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將目光投向藥物研發的細分賽道，總能發現不少“潛力股”，這類藥企大多處在臨床階段，手握幾款特色產品，以成為細分領域的領軍者為奮斗目標。而未啟動產品商業化，也意味著財務負擔必然不小，暢通融資渠道是這些企業發展的重中之重。

近段時間遞表港交所的蘇州瑞博生物技術股份有限公司（以下簡稱“瑞博生物”），就是一個行業縮影。

根據招股書，瑞博生物主要研究和開發小核酸藥物，尤其專注于siRNA（小干擾RNA）療法，希望通過率先創新，為治療心血管、代謝類、腎臟和肝臟疾病提供最佳解決方案。自研藥物顯然是其投資價值的集中體現。

多輪融資背后，產品創新力也是“吸金力”

僅從融資動向來看，瑞博生物已經展現了它對資本的吸引力。

根據天眼查，截至目前，瑞博生物完成了7輪融資，背后投資機構包括磐霖資本、三一創新、中金資本、高瓴創投、國投創新、華潤創投等。另外，招股書顯示，瑞博生物E2輪融資后，2025年股權轉讓后估值可達35.8億元。

作為一家處在臨床階段的藥企，瑞博生物為何能不斷引入外部資金？自然與行業前景、在研產品競爭力等相關。

先看其所處賽道，爆發在即。據弗若斯特沙利文報告，2019-2023年，全球小核酸藥物市場規模從27億美元增長到46億美元，復合年增長率為14.3%。隨著技術持續進步、產品成果不斷涌現，預計全球小核酸藥物市場規模在2033年達到467億美元。

再聚焦瑞博生物的業務布局，不難看出該公司也擁有一定的賽道領軍者實力。

招股書顯示，目前瑞博生物已經創建全球最大的siRNA藥物管線之一，有6款自研藥物資產處于臨床試驗，涉及心血管、代謝類、腎臟和肝臟疾病的7種適應癥。除此之外，瑞博生物亦保持超過20個計劃推進到臨床開發階段的臨床前項目。

臨床項目中，核心產品RBD4059（靶向FXI的siRNA）是全球首款、也是臨床開發進展最快的用于治療血栓性疾病的siRNA藥物。

瑞博生物介紹，血栓性疾病已成為全球主要死因之一，每年奪走超過1000萬人的生命。通過選擇性抑制FXI（凝血因子IX），RBD4059可在不顯著增加出血風險（傳統抗凝劑的常見局限性）的情況下降低血栓形成的風險，同時以低頻率的給藥產生持久的療效，提高患者的依從性。

除核心產品RBD4059外，瑞博生物還有兩款關鍵產品——RBD5044、RBD1016。

前者是全球第二個進入臨床開發的靶向APOC3（在脂質代謝中起關鍵作用的蛋白質）的siRNA藥物，適應癥為高甘油三酯血癥。

后者對HBsAg（已知的引起CHB相關不良肝臟并發癥的關鍵因素）有強效抑制作用，是未來實現CHB（慢性乙型肝炎，由乙型肝炎病毒HBV引發）功能性治愈的聯合方法的重要支柱療法，及治療CHD（慢性丁型肝炎，可發生在CHB患者身上，由丁型肝炎病毒HDV引起）的領先siRNA候選藥物。

值得一提的是，瑞博生物的創新產品布局除了吸引投資市場的關注，也成為公司推動BD合作的基礎。

BD交易填補“收入空白”，但還是捉襟見肘

在招股書中，瑞博生物重點披露了兩起BD交易。

2023年12月，瑞博生物與齊魯制藥訂立了許可及合作協議（于2024年6月12日進一步簽署補充約定）。據此，瑞博生物授予齊魯制藥在大中華區（中國大陸、香港及澳門）開發、生產和商業化抗PCSK9（前蛋白轉化酶枯草溶菌素/Kexin9型）、可治療高膽固醇血癥的小核酸新藥RBD7022的權利。

同年同月，瑞博生物也與勃林格殷格翰簽訂合作及許可協議（經不時修訂）。 通過此次合作，二者將利用瑞博生物自主研發的RiboGalSTAR™技術，來共同開發治療非酒精性或代謝功能障礙相關脂肪性肝炎（NASH/MASH）的小核酸創新療法。

這些BD合作為瑞博生物提供了收入來源。招股書顯示，2023年和2024年，瑞博生物的營業收入分別為4.4萬元和1.43億元。可以說，處在IPO沖刺階段的瑞博生物，也不是完全的“收入空白”。

但產品商業化前夕，公司的資金壓力還是客觀存在的。

據招股書，2023年和2024年，瑞博生物的研發開支分別為3.16億元、2.8億元；行政開支分別為8111萬元、9251萬元。成本擠壓下，同期年虧損分別為4.37億元、2.81億元。另外，截至2024年12月31日，瑞博生物負債總額為7.62億元，資產凈值為-1.11億元。

這種情況下，于瑞博生物而言，加強外部輸血已經十分必要。當前的資本博弈中，瑞博生物也已經亮出了自己的“王牌”，即產品，但放在偌大的市場中究竟夠不夠看，還有待商榷。

目前瑞博生物的藥物研發正在競速。

比如，瑞博生物在招股書中提到，截至最后實際可行日期，沒有任何靶向FXI的siRNA藥物被批準用于治療血栓性疾病，但全球已有三種候選藥物處在臨床開發階段，它們分別是公司的RBD4059、圣諾醫藥的STP122G、Sirius Therapeutics的SRSD107。

誰能憑更好的療效率先落地，誰就占據了市場主導。在上述藥物開發上，瑞博生物進度是靠前的，只是藥物研發的不確定性，如能否順利完成臨床應用、產品療效是否真正領先等，都在資本市場考量范圍內。這種情況下，瑞博生物保持戰略定力很重要。

來源：醫藥研究社

       原文標題 : 瑞博生物IPO：負債7.62億元，“融資+BD”還是解不了資金“饑渴”？