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民營眼科醫院市場前景廣闊，行業與公司共振有望突出重圍。

本文為IPO早知道原創作者｜菡萏微信公眾號｜ipozaozhidao  

據IPO早知道消息，華廈眼科醫院集團股份有限公司（下稱：華廈眼科）將于今天（24日）在上市委會議審核，沖刺創業板IPO，保薦機構為中金公司。

華廈眼科招股書（上會稿）顯示，本次華廈眼科本次擬公開發行股票6000萬股，占本次公開發行后總股本的10．71％，擬募集資金7．79億元，用于投入建設天津華廈眼科醫院項目（6100萬元），區域視光中心建設項目（2．30億元），現有醫院醫療服務能力升級項目（8400萬元），信息化運營管理系統建設項目（2．04億元）以及補充流動資金（2．00億元）。

來源：公司招股書

被資本看好的民營眼科醫院賽道終于有了新動向，華廈眼科此番能否通過上市委的檢驗，成為繼愛爾眼科（300015．SZ）后專注以眼科醫療服業務的A股第二家民營眼科醫院，頗受資本市場的期待。

公司規模及盈利水平實現快速增長

公開資料顯示，華廈眼科是一家專注于眼科�？漆t療服務的民營醫療連鎖集團，向國內外眼科疾病患者提供各種眼科疾病的診斷、治療等眼科醫療服務，已建立覆蓋白內障、屈光、眼底、斜弱視與小兒眼科、眼表、青光眼、眼眶與眼腫瘤、眼外傷共八大眼科亞�？瓶剖壹把垡暪獾难劭迫�科診療服務體系。

從公司股權架構來看，華廈眼科第一大股東為華廈投資，其持股比例為34．10％，第二大股東公司董事長蘇慶燦直接持股34．05％，而蘇通過前者直接和間接合計持有68．16％的股份，華夏眼科在回復深交所的問詢中亦表示，基于相關規定和公司運作情況，蘇慶燦被認定為公司實際控制人。

從發展規模來看，華廈眼科是眾多民營眼科醫院中發展速度較快的企業。截至目前，華廈眼科已在國內開設53家眼科�？漆t院，覆蓋17個省及45個城市，輻射國內華東、華中、華南、西南、華北等廣大地區。與行業內眾多區域性的民營眼科�？七B鎖醫院相比，華廈眼科已實現從區域運營到全國連鎖的跨越，在國內市場連鎖眼科民營醫院開辦數量僅此于愛爾眼科，處于行業領先地位。

華廈眼科經營水平也節節高升，相關財務數據顯示，2018年－2020年，華廈眼科分別實現營收21．46億元、24．56億元、25．15億元，分別實現凈利潤1．38億元、1．82億元、3．21億元，短短幾年公司盈利能力實現了成倍的跨越。

高毛利率使得眼科醫療生意成為香餑餑，招股書顯示，2018年－2020年，華廈眼科主營業務毛利率分別為40．80％、40．19％及41．72％，主營業務毛利率水平較高，維持了穩定增長趨勢。

旗下近一半醫院尚處于虧損

不過，雖然近年各項財務指標顯示良好，但其實公司收入來源高度依賴子公司——廈門眼科中心，其他多數下屬醫院還未擺脫虧損的狀況，截至2020年年底，廈門眼科中心實現凈利潤為2．39億元，占華廈眼科當年凈利潤比例超過70％。

據了解，華廈眼科開設的53家眼科�？漆t院中，尚有24家眼科專科醫院2020年度處于虧損狀態，對此，公司解釋為主要由于部分醫院尚處于市場培育期，在前期經營中醫院裝修支出、設備購置的折舊攤銷規模較大，同時面臨醫生、護士等人員的人工成本，在未能實現一定規模的營業收入之前，醫院將處于虧損狀態。

由此，若廈門眼科中心醫院發生經營困難或者其他意外，將對華廈眼科的經營業績造成嚴重打擊，其次，下屬醫院由虧轉盈對于醫院本身的業務拓展、人才引進、團隊穩定、資金狀況等要求均較高，且可復制的擴張盈利模式還需要時間驗證，對于華廈眼科自身經營狀況而言也存在一定的隱患。

并且，身為“頂梁柱”的廈門眼科中心長期使用“廈門大學附屬廈門眼科中心”作為其醫療機構的名稱，著實為其開展業務增添了不少優勢，對醫院開拓市場、吸引客戶、建立品牌知名度等方面亦有一定的促進作用。

但若廈門眼科中心無法繼續使用“廈門大學附屬廈門眼科中心”作為醫療機構的名稱進行業務開展，如無法在牌匾、醫療文件中使用該名稱，則可能對廈門眼科中心的客戶開拓、品牌形象、盈利能力等方面產生不利影響。

據了解，此前廈門眼科中心持續以高校附屬眼科中心作為企業名稱的合規合理性遭到了深交所的質疑，對此公司解釋廈門眼科中心于2006年與廈門大學建立合作關系，成為廈門大學的非隸屬附屬醫院，并使用“廈門大學附屬廈門眼科中心”的名稱，雙方于2016年對該合作協議進行了續簽，有效期為五年，將于2021年10月26日到期。

眼科醫院市場前景廣闊

華廈眼科地位居于領先

隨著眼科醫療市場規模不斷擴大和國家出臺鼓勵性的政策導向，眼科醫療服務行業不斷吸引更多的社會資本進入，現有眼科醫療機構的競爭意識和競爭能力也在逐步增強，這些因素都使我國眼科醫療服務市場的競爭趨于激烈。

除華廈眼科外，普瑞眼科與何氏眼科也在去年先后預披露了招股書，彼時還引發市場猜測誰將緊跟龍頭大哥愛爾眼科以更快的步伐登陸資本市場，如今看來，恐怕華廈眼科要搶先一步。

三者對比而言，首先從行業營收凈利潤來看，華廈眼科雖暫不及愛爾眼科，2020年其營收規模為25．1億元，但依舊較大領先于普瑞眼科（13．6億元），何氏眼科（8．4億元）。

除此之外，在區域擴張上華廈眼科也居于領先地位。資料顯示普瑞眼科目前擁有下屬眼科醫院19家，何氏眼科僅擁有3家，各項數據表示華廈眼科有望成為除愛爾眼科后最具潛力的民營眼科醫院。

來源：公司招股書

從行業整體發展來看，招股書顯示2015－2019年，我國眼科醫療服務市場規模由507．1億元增長至1037．4億元，年復合增長率19．6％，其中民營眼科醫院市場規模由189．3億元增長至401．6億元，年復合增長率20．7％。相關研究報告預測，到2025年我國民營眼科專科醫療服務市場將持續擴大，達到1102．8億元，2020年至2025年期間年復合增長率達20％。

總而言之，對于民營眼科醫院而言，超40％的高毛利率、年均20％的復合增長率，以及日益增長的患者需求等諸多方面決定了民營眼科醫院成為一項十分優質的生意，對于公立醫院的眼科業務也是市場上一個極大的補充。由此看來，在高速發展的賽道之下，華廈眼科作為發展態勢較為領先的民營眼科醫院，其未來的成長性值得投資者期待。