市值142億！復(fù)旦系學(xué)霸的“穿刺手術(shù)機(jī)器人第一股” 上市！

2026-07-01 11:10

6月30日，廣東真健康醫(yī)療科技開(kāi)發(fā)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“真健康醫(yī)療”）正式在港交所主板掛牌上市，成為“穿刺手術(shù)機(jī)器人第一股”。

本次IPO發(fā)行價(jià)為126.20港元/股，全球發(fā)售3,564,700股H股，所得款項(xiàng)凈額約3.84億港元，其中香港公開(kāi)發(fā)售部分獲1,790.4倍超額認(rèn)購(gòu)，國(guó)際發(fā)售部分獲2.2倍認(rèn)購(gòu)。上市首日股價(jià)大幅高開(kāi)，盤中最高觸及424.800港元，截至今日收盤報(bào)400港元，較發(fā)行價(jià)暴漲216.96%，總市值達(dá)142.59億港元。

據(jù)悉，本次IPO所得款項(xiàng)凈額約3.84億港元，其中約74.5%將用于核心產(chǎn)品的研發(fā)及商業(yè)化，9.9%用于關(guān)鍵產(chǎn)品的研發(fā)及商業(yè)化，6.0%用于其他候選產(chǎn)品研發(fā)及專利，2.0%用于擴(kuò)大制造產(chǎn)能，7.6%用作營(yíng)運(yùn)資金。從募資投向來(lái)看，核心產(chǎn)品的商業(yè)化推進(jìn)是當(dāng)前最優(yōu)先的任務(wù)。

此次上市，真健康選擇港交所第18A章路徑，該規(guī)則專為未盈利生物科技企業(yè)設(shè)立，豁免傳統(tǒng)盈利測(cè)試，聚焦研發(fā)進(jìn)展與技術(shù)壁壘。

丨10款產(chǎn)品獲批，多項(xiàng)首創(chuàng)認(rèn)定

真健康醫(yī)療成立于2018年，聚焦經(jīng)皮穿刺手術(shù)機(jī)器人與消融手術(shù)機(jī)器人的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。是國(guó)內(nèi)較早專注于經(jīng)皮穿刺及消融手術(shù)機(jī)器人研發(fā)與商業(yè)化的企業(yè)之一，2024年7月獲工信部認(rèn)定為專精特新“小巨人”企業(yè)。

公司創(chuàng)始人張昊任擁有復(fù)旦大學(xué)上海醫(yī)學(xué)院學(xué)士學(xué)位及清華大學(xué)EMBA學(xué)位，曾就職于澳門衛(wèi)生局，主持過(guò)科技部“十四五”國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃智能機(jī)器人專項(xiàng)等國(guó)家級(jí)項(xiàng)目，手握超百項(xiàng)專利。

公司圍繞經(jīng)皮介入診療，已形成覆蓋穿刺定位、微波消融及相關(guān)設(shè)備的產(chǎn)品體系。截至目前，已有10款產(chǎn)品（不含耗材）取得上市許可，核心產(chǎn)品TH-S系列（含TH-S1、TH-S、TH-S Pro、TH-SA四個(gè)型號(hào)）均獲國(guó)家藥監(jiān)局三類注冊(cè)證，適用于肺部及腹部器官穿刺定位；TH-X MW已獲批用于肝臟及肺部腫瘤微波消融，TH-X HMW亦取得三類注冊(cè)證。

此外，公司還布局了TH-P系列緊湊型穿刺機(jī)器人、MW150微波消融治療儀、TH-X Cryo冷凍消融機(jī)器人及器官保存系統(tǒng)等產(chǎn)品，覆蓋不同醫(yī)院層級(jí)與臨床應(yīng)用場(chǎng)景。

從技術(shù)壁壘看，TH-S被國(guó)家藥監(jiān)局認(rèn)定為國(guó)內(nèi)首創(chuàng)的經(jīng)皮穿刺手術(shù)導(dǎo)航定位系統(tǒng)，TH-X MW則被認(rèn)定為國(guó)際首創(chuàng)的影像引導(dǎo)導(dǎo)航定位系統(tǒng)。

臨床與商業(yè)化方面，截至2025年11月，穿刺手術(shù)機(jī)器人已覆蓋全國(guó)20余個(gè)省份、近100家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，累計(jì)手術(shù)量突破5000例，涵蓋知名三甲及縣域基層醫(yī)院。公司于2022年啟動(dòng)銷售，已建立覆蓋23個(gè)省份的銷售網(wǎng)絡(luò)，與27家經(jīng)銷商合作。

