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二季度，公司歸母凈利潤11．71億元，同比增長－13．03％，這是公司2011年一季度以來，首次出現季度利潤負增長。“藥茅”不再神奇？

雷達財經出品 文｜吳艷蕊

8月19日晚間，有“藥茅”之稱的江蘇恒瑞醫藥股份有限公司（下稱“恒瑞醫藥”）發布了2021年半年度報告。上半年公司營業收入132．98億元，歸母凈利潤26．68億元。其中，今年二季度凈利潤為11．71億元，同比下滑13．03％。這是公司2011年以來，首次出現單季度利潤下滑。

同時，“公司大幅裁員”的消息同樣在網絡流傳開來，股吧、貼吧、知乎、脈脈職言都在討論。對此，恒瑞醫藥董秘向媒體表示，公司員工變動符合正常流失率，在中報中也提出“精兵簡政”的方針，不會專門發布公告回應此事。

8月20日，恒瑞醫藥跌停，公司年內跌幅跌幅達47．70％，年內市值累計蒸發2827．47億元。

嚴峻的形勢下，恒瑞醫藥創始人孫飄揚重新出任董事長。

恒瑞醫藥何以至此？

十年罕見出現季度利潤負增長

8月19日晚間，恒瑞醫藥發布了2021年半年度報告。2021年上半年，恒瑞醫藥營業收入132．98億元，同比增長17．58％；歸屬于上市公司股東的凈利潤為26．68億元，同比增長0．21％。

恒瑞醫藥稱，報告期內計提股權激勵費用3．65億元，剔除股權激勵費用影響，報告期歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期增長10．51％。

具體到2020年第二季度，恒瑞醫藥營業總收入63．68億元，同比增長10．15％，環比增長－8．09％。此次二季度營收的同比增長率更是創了歷年來新低。上次單季度總營收增速低于10．15％的還是2013年第三季度的9．74％。

圖注：公司二季度營收增速創2013年三季度以來新低

二季度，公司歸母凈利潤11．71億元，同比增長－13．03％，這是公司2011年一季度以來，首次出現季度利潤負增長。

圖注：公司二季度凈利潤增速創2011年以來新低

此外，2020上半年恒瑞醫藥經營活動產生的現金流量凈額為14．98億元，比上年同期減少55．63％。財報稱，主要原因為支付的研發、人工成本、材料款項增加以及客戶采用承兌票據結算增多導致現金流入放緩。

2021年上半年，恒瑞醫藥創新藥銷售收入52．07億元，同比增長43．80％，占整體銷售收入的比重為39．15％。在創新藥拉動業績的同時，傳統仿制藥銷售開始下滑。財報中稱，2020年11月開始執行的第三批集采涉及的6個藥品，報告期內銷售收入環比下滑57％。另一方面，主要產品卡瑞利珠單抗自2021年3月1日起開始執行醫保談判價格，降幅達85％，加上產品進院難、各地醫保執行時間不一等諸多問題，造成卡瑞利珠單抗銷售收入環比負增長。

股價跌停、機構逃離

業績不達預期，增速放緩，資本市場的反應是股價跌停。8月20日，公司股價報收于48．46元，跌幅9．99％。

事實上，近期恒瑞醫藥的股價表現也難言樂觀。本周內公司股價下跌了14．28％，八月以來下跌了10．89％，自2021年來股價下跌了47．70％，接近腰折。

股價持續的下跌，促使機構投資者紛紛逃離。2020年末，恒瑞醫藥股東機構數量為1508家，2021年一季度末599家，到了6月30日機構數量剩余333家。半年時間，上千家機構清倉離去，持股比例從54．13％降至46．01％。

被稱為“醫藥女神”的葛蘭也從恒瑞的機構股東中消失。2020年年報中，葛蘭擔任基金經理的中歐醫療健康混合型證券投資基金A持有恒瑞醫藥1336．98萬股，占公司流通A股比例0．25％；2021年一季報，該機構增持了879．76萬股，持股比例變為0．42％。

