美敦力，創(chuàng)十年最快增長！押注國產(chǎn)ICE企業(yè)

2026-06-08 11:38

近日，全球醫(yī)械巨頭——美敦力公布了2026財年及第四季度業(yè)績（財年統(tǒng)計口徑：2025年4月下旬至2026年4月下旬）。財報發(fā)布后，公司股價盤中一度上漲近6%。市場給出的積極反饋，不僅因為業(yè)績超出預期，更因為這家行業(yè)巨頭的增長結構正在發(fā)生根本性變化。

丨各業(yè)務板塊全面增長，電生理成最大增長引擎

2026財年，美敦力全年營收達到364億美元（約合人民幣2631.8億元），同比增長8.4%，有機增長5.8%，創(chuàng)下公司過去十年來最高年度收入增速。基于GAAP準則的凈利潤和攤薄后每股收益分別為48.01億美元和3.73美元，分別增長了3.0%和3.3%。

其中，第四季度表現(xiàn)尤為強勁，營收98.07億美元（約合人民幣664.67億），同比增長9.9%，有機增長6.6%；凈利潤12.59億美元，同比增長18.7%。調(diào)整后每股收益為1.55美元，高于市場預期的1.54美元。

從各業(yè)務板塊看，四大業(yè)務均實現(xiàn)增長但分化明顯。心血管業(yè)務全年收入139.76億美元，增長12%，其中第四季度同比增長13.8%至37.97億美元，成為最大增長貢獻來源；糖尿病業(yè)務第四季度增速最快，達15%；醫(yī)療外科業(yè)務增長8%；神經(jīng)科學業(yè)務僅增長5%，相對遜色。

第四季度最大亮點來自心臟消融解決方案業(yè)務。該業(yè)務全球營收同比增長78%，美國市場飆升124%，市場份額進一步提升8個百分點。推動增長的核心產(chǎn)品是Affera平臺和Sphere-9脈沖電場消融導管。

財報會議上，美敦力透露PFA業(yè)務收入同比增長145%，Affera系統(tǒng)美國裝機量環(huán)比增長40%，與此同時，公司正加速推進Sphere-360導管、Prism-2三維標測系統(tǒng)及ICE導管生態(tài)建設，打造完整電生理解決方案。分析師認為，在房顫患者持續(xù)增長背景下，美敦力正成為該領域最重要的參與者之一。

此外，腎神經(jīng)消融產(chǎn)品Symplicity Spyral也開始進入商業(yè)化放量階段，已實現(xiàn)約1億美元年化收入，自醫(yī)保覆蓋政策實施以來平均周手術量翻倍。

丨持續(xù)加碼并購，聚焦高增長賽道

財報發(fā)布同日，美敦力還官宣兩則戰(zhàn)略投資：加碼心臟內(nèi)超聲心動圖（ICE）導管技術。兩家標的分別為美國臨床前公司Beluga Medical和中國深圳企業(yè)CardioACC心寰科技，后者產(chǎn)品已于2025年獲國家藥監(jiān)局批準，處于早期商業(yè)化階段。美敦力計劃將ICE技術整合至Affera消融系統(tǒng)，鞏固電生理領域優(yōu)勢。

同時，美敦力正重新啟動并購引擎。過去一個季度，公司完成對CathWorks的5.85億美元收購，宣布收購神經(jīng)血管領域企業(yè)Scientia Vascular，以及擬以6.5億美元收購慢性疼痛管理公司SPR Therapeutics。此外，公司還領投了中國帕母醫(yī)療的超1億美元融資。這些交易幾乎全部集中于電生理、神經(jīng)介入、慢性疼痛和肺動脈去神經(jīng)等高增長賽道。美敦力CEO預計，這些項目將在2027財年開始貢獻收入。

丨正在構建第二增長曲線，利潤率短期承壓

除了電生理業(yè)務，美敦力多個創(chuàng)新平臺也正同時進入商業(yè)化收獲期。公司表示，機器人手術平臺Hugo已向FDA提交普外和婦科適應癥申請，全球手術量增速達市場平均水平的2至3倍；Stealth AXiS系統(tǒng)獲FDA批準；Altaviva則活躍植入醫(yī)生數(shù)量環(huán)比增長3倍。這些新興業(yè)務雖然目前收入規(guī)模不大，但增長速度遠高于公司平均水平，正在為公司構建第二增長曲線。

不過，美敦力第四季度調(diào)整后營業(yè)利潤率同比下降230個基點，主要受關稅成本、新產(chǎn)品商業(yè)化投入及銷售團隊擴張等因素影響。公司預計2027財年關稅影響約2.5億美元。盡管如此，美敦力給出的收入指引依然積極：預計2027財年有機增長6.75%至7.25%，非GAAP每股收益5.90至6.00美元，對應增長6.7%至8.5%。