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作者 | 鉛筆道 鄒蔚編輯 | 鉛筆道 王方封面圖丨Neuralink官網(wǎng)

腦機(jī)接口，錢熱得發(fā)燙。

一開年，強(qiáng)腦科技一筆20億元融資落地，直接把賽道點(diǎn)燃。

最近，成立僅一年半的明視腦機(jī)，完成總額1.5億元天使融資。

……

2026年前三個(gè)月，中國(guó)腦機(jī)接口企業(yè)融資總額，已經(jīng)超過2025年全年。截至4月7日，融資總金額超40億元。

一個(gè)仍然處于極早期的行業(yè)（2025年全球市場(chǎng)僅29億美元），資本不再試探，加速下注，非常罕見。

“幾乎所有（腦機(jī)接口）方向，都能融到錢。”弘暉基金投資人周鑫告訴鉛筆道。

腦機(jī)接口常識(shí)

這背后，有幾個(gè)節(jié)點(diǎn)性事件鼓舞了投資圈的情緒。

一是馬斯克宣布，全球第一的腦機(jī)接口公司Neuralink（估值90億美元）計(jì)劃于2026年實(shí)現(xiàn)腦機(jī)接口設(shè)備的大規(guī)模量產(chǎn)。

二是腦機(jī)接口被列入“十五五規(guī)劃”國(guó)家重點(diǎn)培育的未來產(chǎn)業(yè)之一，上升到國(guó)家戰(zhàn)略高度。

三是博�？档那秩胧侥X機(jī)接口產(chǎn)品，獲得第三類醫(yī)療器械注冊(cè)證，成為全球首款獲批上市的侵入式腦機(jī)接口產(chǎn)品。

雖然技術(shù)路徑遠(yuǎn)沒有收斂、商業(yè)模式?jīng)]有被驗(yàn)證、監(jiān)管路徑仍在摸索，但錢、政策、臨床、標(biāo)桿公司，四個(gè)因素疊在一起，形成了這一輪熱潮。

2025年被視為“中國(guó)腦機(jī)接口發(fā)展元年”，而2026年被普遍認(rèn)為是“商業(yè)化元年”。

鉛筆道對(duì)話了幾位投資人，與他們聊了聊行業(yè)機(jī)會(huì)。

- 01 -“幾乎所有方向都能融到錢！”

周鑫

弘暉基金執(zhí)行董事

弘暉基金創(chuàng)立時(shí)是一家醫(yī)藥基金，從2021年起，組建科技投資團(tuán)隊(duì)，已經(jīng)布局半導(dǎo)體設(shè)備、具身智能等硬核科技領(lǐng)域。本輪投資了明視腦機(jī)。

明視腦機(jī)是去年八九月份看到的，它做“視覺重建”——一下子就抓住了我們。

為什么？因?yàn)槭袌?chǎng)上大部分腦機(jī)接口公司都集中在兩個(gè)方向：運(yùn)動(dòng)控制和語言重建。但視覺這條路，在國(guó)內(nèi)幾乎沒人做。

后來簡(jiǎn)單查了一下團(tuán)隊(duì)背景，覺得人和方向是匹配的，就通過朋友約他們見面。見完之后挺明確的：一方面團(tuán)隊(duì)靠譜，另一方面他們的實(shí)驗(yàn)進(jìn)展比我們預(yù)期的要快。

他們當(dāng)時(shí)已經(jīng)可以讓病人穩(wěn)定地看到帶顏色的光幻視，這在全球范圍內(nèi)都沒有報(bào)道過。對(duì)我們來說，這就不是一個(gè)“講故事”的項(xiàng)目了，而是一個(gè)已經(jīng)有部分驗(yàn)證的項(xiàng)目。

明視腦機(jī)的技術(shù)，可用于治療眼睛（圖源：明視腦機(jī)公眾號(hào)）

我們判斷它是一個(gè)“半水下”的機(jī)會(huì)——技術(shù)已經(jīng)走在前面，但市場(chǎng)還沒完全反應(yīng)過來，我們大概一個(gè)月就把決策做掉了。

早期項(xiàng)目我們就看兩件事。

第一是人。明視團(tuán)隊(duì)能力結(jié)構(gòu)很完整。有做腦機(jī)本身的，有做視覺重建的，還有做電極的，而且都很資深。腦機(jī)接口是一個(gè)交叉學(xué)科，如果你只有一塊強(qiáng)，其實(shí)很難走遠(yuǎn)。