在2021年一季報位列第十大股東奧本海默基金公司－中國基金從中報中消失。
值得注意的是，恒瑞醫藥獲得高瓴資本增持。2021中報顯示，高瓴資本管理有限公司－HCM中國基金持有4046．19萬股，占總股本的0．63％，為恒瑞醫藥第十大股東。

2021中報顯示，恒瑞醫藥總戶數為61．01萬戶，較第一季度增加了24．25萬戶，增長率達65．98％。在恒瑞醫藥的股吧中，能不時看到“抄底”的身影。

網傳公司大幅裁員，中報稱“精兵簡政”

20日，恒瑞醫藥不僅股價跌停，大幅裁員的信息在網上流傳開來。
股吧中，有網友回復“在裁管理層領導”。貼吧中，也有網友稱“消息屬實，銷售行政裁員最多，一部分普通（員工）”。在知乎問題的下熱門回答稱，“被裁的路過，主要問題是不賠錢。”

對于裁員消息，恒瑞醫藥董秘稱員工變動符合正常流失率。

在此次的半年報中，公司兩處隱晦提到了“裁員”。

自2018年以來，國內創新型生物醫藥行業同質化競爭嚴重，研發、人力、生產等各項成本快速上漲，生物醫藥創新面臨嚴峻挑戰。報告期內，根據創新和國際化戰略發展需要，公司圍繞“精兵簡政、資源整合、加強管理、提質增效”十六字方針，推進運營改革，加速轉型升級。
報告期內，在質量、安全生產和環保方面，公司始終本著“質量第一，安全至上”的原則，以質量為依托，樹立品牌形象，滿足市場需求，打造環保企業，為健康持續發展打下良好基礎。其中第二條是重視提高生產效率，不斷進行技術改造和設備更新，持續提升生產自動化、智能化水平，通過自動化改造實現人員簡化。

何以至此？銷售費用高企＋集采困局＋同質化競爭

恒瑞醫藥何以至此？外界認為，銷售費用高企，是其中的一個重要原因。

2020年，恒瑞醫藥銷售費用再創新高，年內支出達98．03億元，其中學術推廣、創新藥專業化平臺建設等市場費用為55．84億元，約占銷售費用總額的57％。

銷售費用金額不僅逼近百億元，且占到營業收入的比重達到了35．34％。有業內專家指出，藥企巨額的學術費用等費用，說白了就是用來開拓打點渠道，這里向來是回扣、商業賄賂的高發區。

一份公開的法院判決文書顯示，浙江麗水市中心醫院原麻醉科主任雷某因接受藥企賄賂331萬元，被判刑7年。其中，七成行賄來自江蘇新晨醫有限公司，天眼查顯示，該公司正是恒瑞醫藥全資營銷公司。國家推行的集采，也在影響恒瑞醫藥的業績。

今年6月份，第5批國家藥品集采在上海開標，恒瑞醫藥的多個產品入圍。根據公告，公司奧沙利鉑注射液、苯磺順阿曲庫銨注射液、度他雄胺軟膠囊、多西他賽注射液、鹽酸羅哌卡因注射液、鹽酸帕洛諾司瓊注射液6個產品擬中標。恒瑞醫藥的6款產品中標價格遠低于競爭對手。據界面新聞，恒瑞的奧沙利鉑注射液，中標價格為91．8元／盒，而同樣中標的對手中，報價最低的齊魯制藥，價格為198元，兩者報價相差106．2元。

此外，公司創新藥資金投入大，新藥市場開拓的成本較高，政策推高了腫瘤藥創新門檻。

就在恒瑞醫藥面臨內外壓力之時，公司臨陣“換帥”，創始人孫飄揚重新回歸一線。

7月9日，公司披露，公司董事長、總經理周云曙因身體原因申請辭去公司董事長、總經理以及董事會專門委員會相應職務。在董事會選出新一任董事長前，恒瑞醫藥創始人孫飄揚代為履行董事長職責。

外界好奇的是，63歲的孫飄揚還能帶領公司重歸高增長嗎？