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2026年5月，一則控制權(quán)變更公告讓沉寂已久的上海仁度生物科技股份有限公司（以下簡稱“仁度生物”）重回聚光燈下。這家頭頂“RNA診斷第一股”光環(huán)的科創(chuàng)板公司，以5.16億元的價格將自己賣給了一家苦求上市的南京藥企——海鯨藥業(yè)。

資本市場用腳投票，復(fù)牌當(dāng)天，股價下跌5.42%。一家擁有獨家專利技術(shù)的上市公司，為何會淪落到“賣身”的地步？這背后，是一個關(guān)于技術(shù)理想與商業(yè)現(xiàn)實的殘酷故事。

一份“注水”的年報：盈利背后的真相

從表面上看，仁度生物2025年的成績單并不算太差。

財報顯示，仁度生物2025年實現(xiàn)營業(yè)收入1.62億元，歸母凈利潤1008.74萬元，同比扭虧為盈，甚至大方地推出了“每10股派現(xiàn)10元”的分紅預(yù)案。

但這1000萬元的盈利，經(jīng)不起細(xì)看。其真正的經(jīng)營狀況藏在另一個數(shù)字里：扣非凈利潤虧損1170.89萬元。這已經(jīng)是仁度生物連續(xù)第三年扣非凈利潤為負(fù)。

從2022年上市至今，仁度生物營收從3.04億元幾近腰斬至1.62億元。更令人擔(dān)憂的是，它連續(xù)三年扣非虧損，意味著其核心業(yè)務(wù)從未真正走出泥潭。

銷售費用的高企是利潤被吞噬的重要原因。2022年至2025年，仁度生物的銷售費用率始終在40%至55%之間徘徊。也就是說，它每賺100塊錢，就要花掉將近50塊錢在銷售上。

2026年一季度，仁度生物扣非凈利潤終于轉(zhuǎn)正，錄得214.70萬元。但一個季度的回暖，能否扭轉(zhuǎn)連續(xù)三年的頹勢，市場顯然持懷疑態(tài)度。

RNA技術(shù)：護(hù)城河還是死胡同？

仁度生物的核心技術(shù)是RNA實時熒光恒溫擴(kuò)增檢測（SAT），在國內(nèi)這個細(xì)分領(lǐng)域確實擁有先發(fā)優(yōu)勢。

但問題在于，這項技術(shù)本身存在天然短板。

與DNA檢測相比，RNA分子極不穩(wěn)定，對樣本采集、運輸、保存的要求都更高。這直接導(dǎo)致產(chǎn)品在臨床推廣中面臨阻力——醫(yī)院檢驗科更喜歡穩(wěn)定、易操作的DNA方案。此外，SAT技術(shù)所需的核心原料酶供應(yīng)門檻高，成本難以壓縮，進(jìn)一步擠壓了利潤空間。

技術(shù)路徑的推廣難度，直接反映在業(yè)績上。上市以來，仁度生物的主營業(yè)務(wù)收入不增反降，從3億級別滑落到1.6億級別。生殖道、呼吸道等主打產(chǎn)品的市場增速遠(yuǎn)不及預(yù)期，而乙肝等血源篩查產(chǎn)品雖有39.96%的增長，但基數(shù)太小，難以撐起大局。

當(dāng)一項技術(shù)“叫好不叫座”，投資者會用腳投票。仁度生物上市發(fā)行價為72.65元/股，上市首日即破發(fā)，此后股價一路震蕩走低，至今仍處于深度破發(fā)狀態(tài)。

創(chuàng)始人為何“忍痛割愛”？

居金良，作為仁度生物的創(chuàng)始人，他最終選擇了退出。

值得一提的是，本次交易的細(xì)節(jié)頗耐人尋味。海鯨藥業(yè)以5.16億元的總價，從居金良等7名股東手中受讓21.25%的股份，交易價格存在明顯的“雙軌制”：居金良及其關(guān)聯(lián)方以72.65元/股的價格轉(zhuǎn)讓，恰好是公司發(fā)行價，其余財務(wù)機(jī)構(gòu)股東以50元/股的價格轉(zhuǎn)讓，相當(dāng)于打了七折。

這種定價差異被市場解讀為創(chuàng)始人為平穩(wěn)交割而支付的控制權(quán)溢價。居金良拿到了體面的退出價格，財務(wù)機(jī)構(gòu)果斷止損離場。

交易中還設(shè)計了“二次轉(zhuǎn)讓”安排：2027年1月后，居金良還需再轉(zhuǎn)讓約5%的股份，屆時他放棄5%表決權(quán)的承諾將失效。這意味著，創(chuàng)始人并非完全“凈身出戶”，而是給自己留了一條后路：如果新主人經(jīng)營不善，他仍有回旋余地。

這透露出一個信號：居金良對公司的未來，并沒有十足的信心。與其在一家持續(xù)失血的公司里苦苦支撐，不如趁估值尚可時套現(xiàn)離場。對仁度生物而言，這未必是一個壞選擇。

接盤方海鯨藥業(yè)雖然在資本市場上名不見經(jīng)傳，但基本面并不差：2025年營收7.3億元，凈利潤1.74億元，連續(xù)三年穩(wěn)定增長。更重要的是，海鯨藥業(yè)擁有成熟的銷售網(wǎng)絡(luò)和市場推廣能力，這正是仁度生物最缺乏的。

其公告中也明確表示，引入海鯨藥業(yè)是為了“整合公司現(xiàn)有體外診斷領(lǐng)域產(chǎn)品資源，并結(jié)合海鯨藥業(yè)的產(chǎn)品優(yōu)勢，構(gòu)建從診斷到治療的全鏈條業(yè)務(wù)布局”。

但風(fēng)險同樣不容忽視。海鯨藥業(yè)自身的資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)53%，此次收購金額不超過2.58億元，需通過銀行并購貸款籌措。一家做骨科藥的藥企，能否駕馭RNA診斷技術(shù)？雙方的“診斷+治療”協(xié)同故事，能否在現(xiàn)實中兌現(xiàn)？

市場給出了初步答案：仁度生物復(fù)牌后股價下跌5.42%。投資者在用真金白銀表達(dá)懷疑。

仁度生物的“賣身”，是一個關(guān)于技術(shù)理想被商業(yè)現(xiàn)實擊碎的故事。RNA診斷技術(shù)本身沒有錯，甚至代表了分子診斷的前沿方向。但一項超前的技術(shù)，如果不能找到合適的商業(yè)化路徑，如果不能有效控制成本、打開市場，最終只會淪為資本市場的“棄子”。

對仁度生物而言，被海鯨藥業(yè)收購，或許是一次重生的機(jī)會。但前提是，新主人能夠真正解決最核心的問題：如何讓技術(shù)變現(xiàn)，如何走出“增收不增利”的怪圈?

來源：醫(yī)藥研究社

       原文標(biāo)題 : 凈利暴跌七成，“RNA診斷第一股”仁度生物何以著急“賣身”？