第二是驗(yàn)證。如果他只是說“我要做這個(gè)事”，沒有數(shù)據(jù)，我們會(huì)比較謹(jǐn)慎。但他已經(jīng)有初步的人體實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)，能證明這條路走得通，說服力完全不一樣。

從更大的背景來看，這一波腦機(jī)接口的爆發(fā)，其實(shí)不是今年才開始的。我們覺得是從2025年就已經(jīng)起來了，今年只是延續(xù)。

核心原因有兩個(gè)。

一個(gè)是政策。腦機(jī)接口被明確列為國(guó)家未來產(chǎn)業(yè)，這個(gè)信號(hào)很關(guān)鍵。

另一個(gè)是技術(shù)驗(yàn)證。像馬斯克的Neuralink，在人體實(shí)驗(yàn)上已經(jīng)證明了腦機(jī)接口在運(yùn)動(dòng)控制上可以相對(duì)長(zhǎng)期、安全地運(yùn)行。這件事非常重要，它讓整個(gè)行業(yè)從“可能性”變成了“確定性”。

從技術(shù)角度來說，真正的拐點(diǎn)是電極。以前用的是剛性電極，對(duì)大腦損傷比較大。后來柔性電極出來了，這件事才開始變得可行。

柔性電極是很關(guān)鍵的點(diǎn)，它讓大家覺得這件事真有可能做成。

現(xiàn)在行業(yè)大致分三條路：非侵入、半侵入、全侵入。

非侵入最容易商業(yè)化，已經(jīng)可以賣產(chǎn)品了。半侵入在醫(yī)療場(chǎng)景里找平衡。全侵入最難，但上限最高——比如視覺重建這樣復(fù)雜的能力，必須走全侵入。

這三條路不是誰替代誰，而是對(duì)應(yīng)不同場(chǎng)景。只是現(xiàn)在大家對(duì)全侵入更謹(jǐn)慎，因?yàn)樗�還在早期。

雖然現(xiàn)在很熱，但我們內(nèi)部一直在提醒自己，這個(gè)行業(yè)的不確定性還挺多的。

第一個(gè)是科學(xué)本身�，F(xiàn)在大家對(duì)“讀”已經(jīng)有一些進(jìn)展了，比如讀運(yùn)動(dòng)意圖、讀語言意圖。但如果你要“寫”，比如視覺重建，怎么把外部畫面準(zhǔn)確地刺激出來，難度不一樣。再往后像精神類疾病，到底刺激哪個(gè)區(qū)域最有效最安全，都還在探索。人類對(duì)大腦的理解還是不夠的。

第二個(gè)是監(jiān)管。尤其是全侵入式，臨床路徑、注冊(cè)路徑都還在摸索。半侵入式已經(jīng)有人走出來一條路，但全侵入還沒有完全清晰。

所以對(duì)企業(yè)來說，現(xiàn)在最重要的不是講多大的故事，而是把臨床往前推。你要有更多的人體實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)，證明它有效、穩(wěn)定。這些才是真正決定你能不能走下去的關(guān)鍵。

最近幾個(gè)月，我們和同行交流，有一個(gè)變化挺明顯的。

除了傳統(tǒng)的侵入式、非侵入式，大家也在討論一些新的技術(shù)路徑——侵入程度更低，但能力比傳統(tǒng)非侵入更強(qiáng)。當(dāng)然這些更早期，不確定性也更大。

創(chuàng)業(yè)者這邊，分化也很明顯。已經(jīng)融到錢的，拼命把錢變成技術(shù)，推進(jìn)臨床、擴(kuò)團(tuán)隊(duì)；還沒融到錢的，就在想怎么做差異化。大家都在找自己的切入點(diǎn)。明視當(dāng)時(shí)能打動(dòng)我們，也是因?yàn)樗�選了一條不一樣的路——視覺重建，而且是一個(gè)臨床需求很強(qiáng)的方向。

從投資角度來看，行業(yè)有共識(shí)也有分歧。

共識(shí)是，這一定是個(gè)長(zhǎng)期大賽道，應(yīng)用空間非常大，從治病到能力增強(qiáng)都有機(jī)會(huì)。

分歧主要在路徑上——到底是侵入式能跑出來，還是非侵入式，或者未來的新路徑？大家看法不一樣。但本質(zhì)上不是認(rèn)知差異，而是風(fēng)險(xiǎn)偏好差異。你愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，就去投侵入式，博一個(gè)大突破；你希望快一點(diǎn)看到商業(yè)化，就去投非侵入式。

我們自己的選擇也很清楚。既然做了硬科技投資，我們就愿意承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)，但這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)必須是“可控的”——這件事要有可行性，有政策支持，而且我們要足夠理解這個(gè)賽道。

