云南白藥“斷舍離”股市，賺了還是虧了？

2024-02-02 09:40

《投資者網(wǎng)》蔡俊

耗時(shí)三年，云南白藥（000538.SZ，下稱“公司”）的清倉(cāng)行動(dòng)終于收官。

今年1月，阿布扎比投資局在調(diào)研時(shí)提問(wèn)公司，交易性金融資產(chǎn)的處置情況以及未來(lái)二級(jí)市場(chǎng)的投資計(jì)劃。公司回復(fù)，截至2023年9月末，已退出全部二級(jí)市場(chǎng)證券投資，并計(jì)劃今年不再開(kāi)展股票投資。

從2020年到2023年三季度，公司公允價(jià)值變動(dòng)收益合計(jì)-2.06億元。以清倉(cāng)股票的方式退場(chǎng)后，公司投資重心將放在相對(duì)保守的固收理財(cái)。

主業(yè)方面，云南白藥的四大板塊均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。2023年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入、扣非凈利潤(rùn)分別為296.89億元、38.53億元，各自同比增長(zhǎng)10.3%、42.46%。

這里面，多個(gè)核心產(chǎn)品的銷售額繼續(xù)增長(zhǎng)。然而，消費(fèi)市場(chǎng)的變化瞬息萬(wàn)變。通過(guò)加碼研發(fā)投入，公司希望以推出更多大單品的形式，繼續(xù)滾大雪球。

三年清倉(cāng)十只股票

云南白藥的清倉(cāng)行動(dòng)，始于2021年，終于2023年。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2020年到2022年，公司交易性金融資產(chǎn)余額分別為112.29億元、47.2億元、24.16億元。截至2023年三季度，該余額僅為2.87億元。

按照調(diào)研記錄，公司在三季度處置了所持的小米集團(tuán)的全部股票，以及部分基金投資。賬面上剩余的金額，與二級(jí)市場(chǎng)無(wú)關(guān)。

百億清倉(cāng)行動(dòng)，牽一發(fā)動(dòng)全身，云南白藥承受不小的壓力。

2020年，公司“投資池”里有10只股票，公允價(jià)值變動(dòng)損益22.4億元，占利潤(rùn)總額的32.94%。投資標(biāo)的方面，主要集中在科技、消費(fèi)、醫(yī)藥等。

2021年和2022年，受市場(chǎng)下行影響，公司的公允價(jià)值變動(dòng)損益-19.3億元和-6.2億元。期間，公司出清騰訊控股、恒瑞醫(yī)藥、伊利股份、通威股份、中國(guó)生物制藥、九州通、紅塔證券、貴州茅臺(tái)等。

很明顯，清倉(cāng)帶來(lái)相關(guān)收益的虧損，并影響整體業(yè)績(jī)。尤其是2021年，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)28.04億元，同比下降49.17%。2022年，伴隨投資收益收窄虧損，該指標(biāo)為30億元，同比增長(zhǎng)7%。

陣痛過(guò)后，云南白藥的“投資池”里還剩小米集團(tuán)、雅各臣科研制藥、健倍苗苗、中國(guó)抗體。最后的戰(zhàn)役，在2023年打響。

同年上半年，公司未出售四只股票。因此，三季度是“集中攻堅(jiān)”階段。其中，小米集團(tuán)是最大的一筆證券投資。截至2023年上半年，公司持有該股票的賬面價(jià)值10.92億元，其余三只合計(jì)賬面價(jià)值2.9億元。

截至2023年三季度，公司公允價(jià)值變動(dòng)收益1.04億元，較上半年增加0.51億元。報(bào)告期內(nèi)，小米集團(tuán)的股價(jià)從6月末的10.72港元/股上漲至9月末的12.34港元/股。

行動(dòng)收官，云南白藥別離股市。從2020年到2023年三季度，公司公允價(jià)值變動(dòng)收益合計(jì)-2.06億元。下一步，其投資重心放在理財(cái)產(chǎn)品。

2023年底，公司通過(guò)利用閑置自有資金開(kāi)展投資理財(cái)?shù)臎Q議，投資總額度不超過(guò)最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的45%（含），范圍涵蓋銀行存款類產(chǎn)品、各大金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品、貨幣市場(chǎng)基金、國(guó)債逆回購(gòu)及債券、債券型基金/資管計(jì)劃等。

