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三大核心業(yè)務(wù)全線回落：體外診斷營收122.41億元，下降9.41%；生命信息與支持營收98.37億元，下降19.80%；醫(yī)學(xué)影像營收57.17億元，下降18.02%。

2025年國內(nèi)業(yè)務(wù)收入156.32億元，同比下降22.97%，成主要拖累因素。DRG/DIP支付改革、試劑集采、檢驗結(jié)果互認等政策疊加，導(dǎo)致體外診斷行業(yè)進入調(diào)整收縮期。但邁瑞強調(diào)，行業(yè)集中度和進口替代率正加速提升，公司體外診斷業(yè)務(wù)的市場占有率反而獲得明顯增長，“最困難的時刻已經(jīng)過去”。

海外收入首超國內(nèi)，歐洲增長17%。

與國內(nèi)形成鮮明對比的是國際業(yè)務(wù)的高歌猛進。 邁瑞全年實現(xiàn)國際收入176.50億元，同比增長7.40%，占整體收入比重提升至53%，首次超越國內(nèi)，成為公司業(yè)績的“壓艙石”。其中，歐洲市場在2024年高增長基礎(chǔ)上再增長17%，表現(xiàn)尤為突出。

邁瑞全年突破近90家國際重點戰(zhàn)略客戶，包括全球前100家醫(yī)院中的17家，其中5家為其國家排名第一的醫(yī)院。目前，公司產(chǎn)品已覆蓋全球前100家醫(yī)院中的87家、美國Top30醫(yī)療機構(gòu)，6類產(chǎn)品市場占有率居全球前三。

在北美，邁瑞已覆蓋約八成IDN醫(yī)療系統(tǒng)和超2100家IDN醫(yī)院，近35%的覆蓋醫(yī)院使用兩種及以上產(chǎn)品組合。2026年1月，邁瑞美國與美敦力達成戰(zhàn)略合作，將患者監(jiān)護領(lǐng)域拓展至門診手術(shù)中心，國際化的深度與廣度持續(xù)提升。

新興業(yè)務(wù)成為最強勁的增長引擎。

盡管三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑，但微創(chuàng)外科、微創(chuàng)介入及動物醫(yī)療等新興業(yè)務(wù)全年實現(xiàn)收入53.78億元，同比增長38.85%，占公司整體收入比重達16%，其中國內(nèi)新興業(yè)務(wù)收入占國內(nèi)整體收入的比重已超過20%。這一增速遠超公司整體水平，正逐步從“第二曲線”向“主引擎”演進。

同時，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)內(nèi)部也不乏亮點。體外診斷的MT8000全實驗室智能化流水線快速放量；生命信息與支持領(lǐng)域的“啟元”�？拼竽Ｐ统晒β涞囟嗉翼敿忉t(yī)院；醫(yī)學(xué)影像的超高端系列超聲產(chǎn)品上市第二年即實現(xiàn)營收超7億元，同比增長超70%。

數(shù)智化轉(zhuǎn)型是邁瑞應(yīng)對行業(yè)變局的核心戰(zhàn)略抓手。

公司構(gòu)建的“設(shè)備+IT+AI”數(shù)智醫(yī)療生態(tài)系統(tǒng)全面落地，推出重癥、圍術(shù)期、檢驗、婦產(chǎn)、乳腺、醫(yī)工等六大垂域大模型，“瑞智”“瑞影”“瑞檢”三大生態(tài)平臺已覆蓋全國超千家醫(yī)院。

通過打通設(shè)備、信息系統(tǒng)與人工智能算法之間的壁壘，實現(xiàn)從單一設(shè)備供應(yīng)到跨科室協(xié)同的跨越，幫助醫(yī)療機構(gòu)在有限資源下提升診療質(zhì)量與運營效率，正是對“醫(yī)療不可能三角”的突破。

展望未來，邁瑞正站在新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵節(jié)點。

國內(nèi)政策沖擊已近尾聲，憑借數(shù)智化方案與新興業(yè)務(wù)布局，公司有望在行業(yè)集中度提升中搶占更多份額；國際市場上，歐美缺醫(yī)少護的壓力與新興市場基建需求，則為數(shù)智化方案提供了廣闊空間。

從近期表現(xiàn)來看，邁瑞第四季度營收74.48億元，同比增長2.86%；扣非凈利潤同比增長16.65%，兩項核心指標(biāo)雙雙止跌回升，為2026年開了個好頭。2026年，國際業(yè)務(wù)能否回歸快速增長、國內(nèi)業(yè)務(wù)能否實現(xiàn)正增長，值得關(guān)注。

在業(yè)績報告披露的同時，高管薪酬也同步披露。2025年，公司董事、高管稅前報酬總額合計約1.20億元，較2024年的1.39億元同比下滑約14%，整體薪酬規(guī)模隨業(yè)績同步收縮。

總的來看，2025年是邁瑞承壓調(diào)整的一年。如何在行業(yè)周期中穩(wěn)住基本盤、加速新興業(yè)務(wù)放量、修復(fù)市場增長，將是公司2026年的核心挑戰(zhàn)，畢竟，舊的增長紅利正在褪去，新的增長能力亟待證明——企業(yè)終要回答：未來的增長，從何而來？

溫馨提示：本文不構(gòu)成任何投資意見。