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脈沖式上漲易,穩(wěn)定營(yíng)收難,背靠小米的九安醫(yī)療,如何開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)?

整整六年,你知道投資者這六年是怎么過(guò)的嗎?

2015年10月29日,至2021年10月29日,整整六年,1445個(gè)交易日,九安醫(yī)療(002432．SZ)累計(jì)跌幅約78．55%,市值從超過(guò)110億元,縮水至28．86億元,蒸發(fā)82．74億元。

營(yíng)收主要依靠電子血壓計(jì)、血糖儀等電子醫(yī)療設(shè)備銷(xiāo)售的九安醫(yī)療,于11月15日開(kāi)始連續(xù)漲停,至11月19日,時(shí)隔1460個(gè)交易日,再次迎來(lái)五連板。

2021年11月22日,九安醫(yī)療直接一字板漲停,最高封單額1．51億元,隨后經(jīng)歷連續(xù)四個(gè)一字板漲停。

11月26日開(kāi)板后,于11月29日受南非新型新冠病毒變種B．1．1．529,奧密克戎(Omicron)變異株消息影響再次封板,盤(pán)后數(shù)據(jù)顯示,某機(jī)構(gòu)凈買(mǎi)入1838．91萬(wàn)元。

公司股價(jià)雖未回到2015年高點(diǎn),但已經(jīng)是近六年最亮眼的表現(xiàn)了。

在這次9連板前,九安醫(yī)療2021年11月8日發(fā)布公告稱(chēng),美國(guó)子公司iHealthLabs Inc．(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“iHealth”),依托“膠體金免疫層析法”,研發(fā)的新型冠狀病毒(SARS-CoV-2)抗原家用自測(cè)OTC試劑盒(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“家用新冠OTC試劑盒”),獲得應(yīng)急使用授權(quán)(EUA),用于居民居家自我檢測(cè)是否染病。

根據(jù)公開(kāi)資料,iHealth家用新冠OTC試劑盒,官網(wǎng)單人份售價(jià)6．99美元,于11月第二周開(kāi)始在美國(guó)同時(shí)向C端和B端銷(xiāo)售,雖已進(jìn)入美國(guó)集采,但尚未登陸亞馬遜網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售渠道。

目前產(chǎn)能約為1億人份/月,九安醫(yī)療計(jì)劃在2022年初增產(chǎn)至2億人份/月。

雖然iHealth企業(yè)知名度不高,但是其背后股東卻近乎人盡皆知。

2018年4月,引入小米作為戰(zhàn)略投資者,對(duì)iHealth完成2500萬(wàn)美元增資,占新公司20%股份,九安醫(yī)療持有70%股份,留存10%用作股權(quán)激勵(lì)。

隨后,iHealth正式成為小米移動(dòng)健康領(lǐng)域的合作伙伴。

小米與iHealth在用戶(hù)體驗(yàn)、小米電商和云服務(wù)方面開(kāi)展深入合作,小米甚至承諾自2018年4月起兩年內(nèi),不投資基于健康大數(shù)據(jù)的醫(yī)療平臺(tái)、產(chǎn)品,或以血壓和血糖測(cè)量為單一功能的血壓和血糖測(cè)量產(chǎn)品,避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

但反映在二級(jí)市場(chǎng)上,投資者對(duì)小米注資并不買(mǎi)賬。

2018年5月至2021年10月,九安醫(yī)療股價(jià)跌幅35．71%,11月1日至25日,九安醫(yī)療股價(jià)漲逾185．90%之后,股價(jià)較2018年4月收盤(pán)價(jià)漲約83．80%,市值重回80億區(qū)間。

沉寂6年之久的九安醫(yī)療,在第三季度虧損464．90萬(wàn)元的背景下,股價(jià)大漲是因iHealth家用新冠OTC試劑盒上市而被市場(chǎng)重估,或者,僅是曇花一現(xiàn)?

同時(shí),九安醫(yī)療目前為止,尚未披露該試劑盒能否應(yīng)用于針對(duì)奧密克戎(Omicron)變異株的鑒別,公司股價(jià)是否能迎來(lái)第三個(gè)五連板猶未可知。

“O+O”模式,是否為盈利良藥?

