時(shí)代天使（下）：經(jīng)歷港股市場(chǎng)殺跌潮后，入場(chǎng)機(jī)會(huì)終于來了？

2021-12-09 14:43

- 這是海豚投研的第 263 篇原創(chuàng)文章 -

在上一篇文章《時(shí)代天使(上):靠“隱形”翅膀能飛多高?》中,長(zhǎng)橋海豚君重點(diǎn)回答了三個(gè)問題,包括口腔正畸的行業(yè)概況、隱形矯治市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局以及時(shí)代天使的主要核心競(jìng)爭(zhēng)力。

本篇文章繼續(xù)帶大家走進(jìn)隱形矯治市場(chǎng),來深挖一下全球隱形正畸龍頭品牌隱適美發(fā)展歷史,“隱適美”是源自于美股上市公司阿萊科技(Align Technology)公司旗下的品牌,幾乎成為隱形正畸的代名詞。自從2001年上市以來,公司股價(jià)已經(jīng)一路從IPO時(shí)的13美元最高漲至737美元,漲幅高達(dá)56倍,最新股價(jià)回落至600美元附近,動(dòng)態(tài)PE估值約為64倍。

此外,長(zhǎng)橋海豚君還將對(duì)時(shí)代天使的運(yùn)營(yíng)狀況與核心盈利指標(biāo)進(jìn)行分析,并回答投資者最關(guān)心的價(jià)值判斷的問題。

一阿萊科技發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)啟示

阿萊科技(Align Technology)是一家全球性醫(yī)療器械公司,從事隱適美隱形矯治牙套和iTero口腔內(nèi)掃描儀的設(shè)計(jì)、制造和銷售以及牙科服務(wù),以及exocad計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)和計(jì)算機(jī)輔助制造(CAD/CAM)軟件,服務(wù)于牙科實(shí)驗(yàn)室和牙科醫(yī)生。

隱適美在全球范圍內(nèi)首先推出隱形正畸技術(shù),分析其發(fā)展歷程有助于加深對(duì)隱形正畸行業(yè)的理解,根據(jù)公司官網(wǎng),過去 20 多年間,阿萊科技累計(jì)完成超過1020萬例矯正案例,逐漸形成了包括“Express”、“Go”、“Lite”、“Moderate”、“Comprehensive”等多個(gè)系列的矯治器產(chǎn)品體系,在正畸材料、算法系統(tǒng)、生物力學(xué)等多個(gè)維度不斷創(chuàng)新,在全球范圍內(nèi)擁有注冊(cè)專利 1145 項(xiàng),為行業(yè)最高水平(美國(guó)以外地區(qū)有 592 項(xiàng))。

數(shù)據(jù)來源:Align Technology、長(zhǎng)橋海豚投研

2011年于隱適美獲批進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng),其后收入一路開啟快速增長(zhǎng)模式,2011年-2017年的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)21%,中國(guó)市場(chǎng)也一度成為隱適美僅次于美國(guó)本土之外的全球第二大市場(chǎng)。

但隨著走平價(jià)路線的中國(guó)本土矯治器品牌的崛起,以及2017年阿萊科技旗下的Invisalign System專利保護(hù)過期,加之新冠肺炎疫情等多重因素影響,隱適美在中國(guó)的高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為平穩(wěn)增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)來源:公司公告、長(zhǎng)橋海豚投研

阿萊科技主營(yíng)業(yè)務(wù)包括隱形矯治服務(wù)、口內(nèi)掃描儀以及系統(tǒng)及圖像服務(wù),其中隱形矯治服務(wù)收入占比最大,2020年占公司總體收入的比例為85%。

數(shù)據(jù)來源:公司公告、長(zhǎng)橋海豚投研

公司毛利率較為穩(wěn)定,基本在75%的水平上下區(qū)間波動(dòng),毛利率保持較高水平,隱形矯治器暴利程度堪比茅臺(tái)。

數(shù)據(jù)來源:公司公告、長(zhǎng)橋海豚投研

公司重視媒體營(yíng)銷,推動(dòng)隱適美隱形正畸意識(shí)深入人心。阿萊科技針對(duì)消費(fèi)者營(yíng)銷重點(diǎn)是向消費(fèi)者介紹隱適美系統(tǒng),并將需求引導(dǎo)向公司認(rèn)證的隱適美醫(yī)生,具體營(yíng)銷方式包括YouTube、Facebook、TikTok 等社交媒體視頻平臺(tái),以及與體育官方如美國(guó)國(guó)家足球聯(lián)盟(NFL)進(jìn)行合作,長(zhǎng)橋海豚君認(rèn)為這值得國(guó)內(nèi)本地隱形矯治公司效仿。