從全球來看，路徑也挺典型的。美國(guó)在做0到1，中國(guó)在做1到100。像Neuralink已經(jīng)在驗(yàn)證0到1，接下來工程化階段，中國(guó)是有優(yōu)勢(shì)的。

當(dāng)然現(xiàn)在也有一些變化，比如在創(chuàng)新藥、AI制藥這些領(lǐng)域，中國(guó)已經(jīng)開始自己做0到1了。但回到腦機(jī)接口本身，中美差距還是有的，主要在工程化。把電極、芯片、功率控制、溫度控制、生物相容性全部集成到一個(gè)植入體里，是一個(gè)非常復(fù)雜的系統(tǒng)工程�，F(xiàn)在中國(guó)整體進(jìn)度慢一點(diǎn)。

但這個(gè)我不太擔(dān)心，工程化問題，中國(guó)遲早會(huì)追上，而且很可能會(huì)更快。

整體來看，腦機(jī)接口現(xiàn)在是很典型的“百家爭(zhēng)鳴”階段。不同路徑、不同判斷、不同風(fēng)險(xiǎn)偏好同時(shí)存在，所以你會(huì)看到幾乎所有方向都能融到錢。我也非常期待一兩年以后，市場(chǎng)會(huì)帶給我們?cè)鯓拥捏@喜。

- 02 -“這輪爆發(fā)，三年前難以想象”

陳碩琦

德聯(lián)資本高級(jí)投資經(jīng)理

德聯(lián)資本本輪投資了明視腦機(jī)

腦機(jī)接口被資本圈密集押注，有幾個(gè)原因。

第一，政策驅(qū)動(dòng)。

從“十三五”把腦科學(xué)列為重大課題，到“十五五”強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)落地、走向商業(yè)化，路徑是比較清晰的。

第二，技術(shù)進(jìn)展比預(yù)期快。

比如，侵入電極技術(shù)在成熟（最核心），芯片、算法同步迭代，采集系統(tǒng)完善；比如，博�？的玫搅酥踩胧侥X機(jī)接口的第一張醫(yī)療器械注冊(cè)證；也有公司已經(jīng)到人體臨床研究階段。

三年前，是很難想象的。

技術(shù)推進(jìn)帶來的一大變化是，大家開始看到一些明確的監(jiān)管路徑和審批支持。這對(duì)創(chuàng)業(yè)者、投資人來說很重要，因?yàn)樗�直接影響能不能真正走向商業(yè)化。

商業(yè)化不完全清晰的情況下，審批的確定性會(huì)讓市場(chǎng)更有信心。

從體感上來看，腦機(jī)接口行業(yè)這幾年最直觀的變化是企業(yè)的豐富度和多樣性明顯增加了。

之前基本都是從電極出發(fā)去做腦機(jī)接口，比較單一。但現(xiàn)在不一樣了，開始出現(xiàn)很多不同類型的公司：有算法驅(qū)動(dòng)的、有數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的、有芯片驅(qū)動(dòng)的。

而一些原來做電極的公司，在拿到資金之后，也在往平臺(tái)型公司擴(kuò)展，不再只做單一環(huán)節(jié)。這一點(diǎn)是以前沒有的。

先看數(shù)據(jù)和算法驅(qū)動(dòng)這一類公司。

一開始的問題是采不到穩(wěn)定數(shù)據(jù)，因?yàn)殡姌O不成熟，數(shù)據(jù)不穩(wěn)定、量也不夠，所以這類公司的空間很有限。但現(xiàn)在不一樣了，電極逐漸變成更通用的設(shè)備，不管是柔性電極，還是科研用的硬質(zhì)電極，數(shù)據(jù)量都在增加。

同時(shí)，一些新的適應(yīng)癥也在被不斷探索。這些變化，相當(dāng)于是給數(shù)據(jù)和算法公司提供了穩(wěn)定的數(shù)據(jù)來源，讓它們可以真正去做模型和算法上的嘗試。

再看芯片公司。

以前其實(shí)不清楚，腦機(jī)接口到底需要什么樣的芯片。因?yàn)楫a(chǎn)品還沒進(jìn)入人體，也就不知道數(shù)據(jù)要怎么用、怎么處理。但現(xiàn)在，隨著一些產(chǎn)品進(jìn)入人體階段，不管是有創(chuàng)還是無創(chuàng)，需求開始變得具體，大家開始清楚：信號(hào)怎么采、怎么處理、怎么傳輸。一旦需求明確，就會(huì)有人來做解決方案。所以這類芯片公司，現(xiàn)在開始多起來。

