核心醫療公益性捐贈達1390萬元，累計虧損超4億
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7月2日，深圳核心醫療科技股份有限公司（核心醫療）申請科創板上市將迎來上會，保薦機構是華泰聯合證券。
核心醫療布局了植入式人工心臟產品及介入式人工心臟產品矩陣，現已布局5款植入式和6款介入式人工心臟產品，其中1款植入式產品和1款介入式產品已獲批上市、多款人工心臟產品處于臨床階段。
梳理來看，實控人余順周表決權從29.14%變更為38.97%；余順周迅速與多股東成一致行動人；刪減營銷網絡及數字化建設項目，募資總額卻不變；現金流充裕卻要補流，合理性遭問詢；研發項目中臨床費用、研發物料費占比較高是否合理；累計虧損4.66億，僅兩款產品獲批上市；三年公益性捐贈達1390萬元；存在醫院終端客戶卻由基金會回款情形。
余順周表決權變更，迅速與多股東成一致行動人
據短平快解讀了解，2016年8月，核心醫療有限成立，2023年3月完成股份制改革，4月啟動輔導備案，2025年9月完成輔導，11月申請科創板上市被受理，歷經兩輪問詢后迎來本次上會。
實控人余順周表決權從29.14%變更為38.97%。核心醫療控股股東、實際控制人是余順周，直接持股比例為21.79%，并通過深圳心輔間接控制7.35%的表決權，還通過一致行動人和周醫療、深圳心助、天津心成合計控制9.83%的表決權，即余順周合計控制38.97%的表決權。
余順周出生于1978年，博士研究生學歷，是公司董事長、總經理、首席技術官。
需要指出的是，第一版、第二版招股書中顯示余順周控制29.14%的表決權，而在2026年4月30日，余順周與和周醫療、深圳心助、天津心成簽署《一致行動協議》后，其表決權才變更至如今的38.97%。
余順周與多股東成一致行動人。事實上，上交所在問詢中要求核心醫療說明余順周與和周醫療、深圳心助、天津心成不構成一致行動人的依據是否充分，在意見落實函要求進一步補充說明和周醫療、深圳心助、天津心成與實際控制人不構成一致行動關系的依據是否充分和合理性，相關股東股份的鎖定期是否符合規定。
核心醫療在第二輪問詢會中稱，公司認定余順周與深圳心助、天津心成、和周醫療均不存在一致行動關系的依據充分；認定余順理、深圳心輔為余順周的一致行動人的認定準確。意見落實函中稱，深圳心助、天津心成、和周醫療與余順周通過簽署一致行動協議的方式達成一致行動關系。
梳理發現余順周之弟余順理是深圳心助、天津心成的有限合伙人之一，出資比例分別為1.97%、77.77%，且其本人在公司成立之初代余順周持股公司，2018年6月才解除代持關系。另外，和周醫療主要股東朱永和（持股比例25.71%）是余順周的表兄弟，耿君娜（持股比例19.49%）是余順周的堂兄弟的配偶，心動合伙（持股比例21.8%）的合伙人均為朱永和之友。
一致行動人的認定并不復雜，只要各方簽署一致行動協議即可，頗為疑惑的是，公司4月24日披露的招股書顯示余順周與深圳心助、天津心成、和周醫療并非一致行動人關系，但各方在當月30日卻達成一致行動協議，這速度堪稱光速，要知道成為一致行動人后股份鎖定期長達36個月，減持套現限制頗多，是什么促成各方達成一致協議？余順周在其中扮演著什么角色？都是上交所需要關注的。
擬募資超12億，現金流充裕卻要補流2億
刪減營銷網絡及數字化建設項目，募資總額卻不變。本次IPO，核心醫療擬公開發行不超過9,000.00萬股，擬募集資金121,654.86萬元，用于循環支持前沿產品研發項目、人工心臟產業化基地建設項目、補充流動資金項目，擬使用募集資金分別為87,715.96萬元、13,938.90萬元、20,000.00萬元。
據短平快解讀了解，此前申報稿擬募集資金與上會稿相同，申報稿中包括營銷網絡及數字化建設項目，擬使用募集資金16606.77萬元，上會稿中則予以刪除，循環支持前沿產品研發項目擬使用募集資金則從申報稿的71,109.19萬元變更為上會稿的87,715.96萬元，差值為16606.77萬元，即原本擬用于營銷網絡及數字化建設項目的資金調整至循環支持前沿產品研發項目。
為何循環支持前沿產品研發項目投資總額在上會前夕發生變更，項目投資詳情前后變動如何，更改金額如此之大背后，項目投資測算是否嚴謹？
現金流充裕卻要補流，合理性遭問詢。核心醫療資產負債率并不高，2023年至2025年（報告期）分別為8.52%、17.02%、10.45%，期末資產負債率在同行中處于較低水平，佰仁醫療、惠泰醫療、北芯生命均高于公司，分別為19.09%、14.28%、19.7%，微電生理則以9.58%略低于公司。
截至期末，公司貨幣資金、交易性金融資產、一年內到期的非流動資產（大額存單及利息）分別為2.63億元、2.01億元、2.36億元，合計約7億元，沒有長短期借款，一年內到期的非流動負債僅643.19萬元，這種現象引起上交所重點關注，要求說明在資金較為充裕的情況下擬使用募集資金補充流動資金的原因和合理性。
核心醫療表示，公司未來三年資金總需求達14.87億元，公司本次募集資金總額為12.17億元，其中10.17億元預計將投入研發及生產，2億元預計將用于補充流動資金，補流金額未超過公司未來三年資金缺口2.48億元，規模設置合理。