回顧九安醫(yī)療第一個(gè)五連板的2015年,公司凈利潤(rùn)虧損1．51億元,扣非凈利潤(rùn)虧損1．55億元,2013-2019年,九安醫(yī)療扣非凈利潤(rùn)連續(xù)7年虧損,累計(jì)9．57億元。

2020年,在海外疫情日益嚴(yán)重的背景下,九安醫(yī)療國(guó)外銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)248．18%,約為16．08億元,iHealth系列產(chǎn)品迅速放量,營(yíng)收同比增長(zhǎng)849．84%,實(shí)現(xiàn)14．18億元。

就整體而言,公司海外毛利率同比提升32．53%,約為59．10%;iHealth產(chǎn)品毛利同比提升26．68%,約為66．77%。

九安醫(yī)療2020年扣非凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)2．47億元,歸母凈利潤(rùn)約為2．42億元,分別同比增長(zhǎng)202．39%,264．68%。

2021年前三季度,九安醫(yī)療扣非凈利潤(rùn)再度虧損,同比降低106．89%,大約虧損2477．50萬(wàn)元。

剛剛實(shí)現(xiàn)盈利的九安醫(yī)療,緣何再次虧損,九安醫(yī)療主營(yíng)業(yè)務(wù)布局是否毫無(wú)抗風(fēng)險(xiǎn)能力?

九安醫(yī)療設(shè)立之初專(zhuān)注家用醫(yī)療設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售,近年來(lái)依托家用醫(yī)療設(shè)備積累的用戶(hù)群體,拓展云平臺(tái)系統(tǒng)及服務(wù)業(yè)務(wù),即“Offline+Online”(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“O+O”模式)模式,逐步轉(zhuǎn)型成為“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療解決方案”提供商。

由于九安醫(yī)療線上醫(yī)療服務(wù)平臺(tái),主要針對(duì)其智能家用電子醫(yī)療設(shè)備的用戶(hù),導(dǎo)致“O+O”模式,較為依賴(lài)其醫(yī)療設(shè)備的銷(xiāo)售規(guī)模,即九安醫(yī)療需要保有一定規(guī)模的智能聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品用戶(hù)。

為保證這一基本盤(pán),九安醫(yī)療近年來(lái)從體征監(jiān)測(cè)健康醫(yī)療產(chǎn)品,逐步擴(kuò)展到智能IOT及消費(fèi)產(chǎn)品領(lǐng)域。

主營(yíng)產(chǎn)品目前已經(jīng)覆蓋血壓、血糖、體溫、體脂/體重、血氧、心電、睡眠、運(yùn)動(dòng)等領(lǐng)域,形成較為完備的個(gè)人健康生命體征監(jiān)測(cè)產(chǎn)品線。

同時(shí)公司還以自主推出和整合資源合作的方式,相繼上線多款消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品,如各類(lèi)降噪耳機(jī)、智能手表及掃地機(jī)器人等,豐富了產(chǎn)品品類(lèi)的同時(shí),鞏固其主營(yíng)產(chǎn)品面向家庭,以及個(gè)人使用的定位。

但在銷(xiāo)售層面,九安醫(yī)療除在2020年實(shí)現(xiàn)單季度營(yíng)收同比大幅增長(zhǎng)外,2021年前三個(gè)季度,單季營(yíng)收均同比下降。

截至今年前三季度,九安醫(yī)療營(yíng)收進(jìn)一步收縮,同比下降50．82%,二季度、三季度單季營(yíng)收分別下降66．61%,60．93%。

如此看,自從2020年?duì)I收脈沖式增長(zhǎng)后,九安醫(yī)療并未如期保持這一增速,業(yè)績(jī)穩(wěn)定性欠佳。

九安醫(yī)療能否借助此次新推出的iHealth家用新冠OTC試劑盒,實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng),決定了市場(chǎng)是否會(huì)重估九安醫(yī)療。

iHealth需要搞懂“小米生態(tài)鏈”

從誕生之日起,iHealth就專(zhuān)為海外市場(chǎng)而生。

且不論小米是否看中其主攻海外市場(chǎng)才戰(zhàn)略注資,iHealth成立至今,除海外疫情大爆發(fā)的2020年,均未幫助公司實(shí)現(xiàn)扣非利潤(rùn)凈增長(zhǎng)。

九安醫(yī)療今年曾公開(kāi)表態(tài):將圍繞“九安”和“iHealth”品牌,占據(jù)產(chǎn)品市場(chǎng)份額,穩(wěn)抓國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的同時(shí),不斷擴(kuò)展海外市場(chǎng),確保該領(lǐng)域業(yè)務(wù)規(guī)模的穩(wěn)中有升。

但事實(shí)是,九安醫(yī)療2021年上半年國(guó)內(nèi)營(yíng)收占比僅為21．00%。

現(xiàn)階段,九安醫(yī)療境外業(yè)務(wù),主要包括為國(guó)外廠家貼牌生產(chǎn)(ODM/OEM),以及銷(xiāo)售iHealth品牌、eDevice(移動(dòng)醫(yī)療通信產(chǎn)品)產(chǎn)品。

