2021年7月，邁瑞市值沖破6000億元，風光無限，堪稱市場眼中無可爭議的“模范生”。后來因美股估值不理想，邁瑞醫療選擇私有化退市，最終回歸A股市場。
2018年上市后，邁瑞醫療一度是A股市場的“增長神話”。其營收2018—2023年五年間從137.5億增至近350億，凈利潤突破115億，實現翻倍增長，年均復合增速超20%。凈利率穩在25%左右，ROE常年超20%，毛利率始終高于60%。
在2023年之前，它就像一臺精密運轉的印鈔機，僅其一家營收，就幾乎相當于聯影、新華、樂普、魚躍等多家國內主要同行的總和，不僅增長持續，規模更形成碾壓。
然而，行業“一哥” 的地位雖穩如泰山，“穩得可怕” 之后，市值開啟了漫長而殘酷的“估值回歸”之路。截至最新，其市值已縮水至約2500億元，超過3000億財富蒸發。
▲邁瑞醫療上市以來股價走向
拉長時間看，其實早有征兆，從2024年第三季度起，其凈利潤已罕見下滑9.31%。2025年上半年，公司營收與凈利潤首次出現“雙降”，其中凈利潤同比大跌33%。
歸其原因，主要是來自國內市場。在集采常態化和醫院全面控費的背景下，高端市場難以突破，中低端市場陷入價格戰，導致邁瑞“性價比”效力大減。三大業務板塊國內收入全線承壓，尤其是其起家業務——生命信息與支持板塊（監護儀、呼吸機等），2024年營收下滑超11%，2025年上半年更暴跌近32%，成為拖累業績的主因。
與之對比的是海外市場的亮眼表現。2025年上半年，國際業務營收占比已提升至約50%；第三季度，海外收入單季度營收為?46.0億元?，同比增長?11.9%，占比歷史性突破50%，海外收入首次在單季度占比過半，其中體外診斷業務增長尤為強勁，化學發光產品線增速超過20%。
然而，海外市場的高歌猛進，能否真正抵消支撐起公司因國內核心業務衰退而出現的巨大業績缺口，成為了邁瑞亟需解決的“困境”。
“邁瑞醫療的拐點究竟什么時候到來？”也成了投資者們心中最迫切的疑問。
但是，邁瑞管理層稱拐點如期到來”曙光”似乎出現在了2025年第三季度。在連續三個季度下滑后，邁瑞艱難轉正，營收同比增長1.53%至90.91億元。凈利潤雖仍同比下降18.69%，但環比已小幅回升2.50%，經營性現金流則同比大幅增長30.02%至33.51億元。
這1.53%的微弱增長，資本市場卻反應地有些“冷淡”——財報發布后，股價應聲連跌三天。
丨“出海”“流水化”與“數智化”，探索新路救市值
市值表現不佳，但在戰略突圍上，邁瑞無疑已火力全開。在2025年4月的業績會上，總經理吳昊明確了未來五年“數智化、流水化、國際化”三大戰略方向。數智化上，在國內，邁瑞推出“三瑞”醫院生態和全球首個重癥監護大模型“啟元”，意圖從“設備供應商”轉型為“智慧醫院解決方案提供商”，綁定高端客戶，跳出價格戰紅海。“啟元”作為全球首個臨床落地的重癥AI模型，目前也已在浙大一院、仁濟醫院等三甲醫院應用，未來將拓展至更多科室，逐步構建“設備+IT+數據”的深度融合生態。
流水化上，主要是是從“賣設備”轉向“賣持續消耗的服務”。先銷售醫療設備（如全自動檢測流水線），而后通過配套的試劑、耗材（如IVD試劑、手術耗材）獲得長期、高頻的復購收入，從而提升客戶粘性，通過標準化、規模化的耗材生產降低成本，形成更穩定、可持續的收入流。
國際化上，如今正試圖以原創技術與智能化創新沖擊全球高端市場，其并購策略也聚焦于獲取核心技術、渠道網絡與供應鏈能力，而非單純追求規模擴張。
不過，邁瑞的硬仗才剛剛開始。醫療器械創新周期長、專利壁壘高，且與臨床場景深度綁定。其成功無法依賴單一爆品，而必須依靠全產品線的系統競爭力、深度的本地化服務與長期建立的渠道網絡。“高投入、慢回報”的轉型節奏，能否支撐起下一輪增長，市場對此態度卻是存疑的。
丨寫在最后
邁瑞市值的“蒸發”，從某種意義上說，是市場對“中國核心資產”無條件增長信仰的一次修正。即便是最穩健、最具統治力的龍頭，也無法脫離行業周期與政策環境的所帶來的“巨浪”。
而對邁瑞來說，當前的困境既是挑戰，要么在集采的“地獄模式”中練就極致的成本控制能力；要么真正在高端技術創新上取得突破，擺脫價格戰的泥潭。目前看，企業或許正處于這個艱難轉型的陣痛期。
值得關注的是，邁瑞目前正在全力沖刺港股IPO，在業務轉型與資本布局的雙重壓力下，它能否打好這場關乎未來的“翻身仗”？我們值得期待。
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