估值超16億！北大博士造出的中國首臺便攜式“救命氣”，沖刺IPO！
港股一氧化氮（NO）診療賽道即將迎來首家上市企業。
近日，港交所網站顯示，南京諾令生物科技有限公司（簡稱“諾令生物”）已向港交所遞表，擬在香港主板啟動IPO上市進程，建銀國際擔任此次上市的獨家保薦人。
據港交所披露，諾令生物本次擬通過“18A條款”通道上市，“18A”是港交所專門為尚未盈利的生物科技公司開辟的綠色通道，允許在虧損狀態下完成上市融資。而此次IPO所募集的資金，將主要聚焦于全球化布局以及研發商業化方面。
丨北大博士聯手南大博導，讓“救命氣”告別鋼瓶時代
諾令生物聯合創始人、董事會主席、執行董事兼CEO毛雯的職業軌跡并非一條直線。
諾令生物聯合創始人、董事會主席、執行董事兼CEO毛雯
42歲的毛雯，出生于北京，從北京四中考入北京大學，北大生物系本科畢業后，2005年，她赴美留學，攻讀南加州大學神經生物學博士。博士畢業后，2011年加入雅培美國總部，6年高管生涯讓她深度參與5款醫療器械的全生命周期開發，積累了醫療產品從臨床到商業化的完整經驗。
2016年，毛雯回國，但她沒有直接回到醫療領域，而是出人意料地加入了共享衣櫥平臺“多啦衣夢”，擔任COO。這次跨界創業讓她第一次近距離感受中國互聯網創業的節奏，也讓她對商業模式、用戶需求有了更接地氣的理解。
2018年，她進入世界經濟論壇（達沃斯），擔任中國區精準醫療項目首席代表。正是在這里，她遇到了南京大學化學系副教授秦玉（諾令生物的聯合創始人秦）。當時，秦玉手握多項NO氣體治療專利，卻苦于無法將實驗室成果轉化為臨床產品。兩人交流8個月后，秦玉將全部專利和人脈托付給毛雯：“你看咱們能做什么�！泵┙舆^了這一棒，兩人優勢互補，共同看準了這片藍海。
于是，2018年4月，毛雯在南京成立諾令生物，正式回歸醫療領域。
創業之初，團隊走訪臨床醫生，發現新生兒科需求最迫切：NO吸入療法能治療新生兒肺動脈高壓，但傳統高壓鋼瓶方案體積大、成本高、使用門檻極高。2019年項目啟動后，團隊遭遇工程化瓶頸——產品需要與患者呼吸波形實時匹配，精度要求極高。
然而，技術攻關遠比想象中艱難，毛雯前后找了30多位工程人才，最終鎖定在GE醫療任職12年、負責呼吸麻醉等高端產品平臺開發，后任恒瑞醫療研發總監、主導開發過中國第一臺ECMO的資深專家的張煜彥（諾令生物執行董事兼CTO）。起初并不愿加入，毛雯懷著孕三顧茅廬，8個月后，張煜彥終于被打動，加入諾令擔任CTO，補上了團隊的最后一塊拼圖。
諾令生物執行董事兼CTO張煜彥
那會，江北新區還為這支年輕團隊提供了一棟4000平方米的辦公樓，并給予三年免租支持。如今，諾令生物已是國內專注于NO氣體治療的領軍企業，核心管理團隊還包括曾在強生、諾華等任職的副總經理歐軍林，公司整體規模約160人。
丨從諾貝爾獎到中國首創
一氧化氮（NO）被稱為“救命氣”，是ICU重要急救手段�；颊呶牒�，氧合指數幾分鐘內快速改善，肺循環阻力顯著降低。這一機制源于人體自身——NO是血管內皮細胞合成的信號分子，能選擇性擴張肺血管，且不影響全身血壓。1998年，相關研究獲諾貝爾生理學或醫學獎。NO療法療效明確，但長期受制于給藥方式。傳統方案依賴高壓鋼瓶儲存NO，這套裝置20多年未迭代，體積大、運輸成本高、使用門檻高。更重要的是，NO半衰期極短、易被氧化，如何安全穩定給藥成為行業難題。早年間，國內市場這一賽道幾乎為0。
2018年，諾令生物在南京成立，選擇攻克“即時發生式NO”技術，其自主研發氣液精密控制平臺，將NO生成、傳感監測、流路控制整合于一體。2019年，諾令生物正式啟動項目，全力攻堅傳統工業鋼瓶式NO設備的行業痛點。