而且按照九安醫(yī)療在互動(dòng)平臺(tái)的表述,公司此次推出的iHealth家用新冠OTC試劑盒,依舊以海外市場(chǎng)為主,并暫無(wú)計(jì)劃在國(guó)內(nèi)推廣新冠自測(cè)試劑。

不可否認(rèn),美國(guó)公立醫(yī)療系統(tǒng),從疫情爆發(fā)至今一直高度承壓,官方鼓勵(lì)居民居家檢測(cè),所以家用OTC新冠抗原試劑盒在美國(guó)準(zhǔn)入門(mén)檻較低。

這種背景下,iHealth家用新冠OTC試劑盒在美銷(xiāo)售,確實(shí)比在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售更容易開(kāi)拓市場(chǎng)。但恰恰因?yàn)槊绹?guó)對(duì)家用新冠OTC試劑盒包容度較高,也為相關(guān)生產(chǎn)企業(yè),帶來(lái)較為激烈的競(jìng)爭(zhēng)格局。

根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)來(lái)看,美國(guó)已經(jīng)批準(zhǔn)9家抗原檢測(cè)產(chǎn)品,亞馬遜有5家獲批公司的產(chǎn)品,而且國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)除九安醫(yī)療外,博拓生物(688767．SH)雖然未取得美國(guó)FDA證書(shū),但已經(jīng)取得CE證書(shū),可以出口歐盟。

通常情況下,通過(guò)CE認(rèn)證的醫(yī)療器械產(chǎn)品,也可以順利通過(guò)FDA認(rèn)證,故此不能排除,博拓生物旗下家用新冠OTC試劑盒,存在登陸美國(guó)市場(chǎng)的可能。

而且從新增確診病例角度來(lái)看,美國(guó)新增新冠確診人數(shù),已經(jīng)從全球第一滑落至第四,歐洲諸國(guó)新增確診人數(shù)總量遠(yuǎn)高于美國(guó),就家用新冠OTC試劑盒的潛在市場(chǎng)而言,美國(guó)已經(jīng)不是第一大需求國(guó)。

增量市場(chǎng)收縮,競(jìng)業(yè)企業(yè)增加,美國(guó)家用新冠OTC試劑盒市場(chǎng),可能會(huì)比歐洲更早面臨存量競(jìng)爭(zhēng)。

鑒于此,九安醫(yī)療家用新冠OTC試劑盒產(chǎn)品,只要錯(cuò)過(guò)美國(guó)新增新冠確診患者高增長(zhǎng)的“周期”,營(yíng)收增長(zhǎng)勢(shì)必乏力,無(wú)法支撐企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定營(yíng)收。

而且從iHealth銷(xiāo)售模式來(lái)看,iHealth品牌產(chǎn)品模式由公司先銷(xiāo)售給境外的子公司,再由境外的子公司負(fù)責(zé)境外銷(xiāo)售工作,而eDevice的收費(fèi)模式,包括直接銷(xiāo)售或租賃兩種形式,取決于企業(yè)與下游客戶(hù)的溝通協(xié)商情況。

九安醫(yī)療eDevice的主要客戶(hù),包括醫(yī)療器械商或醫(yī)療機(jī)構(gòu),當(dāng)這些下游客戶(hù)拿到產(chǎn)品后,同樣通過(guò)銷(xiāo)售或租賃的方式,將產(chǎn)品傳達(dá)至終端病患用戶(hù),在提供售后咨詢(xún)服務(wù)時(shí),會(huì)收取咨詢(xún)服務(wù)費(fèi)以及通信服務(wù)費(fèi)。

九安醫(yī)療這種海外銷(xiāo)售模式,在整個(gè)銷(xiāo)售鏈條中較為被動(dòng),尤其是eDevice出貨量完全由下游主導(dǎo),而iHealth產(chǎn)品,雖然可以通過(guò)小米手機(jī)生態(tài)鏈引流,但是九安醫(yī)療,對(duì)“小米生態(tài)鏈企業(yè)”身份的價(jià)值挖掘并不充分。

或許,只有九安醫(yī)療真的想做國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的時(shí)候,才能意識(shí)到“小米生態(tài)鏈企業(yè)”對(duì)其iHealth產(chǎn)品意味著什么,從而擺脫目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)收占比較低的問(wèn)題。

背靠小米,卻未蒙蔭涼

在九安醫(yī)療的銷(xiāo)售布局中,公司將其和小米的合作,定義為“新零售業(yè)務(wù)銷(xiāo)售”,供貨模式為小米集團(tuán)主動(dòng)配貨,或公司申請(qǐng)向小米集團(tuán)提貨,即代銷(xiāo)。