市場(chǎng)地位方面，據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，2022年起公司在中國(guó)經(jīng)皮穿刺及消融手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)中市場(chǎng)份額連續(xù)三年穩(wěn)居第一，2025年出貨量（36.4%）及收入（28.0%）均居全國(guó)首位。

經(jīng)皮穿刺手術(shù)機(jī)器人屬于第三類醫(yī)療器械，技術(shù)壁壘高、監(jiān)管嚴(yán)。目前，國(guó)內(nèi)共批準(zhǔn)17款經(jīng)皮穿刺手術(shù)機(jī)器人，僅4款可用于肺部實(shí)體器官穿刺，真健康自2022年獲批以來(lái)共獲4項(xiàng)批準(zhǔn)，系細(xì)分領(lǐng)域獲批最多企業(yè)。此外，公司正將TH-S1拓展至腹膜后病變，預(yù)計(jì)2027年下半年獲批，同時(shí)計(jì)劃2026年提交CE申請(qǐng)，加快國(guó)際化布局。

丨收入高增但仍在虧損

作為商業(yè)化早期的創(chuàng)新器械公司，真健康醫(yī)療業(yè)績(jī)?nèi)悦媾R較大壓力。

收入端，2023年、2024年及2025年分別為230.1萬(wàn)元、179.1萬(wàn)元及1217.8萬(wàn)元，其中2025年同比增長(zhǎng)579.9%，主要得益于核心產(chǎn)品銷量從2024年的1套增至2025年的6套（含2套TH-S、1套TH-P、1套TH-S Pro及2套TH-X MW）。2025年上半年收入僅17.3萬(wàn)元，銷售集中于下半年。

毛利方面，2024年及2025年分別為131萬(wàn)元及929.4萬(wàn)元，毛利率從73.2%提升至76.3%。利潤(rùn)端，2023年至2025年凈虧損分別為9554.1萬(wàn)元、9215.6萬(wàn)元及9011萬(wàn)元，三年累計(jì)虧損約2.78億元，虧損幅度逐年收窄，但若考慮優(yōu)先股贖回權(quán)等會(huì)計(jì)因素，經(jīng)調(diào)整凈虧損規(guī)模更大。

值得關(guān)注的是，2024年及2025年公司分別獲得政府補(bǔ)助3190萬(wàn)元及4260萬(wàn)元，占同期其他收入及收益的95.6%及93.7%，對(duì)利潤(rùn)表影響較大，反映經(jīng)營(yíng)性收入仍處極早期。與此同時(shí)，客戶集中度亦極高，據(jù)招股書(shū)披露，2025年前五大客戶收入占比達(dá)96.4%，全部產(chǎn)品通過(guò)經(jīng)銷商轉(zhuǎn)售至終端醫(yī)院。

不過(guò)，公司預(yù)計(jì)，隨著產(chǎn)品組合豐富及多地招標(biāo)落地，2026年收入目標(biāo)為1.5億至3億元。此前，TH-S已于2025年7月首次進(jìn)入江蘇省醫(yī)保。

丨寫到最后

據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，全球經(jīng)皮穿刺手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2024年的約1.92億美元增長(zhǎng)至2032年的約17.22億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)31.6%；中國(guó)是增長(zhǎng)最快的地區(qū)，市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)到2032年將達(dá)到23.28億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)66.1%。而經(jīng)皮穿刺手術(shù)機(jī)器人目前仍屬于相對(duì)細(xì)分的領(lǐng)域，參與企業(yè)數(shù)量有限，真正完成產(chǎn)品注冊(cè)、形成產(chǎn)品矩陣并進(jìn)入商業(yè)化階段的企業(yè)并不多。

自成立以來(lái)，真健康醫(yī)療已完成至少10輪融資，投資者包括中金啟合、粵澳投資、橫琴深合產(chǎn)業(yè)投資、諾威機(jī)器人、水木東方、格力金控、華金資本、高榕資本、KIP、理工創(chuàng)動(dòng)等，2025年1月完成B+輪融資后估值已達(dá)22.3億元。此次真健康登陸港交所，意味著"穿刺消融手術(shù)機(jī)器人"正迎來(lái)資本市場(chǎng)的價(jià)值重估，也讓這一賽道的發(fā)展進(jìn)入新的階段。

不過(guò)，上市只是跨過(guò)了階段性融資節(jié)點(diǎn)，并非價(jià)值兌現(xiàn)的終點(diǎn)。本次IPO能否為產(chǎn)品推廣和研發(fā)投入提供足夠資金支持，以及手術(shù)機(jī)器人從"小批量交付"向"規(guī)模化銷售"的跨越能否如期兌現(xiàn)，仍是市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注的核心問(wèn)題。