尚處于虧損狀態(tài)，藍(lán)箭航天能否打造中國版SpaceX？

2026-06-23 09:55

雷達(dá)財經(jīng)出品文|李亦輝編|深海

隨著SpaceX（太空探索技術(shù)公司）成功上市，全球商業(yè)航天賽道熱度飆升。市場追問，誰會成為中國版SpaceX？作為國內(nèi)頭部民營航天企業(yè)之一的藍(lán)箭航天空間科技股份有限公司（以下簡稱“藍(lán)箭航天”）獲得關(guān)注。

2025年12月31日晚間，上交所官網(wǎng)顯示，藍(lán)箭航天科創(chuàng)板IPO獲得受理。據(jù)悉，藍(lán)箭航天是一家商業(yè)航天企業(yè)，主要從事液氧甲烷發(fā)動機(jī)及運載火箭的研發(fā)、生產(chǎn)并提供商業(yè)航天火箭發(fā)射服務(wù)。

本次沖擊上市，藍(lán)箭航天擬募集資金75億元，扣除發(fā)行費用后，將全部用于可重復(fù)使用火箭產(chǎn)能提升項目、可重復(fù)使用火箭技術(shù)提升項目。

據(jù)悉，藍(lán)箭航天本次公開發(fā)行股票的數(shù)量不低于4000萬股，不低于發(fā)行后總股本10%，據(jù)此估算其估值或可高達(dá)750億元。

相比之下，胡潤研究院2025年6月發(fā)布的《2025全球獨角獸榜》顯示，藍(lán)箭航天以200億元的估值位列榜單第418位。也就是說，在商業(yè)航天爆火的這短短半年時間里，該公司的估值也“坐上了火箭”，有望飆升550億元。

此外，藍(lán)箭航天目前仍處于虧損狀態(tài)。招股書顯示，截至2025年6月30日，公司合并報表和母公司未分配利潤分別為-48.4億元和-32.17億元，存在累計未彌補虧損。

有分析認(rèn)為，SpaceX 起步早，完成了多輪技術(shù)迭代，實現(xiàn)火箭低成本量產(chǎn)、深度復(fù)用。藍(lán)箭航天技術(shù)積累時間短，量產(chǎn)規(guī)模、可靠性迭代次數(shù)、復(fù)用工況驗證積累嚴(yán)重不足。想要成為中國版SpaceX，還有很長的路要走。

估值或飆升至750億元

天眼查顯示，藍(lán)箭航天成立于2015年6月1日，注冊地址位于北京市北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，法定代表人為張昌武。

張昌武還是藍(lán)箭航天的實際控制人。招股書顯示，截至本招股說明書簽署日，公司實際控制人張昌武直接持有公司6.73%股份，并作為星瀚信息、翊航管理、絲路航通、啟宇航科、航研管理的執(zhí)行事務(wù)合伙人控制星瀚信息持有的公司7.95%股份、翊航管理持有的公司3.67%股份、絲路航通持有的公司3.67%股份、啟宇航科持有的公司1.16%股份、航研管理持有的公司0.29%股份，以上合計23.47%。

此外，根據(jù)公司設(shè)置的表決權(quán)差異安排，上述股東張昌武、星瀚信息、絲路航通、翊航管理、啟宇航科所持股份為特別表決權(quán)股份，每一特別表決權(quán)股份擁有的表決權(quán)數(shù)量與每一普通股份擁有的表決權(quán)數(shù)量比例為10:1。因此，張昌武共計控制公司75.2%表決權(quán)。

在進(jìn)入商業(yè)航天領(lǐng)域之前，張昌武的主要經(jīng)歷是在金融領(lǐng)域。

招股書顯示，張昌武出生于1983 年，2008年4月至2011年9月于匯豐銀行（中國）有限公司任職；2011年9月至2013年7月于清華大學(xué)工商管理專業(yè)就讀獲碩士學(xué)位；2013年7月至2015年5月于西班牙桑坦德銀行亞太戰(zhàn)略投資部任職。