按2023年三季度398.9億元凈資產(chǎn)計(jì)算，投資的額度上限約180億元。此外，公司還有的一筆大額投資，為2022年認(rèn)購(gòu)上海醫(yī)藥的定增股票。

當(dāng)時(shí)的定增，一方面是二級(jí)市場(chǎng)投資。公司定增價(jià)格為16.87元/股，金額達(dá)109.1億元，鎖定期三年。截至1月31日，上海醫(yī)藥報(bào)收16.95元/股。另一方面，還有雙方產(chǎn)業(yè)協(xié)作的意味。兩家企業(yè)均有批發(fā)零售業(yè)務(wù)，公司也派駐高管進(jìn)入上海醫(yī)藥的董事會(huì)。

但需要注意的是，2023年三季度以來(lái)上海醫(yī)藥進(jìn)入多事之秋。包含前董事長(zhǎng)在內(nèi)，該企業(yè)有多名高管因違法違紀(jì)被調(diào)查，且因違反《反壟斷法》，被沒(méi)收違法所得和處罰款共計(jì)4.62億元。

大單品“養(yǎng)成記”

從藥品到健康品，再到醫(yī)藥物流，云南白藥構(gòu)建了一個(gè)龐大的商業(yè)版圖。

2023年上半年，公司藥品事業(yè)部、健康品事業(yè)部、中藥資源事業(yè)部、云南省醫(yī)藥有限公司（主營(yíng)醫(yī)藥物流）的收入分別為38.52億元、32.45億元、8.79億元、123.64億元，各自同比增長(zhǎng)14.63%、0.81%、21%、13.6%。

這里面，藥品事業(yè)部有多個(gè)爆款，如云南白藥氣霧劑的銷售額超9億元，同比增長(zhǎng)18.2%，感冒類產(chǎn)品蒲地藍(lán)消炎片的收入也過(guò)億，同比增長(zhǎng)80%。

而健康品事業(yè)部，也一直在尋找新的爆款。該板塊的核心產(chǎn)品牙膏，常年收入貢獻(xiàn)超90%。近年來(lái)，公司推出“養(yǎng)元青”洗護(hù)產(chǎn)品，主打防脫育發(fā)，力圖打造第二增長(zhǎng)曲線。

根據(jù)披露，2023年上半年公司養(yǎng)元青系列的銷售額同比增加90%，貢獻(xiàn)主要來(lái)自電商平臺(tái)。防脫發(fā)洗護(hù)產(chǎn)品中，大部分市場(chǎng)份額被馥綠德雅、康如、卡詩(shī)等國(guó)際品牌占據(jù)。

相比之下，養(yǎng)元青是為數(shù)不多的國(guó)貨品牌，優(yōu)勢(shì)在于性價(jià)比，以不到100元的均價(jià)迅速打開(kāi)市場(chǎng)，在天貓平臺(tái)國(guó)貨防脫洗發(fā)水排名第一。

然而，這屆消費(fèi)者開(kāi)始注重防脫發(fā)時(shí)，牙齒護(hù)理的支出也有所降低。

尼爾森零售研究數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年云南白藥牙膏的市占率為25%，繼續(xù)保持市場(chǎng)第一。利好的一面是龍頭地位穩(wěn)固，利空的一面是增量空間有限，且市場(chǎng)在萎縮。

尼爾森研究統(tǒng)計(jì)，2023年上半年國(guó)內(nèi)牙膏的線上和線下市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)150.3億元，同比下降4.66%。其中，線下市場(chǎng)整體銷售額111.8億元，同比下降6.5%。

結(jié)合健康品事業(yè)部的營(yíng)收增速，報(bào)告期內(nèi)云南白藥的牙膏收入可能下滑。期間，公司開(kāi)展“蔚藍(lán)行動(dòng)—刷新養(yǎng)護(hù)力、健康好口腔”推廣活動(dòng)，覆蓋129個(gè)城市，執(zhí)行場(chǎng)次達(dá)超1萬(wàn)場(chǎng)。

實(shí)際上，云南白藥一直在加大研發(fā)投入，以此不斷推出新單品。2023年前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用2.19億元，同比增長(zhǎng)5.8%。后效如何，仍有待觀察。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

來(lái)源：投資者網(wǎng)

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