上述資金缺口測算系基于公司未來整體資金收支情況進行的統籌分析，并沒有經過第三方獨立機構復核，如何保證預測的權威性？
研發項目中臨床費用、研發物料費占比較高是否合理。報告期，核心醫療研發費用呈現增長態勢，分別為11,868.63萬元、15,070.76萬元、20,342.39萬元，其中職工薪酬、材料費是支出重頭，期末金額分別為6,548.81萬元、5,254.37萬元，占比分別為32.19%、25.83%。
公司本次募投的循環支持前沿產品研發項目支出重頭是臨床費用、研發物料費，金額分別為33,280.00萬元、22,520萬元，占比分別為37.94%、25.67%，而報告期臨床試驗費、材料費累計分別為3903.55萬元、10961.85萬元，兩大費用激增的理由分別是什么？
截至期末，公司研發人員為137人，占比31.07%，合計已取得境內授權專利253項，其中境內授權發明專利115項，發明專利占比約45.45%，科研成果豐碩，另外發明專利數量位居國內人工心臟領域前列，在境外已獲得授權發明專利29項。
大額虧損中，三年公益性捐贈達1390萬元
累計虧損4.66億。2023年至2025年，核心醫療實現營業收入分別為1,655.03萬元、9,368.84萬元、16,426.45萬元，凈利潤分別虧損16,994.64萬元、13,181.33萬元、17,233.90萬元。
據短平快解讀了解，今年Q1，公司實現收入4,989.86萬元，同比增長56.99%，凈利潤虧損2,385.05萬元，同比有所收窄，截至2025年末累計未彌補虧損余額為46,610.99萬元。
招股書提示“尚未盈利且存在累計未彌補虧損風險”，公司僅有一款植入式人工心臟產品和一款介入式人工心臟產品獲批上市，實現商業化，如后續產品商業化進度不及預期、公司未盈利狀態持續存在、累計未彌補虧損繼續擴大，可能導致觸發退市條件，引發退市風險。
僅兩款產品獲批上市。核心醫療主營業務收入均來自于植入式左心室輔助系統Corheart®6銷售，該產品在2023年6月獲批上市，報告期營業收入全部來源于植入式左心室輔助系統。
截至招股書披露日，公司已布局5款植入式和6款介入式人工心臟產品，其中1款植入式產品和1款介入式產品已獲批上市，介入式心室輔助系統CorVad®4.0在2025年12月國內獲批上市，成為國內首款獲批上市的介入式人工心臟產品，另外還有多款人工心臟產品處于臨床階段，不過最早的產品預計也要于2027年才能上市，具體如何尚有待時間驗證。
創新醫療器械產品的開發是一個復雜的系統性工程，具有高風險、高投入、高專業性等特點。一款具有創新價值的醫療器械產品從研發立項、設計開發、設計驗證、臨床評價到產品注冊環節，往往經歷5-10年的時間。
招股書提示“發行人布局了多款創新醫療器械產品，存在產品研發進度不及預期甚至研發失敗的風險”，如果公司未來無法攻克核心設計難點或存在臨床試驗入組進度緩慢、臨床試驗結果不及預期、產品注冊申請未能獲得批準等情況，將導致公司產品研發進度不及預期甚至研發失敗的風險。
三年公益性捐贈達1390萬元。雖然核心醫療尚未實現盈利，卻十分熱衷于公益，報告期公益性捐贈支出分別為109.8萬元、740.2萬元、459萬元，2023年至2025年1-6月對北京楷祺心血管公益基金會、北京德諾公益基金會、北京杰凱心血管健康基金、深圳市慈善會累計分別捐款496.8萬元、380萬元、50萬元、50萬元。
該情況也引起上交所注意，要求公司說明是否參與或決定捐贈對象，公益捐贈資金或物資使用是否涉及公司臨床試驗中心和中標醫院，公司稱捐贈資金時并不涉及指定具體醫療機構，該等資金系由受贈機構自主決策發放，公司捐贈資金使用均不涉及公司臨床試驗中心和中標醫院。
需要指出的是，招股書顯示公司2024年向北京德諾公益基金會捐贈現金300萬元，而北京德諾公益基金會2024年年度工作報告中大額捐贈名單中并沒有出現公司，為何會出現這種情況，難道是公司不選擇公開嗎？
另外，公司2024年度向北京楷祺心血管公益基金會捐款380萬元，是最大單一捐贈人，占該基金會當年捐贈收入的比例高達15.57%，如此大額捐贈的理由是什么？是否合理？
存在醫院終端客戶卻由基金會回款情形。2023年、2024年，核心醫療向浙江大學醫學院附屬兒童醫院（浙大兒童醫院）合計銷售5套植入式左心室輔助系統，銷售金額分別為102.65萬元、153.98萬元，銷售款項由浙江大學教育基金會（浙大基金會）回款。
上交所要求說明由浙大基金會回款的理由，公司稱主要原因為浙大兒童醫院設立了終末期心衰學科發展研究項目，其資金來源于浙江大學教育基金會，為落實浙大基金會專項資金的撥付及監管職責，更好保證�？顚Ｓ茫虼讼嚓P款項由浙大基金會支付。
公司還表示，根據浙大基金會公示的審計報告、年度工作報告、捐贈名單等資料，報告期內，公司未向浙大基金會開展公益捐贈，上述回款不涉及與公司公益捐贈存在關聯的情況。
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原文標題 : 核心醫療公益性捐贈達1390萬元，累計虧損超4億
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