但腦機(jī)接口這個(gè)行業(yè)，還是比較早期的階段�，F(xiàn)在只能說，在臨床上有了一些初步證據(jù)。

比如像博睿康拿證，說明半侵入式或者侵入式腦機(jī)接口，開始進(jìn)入臨床推廣階段了。但腦機(jī)接口真正的產(chǎn)品價(jià)值，肯定不止于臨床。

無論是侵入式還是非侵入式，如果未來要讓正常人使用，那在有效性、安全性、信號(hào)傳輸、解碼能力、算力，還有隱私等方面，都需要有充分的醫(yī)療驗(yàn)證。

只有這些都成立，才有可能從醫(yī)療場(chǎng)景，走向更大范圍的應(yīng)用。

商業(yè)化節(jié)奏上，我們的判斷是：短期來看，大概5年之內(nèi)，主要還是集中在臨床場(chǎng)景；再往后，5到10年，侵入式腦機(jī)接口可能會(huì)開始做一些新的嘗試。

這當(dāng)中，無創(chuàng)腦機(jī)接口會(huì)更快一些。可能在未來一兩年，就能看到一些比較好的應(yīng)用，既服務(wù)患者，也可能覆蓋一部分健康人群的需求。

如果從能給企業(yè)帶來收入的角度來看，我們其實(shí)更關(guān)注一類場(chǎng)景——需求足夠剛性、替代方案很弱、用戶愿意為結(jié)果付費(fèi)的方向。

比較典型的例子，就是感覺功能的重建，比如視覺重建、聽覺重建。像人工耳蝸就是一個(gè)已經(jīng)被驗(yàn)證過的、非常成功的商業(yè)化案例，本質(zhì)上也是一類腦機(jī)接口。

至于更遠(yuǎn)的方向，比如娛樂、工業(yè)、軍事，這些空間當(dāng)然很大，但目前來看，很難繞過臨床路徑直接去做推廣。

行業(yè)的不確定性首先是技術(shù)層面。哪怕是電極這種核心部件，現(xiàn)在也沒有形成明確的技術(shù)路徑收斂。

第二個(gè)是政策�，F(xiàn)有的政策，能不能支撐產(chǎn)品真正落地。因?yàn)楝F(xiàn)在很多公司做的是全球范圍內(nèi)都比較創(chuàng)新的產(chǎn)品。那這種創(chuàng)新產(chǎn)品，怎么在國(guó)內(nèi)做注冊(cè)、做臨床、最后拿證，其實(shí)是大家很關(guān)心的問題。

- 03 -“Neuralink是所有人的對(duì)標(biāo)”

王卓逸

凱乘資本董事&研究院院長(zhǎng)

凱乘資本長(zhǎng)期專注于生物醫(yī)療大健康領(lǐng)域財(cái)務(wù)顧問工作，并作為獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問負(fù)責(zé)了智冉醫(yī)療的A系列輪的融資。

2025年開年之前，行業(yè)整體比較冷。主要是一級(jí)市場(chǎng)的行情也不好，資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好度比較低，因此對(duì)于腦機(jī)接口這種高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期的項(xiàng)目，大部分機(jī)構(gòu)都有一定的興趣，但也都在觀望。

但2025年春節(jié)期間DeepSeek橫空出世，包括宇樹機(jī)器人上春晚，帶動(dòng)了中國(guó)科技投資主線邏輯的回歸。投資機(jī)構(gòu)重新相信，中國(guó)科技各個(gè)方面，可以做得比美國(guó)更好，尤其是對(duì)標(biāo)以“馬斯克產(chǎn)業(yè)鏈”為代表的相關(guān)行業(yè)，這其中也包括了Neuralink。

隨著這樣一個(gè)浪潮，再加上國(guó)內(nèi)頭部公司博�？怠�強(qiáng)腦科技都開始有上市的預(yù)期，加上不斷爆出來的大額融資，圈內(nèi)對(duì)腦機(jī)接口的熱情越來越高。

腦機(jī)行業(yè)整體還在早期階段了，是一個(gè)比較典型的未來產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在火起來主要也是因?yàn)镹euralink牽頭。而Neuralink真正步入正軌也就是近幾年，國(guó)內(nèi)正經(jīng)對(duì)標(biāo)Neuralink的公司成立時(shí)間也都不長(zhǎng)。