數(shù)據(jù)來源:Align Technology、長(zhǎng)橋海豚投研

推出線上全球教育Align Global Education。2020年疫情期間,阿萊科技推出了一個(gè)新的和改進(jìn)的數(shù)字學(xué)習(xí)環(huán)境,為正畸醫(yī)生提供全面的學(xué)習(xí)平臺(tái)。改進(jìn)后的功能提供了更多在線學(xué)習(xí)模式,包括聚焦當(dāng)前趨勢(shì)的功能、基于醫(yī)生經(jīng)驗(yàn)的推薦學(xué)習(xí)路徑,以及擴(kuò)展的類別,包括數(shù)字化治療計(jì)劃、綜合牙科和團(tuán)隊(duì)教育。

2020年,超過12．7萬名醫(yī)生參加了錄音講座,完成了自定進(jìn)度的學(xué)習(xí)模塊,觀看了操作指南視頻,新的認(rèn)證醫(yī)生觀看了超過140萬頁的內(nèi)容,長(zhǎng)橋海豚君認(rèn)為隱形矯治器最終到達(dá)的終端都是醫(yī)生,與正畸醫(yī)生的合作,才是隱形矯治市場(chǎng)各大參與者進(jìn)行擴(kuò)張的關(guān)鍵所在。

數(shù)據(jù)來源:Align Technology、長(zhǎng)橋海豚投研

隱適美在過去24 年中不斷發(fā)展,通過阿萊技術(shù)的經(jīng)驗(yàn)和超過1020 萬個(gè)病例的數(shù)據(jù)庫,對(duì)矯正器材料、軟件算法、3D 力學(xué)系統(tǒng)不斷創(chuàng)新,先后推出隱適美G 系列、隱適美Teen、隱適美Go 以及隱適美First 產(chǎn)品,可用于治療從青少年到成人的各種病例。

數(shù)據(jù)來源:Align Technology、長(zhǎng)橋海豚投研

阿萊科技的案例量持續(xù)增加,2010-2020年案例量的CAGR為20．22%。

數(shù)據(jù)來源:公司公告、長(zhǎng)橋海豚投研

全球化、年輕化需求推動(dòng)隱適美需求指數(shù)式增長(zhǎng),隱適美常被認(rèn)為成年人適用的正畸手段,然而口腔具體情況并不復(fù)雜的青少年也適用隱適美矯治。隱適美累積病例(病例的定義為使用了隱適美矯治產(chǎn)品)在2020年底達(dá)到960萬例,其中青少年患者病例為240萬例,公司明顯看到全球市場(chǎng)需求都在加速增長(zhǎng),抓住行業(yè)景氣度擴(kuò)張整體病例。

2020年整體病例中,青少年病例達(dá)49．8萬例,占總使用數(shù)的30%,產(chǎn)品用戶年輕化趨勢(shì)出現(xiàn),亦成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)(2020年受疫情影響較2019年增速顯得并不高)。

數(shù)據(jù)來源:公司公告、長(zhǎng)橋海豚投研

隱適美的誕生,極大地改變了牙齒正畸行業(yè)的市場(chǎng)格局,一經(jīng)推出便深受美國(guó)消費(fèi)者歡迎,迅速占領(lǐng)了隱形矯治器近80%的市場(chǎng)份額。

數(shù)據(jù)來源:公司公告、長(zhǎng)橋海豚投研

疫情發(fā)生后為在全球范圍內(nèi)爭(zhēng)取更多消費(fèi)者使用,阿萊科技隱形綜合矯治器平均售價(jià)小幅下降。

數(shù)據(jù)來源:公司公告、長(zhǎng)橋海豚投研注:隱適美綜合產(chǎn)品主要包括Invisalign Comprehensive, Invisalign Assist and Invisalign First
隱適美在全球擁有最強(qiáng)的用戶認(rèn)知以及最大量的病例數(shù)據(jù),巨量數(shù)據(jù)的積累、先進(jìn)的產(chǎn)品技術(shù)和營(yíng)銷措施為隱適美構(gòu)筑了一條非常寬的護(hù)城河,公司最新給出的未來長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依然維持在20-30%,體現(xiàn)出公司卓越的成長(zhǎng)性。

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