iNOwill N200
2022年4月，公司核心產品iNOwill獲國家藥監局三類證，成為中國首臺便攜式醫療級NO治療設備，該設備體積僅為傳統鋼瓶的1/5，可用氣體容量是鋼瓶的5倍，響應速度達毫秒級。據招股書披露，目前該產品已進入國內80余家重點醫院，2024年，iNOwill在國內NO治療市場占有率位居第一。2025年，該產品獲歐盟CE認證，并已進入印尼、中國臺灣、越南市場�；诩磿r發生式NO技術，諾令生物布局三條產品線。NO療法產品線以iNOwill為核心，已實現商業化。心肺支持領域，國產首臺氣動型主動脈內球囊反搏泵（IABP）于2025年9月獲批，用于心源性休克等危重癥救治。診斷領域，兩款FeNO檢測設備，eNOglow是中國首臺獲批的呼出氣NO檢測化學發光設備，主要面向三級醫院、兒科及ICU等高精度檢測場景；Reslink基于電化學傳感器，覆蓋呼吸門診及基層醫療，使公司成為國內唯一同時掌握化學發光法和電化學法FeNO技術的企業。
諾令生物的產品布局
市場推廣上，諾令生物主要采取“兩條腿走路”策略。國內通過學術推廣加經銷代理模式鋪開；海外則新興市場解決可及性，歐洲市場推動鋼瓶替代。2025年10月，iNOwill已與一家法國經銷商簽訂了一筆76.8萬美元（約530萬元）的訂單。
截止目前，諾令生物是全球少數掌握NO全鏈路自主技術的企業，2025年入選達沃斯世界經濟論壇全球百強科技先鋒，系當年唯一上榜的中國醫療企業。
丨融資與虧損并行，估值5年漲超32倍
與許多創新醫療器械企業一樣，諾令生物目前仍處于高研發投入的成長階段。財務數據顯示，2024年公司營收4554.7萬元，同比增長28.7%，毛利率維持在59.3%的較好水平。但進入2025年前三季度，營收下滑至3156.5萬元，同比下跌10.82%；凈虧損率從2024年的189.4%擴大至214.8%。2024年和2025年前三季度，其研發開支分別為3298.2萬元和2071.9萬元，占同期收入的72.4%和65.6%。其中，核心產品的研發投入占研發總成本的比例都超過37%。不過，雖然諾令生物處于“燒錢”階段，但依舊是資本眼中的“香餑餑”，技術路徑和產品都獲市場認可。
從融資歷程看，公司自2019年成立以來已累計完成8輪融資，投資方包括鼎信資本、中山金控、勤智資本、興湘集團、北極光創投、禮來亞洲基金、本草資本等知名機構。完成多輪融資后，公司投后估值從天使輪的約5000萬元，升至C輪的16.48億元，漲幅超32倍。除了依靠外部融資“輸血”，諾令生物目前已在南京江北新區設立研發生產總部，在北京建立醫學市場中心，在揚州建設有源醫療器械生產基地，在廣西設立醫療消費品運營基地，在�？诖罱êＭ鈽I務承接平臺，并在美國加州設立海外運營辦公室。
丨寫到最后
總的來說，沖刺港股上市為諾令生物打開了新的發展階段。
NO吸入療法雖是小眾市場，但變化正在發生。即時發生技術降低了使用門檻，重癥醫學對精準氣體治療的需求也在上升。諾令生物的差異化在于同時覆蓋治療和診斷，三條產品線形成協同布局，這是多數單一技術路線公司短期內難以做到的。
接下來，諾令生物或許需要證明的，是便攜式NO療法能否從ICU的“小眾急救”走向成人重癥的“常規武器”，從院內走向居家，從中國走向全球。畢竟，這決定了它能否在鋼瓶替代的趨勢窗口期內，完成從技術先行者到市場定義的關鍵一躍。
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