上一代的腦機(jī)接口公司——以前是叫神經(jīng)調(diào)控賽道、現(xiàn)在可以叫“經(jīng)典”腦機(jī)接口賽道——和Neuralink為代表的腦機(jī)接口還不完全是一個(gè)概念。馬斯克的終極目標(biāo)，是實(shí)現(xiàn)人類通過腦機(jī)接口和外部各類電子設(shè)備的連接互通，以應(yīng)對(duì)AI的超速進(jìn)化，人類需要一個(gè)接口來適應(yīng)和控制。這個(gè)時(shí)間要以N多年來計(jì)。

它和一般的醫(yī)療器械不一樣，說幾年拿到證，目的就達(dá)成了。拿到證，只是這個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的第一步，投資機(jī)構(gòu)投也更多是為遠(yuǎn)期目標(biāo)買單，而不是簡(jiǎn)單的拿張醫(yī)療器械的證。

特別是完全對(duì)標(biāo)Neuralink的這類產(chǎn)品，未來3年能不能拿到證都不一定。大家聚焦的方向主要也都還是傳統(tǒng)的神經(jīng)調(diào)控領(lǐng)域，像癲癇、運(yùn)動(dòng)功能障礙、抑郁癥、帕金森等等。

而非侵入式腦機(jī)接口，更多地做一些消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品，比如對(duì)睡眠、情緒、專注力等方面的影響。這一類的產(chǎn)品，可以做出一些商業(yè)化成果，但是距離想象中能成為支柱產(chǎn)業(yè)，有非常豐厚的營(yíng)收和利潤(rùn)，也還有一定的距離。

這個(gè)行業(yè)最大的不確定性是Neuralink，大家都對(duì)標(biāo)它嘛。如果它一切順利，那行業(yè)就不會(huì)有什么大的問題，畢竟都已經(jīng)寫到“十五五規(guī)劃”當(dāng)中。

但是如果說Neuralink有一些臨床案例效果不好，或者是這條技術(shù)路線上遇到了一些阻礙、進(jìn)度遲緩，或者說爆出一些負(fù)面新聞，行業(yè)可能會(huì)受到?jīng)_擊。

由于都在對(duì)標(biāo)Neuralink，投資人投國(guó)內(nèi)項(xiàng)目的時(shí)候，第一個(gè)就是看它的技術(shù)路徑，跟Neuralink是否是同宗同源。越像Neuralink、越沿著Neuralink走，像技術(shù)架構(gòu)接近、侵入式的，新一代的柔性的電極，會(huì)成為投資人第一優(yōu)先級(jí)。

比如凱乘資本服務(wù)的智冉醫(yī)療項(xiàng)目，被認(rèn)為是最有潛力直道超越Neuralink的選手，因?yàn)槠淙嵝噪姌O為技術(shù)源頭，并且克服了馬斯克Neuralink都沒有來及解決優(yōu)化的重要問題。

對(duì)于半侵入式的，非侵入式的技術(shù)路線產(chǎn)品，或者其他類型的腦機(jī)，就主要看臨床進(jìn)度或者是收入體量了。

投資人現(xiàn)在最大的共識(shí)就是（對(duì)腦機(jī)接口項(xiàng)目）肯定要投，最大的非共識(shí)就是估值到底應(yīng)該怎么估，現(xiàn)在估值是不是太高。

我們觀察下來，比較傳統(tǒng)的醫(yī)療類型的，或者說投醫(yī)療器械出身的這批投資人，對(duì)于目前腦機(jī)接口的估值，接受度相對(duì)保守一些，還是以看醫(yī)療產(chǎn)品的思路在看這個(gè)事。

大部分比較能接受高估值溢價(jià)的投資人，更多的是TMT背景的綜合基金，或者是來自國(guó)家戰(zhàn)略及產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)性資金，他們更愿意為遠(yuǎn)期的人機(jī)交互、萬物互聯(lián)的場(chǎng)景買單。

因?yàn)檫@個(gè)事情一旦成功，它是一個(gè)類似智能手機(jī)或者汽車萬億級(jí)別的市場(chǎng)，就是在未來技術(shù)成熟的時(shí)刻，每個(gè)人都需要有一個(gè)腦機(jī)接口來和外部設(shè)備互動(dòng)，和AI互動(dòng)。

雖然聽起來有點(diǎn)科幻，但是馬斯克正在讓這個(gè)事情發(fā)生，因此這個(gè)市場(chǎng)的想象力，比中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病的患者需要一個(gè)治療產(chǎn)品來講，是完完全全不可同日而語的量級(jí)，所以估值體系會(huì)有巨大的差距。

本文不構(gòu)成任何投資建議。

       原文標(biāo)題 : 40億，腦機(jī)接口爆了：所有方向，都能搞到錢