2021年上半年,九安醫(yī)療小米授權(quán)店?duì)I收占比約為8．59%,同比下降21．19%。

代銷(xiāo)模式下,小米集團(tuán)根據(jù)約定的結(jié)算周期,按銷(xiāo)售收入給予九安醫(yī)療一定返利。

但代銷(xiāo)意味著不穩(wěn)定,即便九安醫(yī)療產(chǎn)品力極強(qiáng),但是在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)背景下,小米依舊可以銷(xiāo)售其他品牌的同類(lèi)產(chǎn)品。

在某搜索引擎輸入“小米”“血糖監(jiān)測(cè)”等關(guān)鍵字,首推搜索結(jié)果是2020年7月的“小米有品上架SPUG測(cè)試儀”。

該產(chǎn)品品牌為“糖護(hù)士”,而“糖護(hù)士”隸屬于“啟名方科技(北京)有限公司”,是一個(gè)糖尿病患者和家屬的互動(dòng)社區(qū),致力于幫助廣大糖友安排合理科學(xué)的飲食計(jì)劃,也可以幫助患者定期提供記錄的檢測(cè)。

值得注意的是,2020年7月,距離九安醫(yī)療公告小米完成注資iHealth后,承諾兩年內(nèi)不投資,與iHealth形成競(jìng)業(yè)關(guān)系企業(yè)的最后期限(2018年4月),僅過(guò)3個(gè)月。

對(duì)比其他小米生態(tài)鏈企業(yè),九安醫(yī)療具有26年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn),甚至比小米的存續(xù)時(shí)間還早。

在引入小米成立iHealth之后,九安醫(yī)療沒(méi)有和其他小米生態(tài)鏈企業(yè)一樣,以為小米貼牌生產(chǎn)(ODM/OEM)起家,而是選擇為如英國(guó)LloydsPharmacy、德國(guó)Beurer、瑞士B．WellSwiss等國(guó)外企業(yè)貼牌生產(chǎn)。

在貼牌生產(chǎn)中,無(wú)論是ODM還是OEM,都是擁有優(yōu)勢(shì)品牌的企業(yè),為了降低成本,縮短運(yùn)距,搶占市場(chǎng),委托其它企業(yè)進(jìn)行加工生產(chǎn)。

這種合作模式,注定擁有較高品牌影響力的企業(yè),在整個(gè)生產(chǎn)鏈條中掌握主動(dòng)權(quán),包括產(chǎn)量、定價(jià)權(quán)等。

小米生態(tài)鏈企業(yè),多數(shù)選擇為小米貼牌生產(chǎn),主要目的就是依托小米在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響力,提升本公司產(chǎn)能利用率,并獲得穩(wěn)定的營(yíng)收。

若能獲得小米的注資,則可謂是意外之喜,因?yàn)檫@意味著伴隨該生態(tài)鏈內(nèi)企業(yè)業(yè)績(jī)提升,小米也可獲得相應(yīng)分紅,并進(jìn)一步降低其貼牌生產(chǎn)的支出,可謂一舉兩得。

根據(jù)某知名電商平臺(tái)數(shù)據(jù),在2020年2月購(gòu)買(mǎi)九安醫(yī)療的消費(fèi)者中,有一部分人就是沖著“小米生態(tài)鏈”才購(gòu)買(mǎi)iHealth產(chǎn)品的。

而2018年4月至2020年4月,九安醫(yī)療并沒(méi)有充分利用小米限制投資期帶來(lái)的產(chǎn)品銷(xiāo)售紅利,錯(cuò)過(guò)了這個(gè)提升品牌力的黃金期。

而且在該電商平臺(tái)中,九安醫(yī)療設(shè)立了兩個(gè)自營(yíng)店,雖然符合公司圍繞“九安”、“iHealth”兩個(gè)品牌發(fā)展的戰(zhàn)略,但缺乏宣傳的九安和iHealth品牌,難以迅速讓消費(fèi)者和“小米生態(tài)鏈”產(chǎn)生聯(lián)想,從而降低銷(xiāo)售轉(zhuǎn)化。

現(xiàn)如今,九安醫(yī)療雖然一再?gòu)?qiáng)調(diào)穩(wěn)抓國(guó)內(nèi)市場(chǎng),但是從布局來(lái)看,其似乎并不知道如何才能迅速有效拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

九安醫(yī)療想要保持穩(wěn)定的營(yíng)收,光靠某一個(gè)“周期性產(chǎn)品”遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,需要有一個(gè)穩(wěn)定的市場(chǎng),并掌握一套可以穩(wěn)定營(yíng)收的運(yùn)營(yíng)模式,如果實(shí)在不知從何下手,可以先從搞懂“小米生態(tài)鏈”開(kāi)始。