高、資源分布不均等痛點。其則以數字病理為突破口，構建了覆蓋數字病理切片掃描系統、病理全流程信息管理系統、AI輔助診斷系統、病理常規設備及診斷服務的完整產業鏈。
其核心產品數字病理切片掃描儀，尤其是KF-PRX-1200型號，僅需15秒即可完成一張切片的自動掃描與儲存，一次可加載上千張切片，支持無人值守連續作業。自2016年起，該產品市場占有率穩居國內首位，覆蓋全國3500多家醫療機構及90%的第三方臨檢機構，并出口全球60多個國家和地區，成功打破海外品牌壟斷。其病理AI輔助診斷系統更獲批行業首個二類醫療器械證，技術自主可控能力突出。
數字病理切片掃描儀
對于本項投資，南京醫藥希望依托覆蓋近70個城市的流通網絡，與江豐生物形成渠道與技術協同。此后三方簽署投資備忘錄，專項基金完成注冊備案，南京醫藥已實際出資1198萬元，各項流程穩步推進。
一切看似塵埃落定，然而，轉折來得比預想中更快。
2026年4月24日，國內光學顯微鏡龍頭永新光學突然介入，擬以1.8億元拿下江豐生物22.5%股權，對應整體估值達8億元，較南京醫藥原約定估值上限高出5000萬元，溢價約6.7%。
面對這一變局，南京醫藥于5月7日向江豐生物發出確認函，要求3個工作日內回復是否繼續按原方案推進。但截至5月18日，未收到任何書面回復。南京醫藥遂于次日決定終止投資，并表示將保留已設立的基金用于后續項目。
寫到最后
行業分析認為，本次交易終止表面是江豐生物估值提升、南京醫藥被“截胡”，根源實則是估值博弈、協同差異與行業競爭三大因素共同作用的結果。
直接原因——估值博弈。 數字病理賽道正處于高速滲透期，江豐生物作為國內龍頭，估值話語權強勁。永新光學給出8億元估值，較南京醫藥7.5億元上限溢價5000萬元，對江豐生物而言是價值最大化的理性選擇；而南京醫藥作為穩健型流通企業，難以接受過高溢價，雙方估值底線錯位。
深層原因——協同差異。 南京醫藥的優勢集中在下游流通渠道，而江豐生物真正亟需的是上游技術迭代。永新光學的精密光學硬件與江豐生物的軟件、AI診斷能形成“眼睛+大腦”的全鏈條技術協同，這種深度契合遠非單純的渠道賦能可比。
從行業競爭格局來看， 優質醫療科技標的正持續成為資本競逐焦點，估值博弈與協同深度的權衡將愈發頻繁。由此，此次終止可以說是醫療健康領域跨界整合的典型案例，未來決定整合成敗的關鍵，或許不再是資本規模，而是能否在產業鏈上真正“咬合”。
分享