早在2013年，張昌武開始著手籌備一家民營商業(yè)火箭公司。2015年，國家發(fā)展改革委等部門聯(lián)合發(fā)布《國家民用空間基礎(chǔ)設(shè)施中長期發(fā)展規(guī)劃（2015—2025年）》，鼓勵社會資本進(jìn)入航天領(lǐng)域。

作為首批進(jìn)入商業(yè)航天行業(yè)的初創(chuàng)企業(yè)之一，藍(lán)箭航天受到大量資本的押注。天眼查顯示，藍(lán)箭航天自成立以來累計融資約17輪，其中2022年的D+輪融資對應(yīng)估值為100億元。最近一次融資發(fā)生2024年12月，彼時國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金對藍(lán)箭航天投資9億元。

從整個行業(yè)來看，隨著近年來政策不斷加碼商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)，該產(chǎn)業(yè)已成為資本眼中的“香餑餑”。《2025中國商業(yè)航天創(chuàng)新生態(tài)報告》顯示，2024年中國商業(yè)航天市場持續(xù)升溫，全年融資事件達(dá)138起，披露融資金額202.39億元，創(chuàng)下歷史新高。

資本追捧之下，相關(guān)企業(yè)的估值也水漲船高。2025年6月發(fā)布的《2025全球獨角獸榜》顯示，藍(lán)箭航天以200億元企業(yè)估值位列榜單第418位。

最新招股書也顯示，2025年4月，藍(lán)箭航天實施增資，中瀛扶搖以現(xiàn)金向公司增資1億元認(rèn)購公司新增股份173.91萬股，君宇星途以現(xiàn)金向公司增資0.5億元認(rèn)繳公司新增股份86.96萬股，增資后二者分別持股0.4831%和0.2415%，以此計算此時藍(lán)箭航天估值約為207億元。

到了本次IPO時，藍(lán)箭航天擬發(fā)行不低于4000萬股股票，不低于發(fā)行后總股本10%（總股本不低于4億股），擬募資75億元。據(jù)此估算，藍(lán)箭航天的估值或?qū)⑦_(dá)到750億元。

報告期內(nèi)業(yè)績持續(xù)虧損

根據(jù)招股書，藍(lán)箭航天主要從事液氧甲烷發(fā)動機(jī)及運載火箭的研發(fā)、生產(chǎn)并提供商業(yè)航天火箭發(fā)射服務(wù)，致力于構(gòu)建以中大型可重復(fù)使用液氧甲烷運載火箭為核心的“研發(fā)、制造、試驗、發(fā)射”全產(chǎn)業(yè)鏈條，打造航天領(lǐng)域的科技綜合體。

公司的朱雀二號系列中型液氧甲烷運載火箭已成為中國民營商業(yè)航天領(lǐng)域首款進(jìn)入量產(chǎn)及商用的液體燃料火箭；朱雀三號中大型液氧甲烷可重復(fù)使用運載火箭首飛成功入軌，成為中國首枚發(fā)射且入軌成功的可重復(fù)使用運載火箭。

此外，公司于2023年7月實現(xiàn)全球首枚液氧甲烷火箭成功入軌，于2025年12月實現(xiàn)中國首枚液氧甲烷可重復(fù)使用火箭成功入軌。但在去年12月3日朱雀三號遙一運載火箭發(fā)射時，火箭二級進(jìn)入預(yù)定軌道，火箭一子級在著陸段點火后出現(xiàn)異常，回收試驗失敗。

招股書中提到，在全球低軌衛(wèi)星發(fā)展進(jìn)程中，軌道資源與通信頻段的稀缺性，驅(qū)動各國圍繞低軌衛(wèi)星展開激烈競逐。中國推進(jìn)“GW星座”“千帆星座”等巨型星座計劃，擬在未來十年內(nèi)完成上萬顆衛(wèi)星部署，其組網(wǎng)效率高度依賴火箭的高頻次、商業(yè)化連續(xù)發(fā)射能力。

雖然未來發(fā)展?jié)摿Υ螅?dāng)前商業(yè)航天領(lǐng)域仍面臨研發(fā)投入高、發(fā)射運營成本居高不下的共性難題，這是包括藍(lán)箭航天在內(nèi)所有商業(yè)航天企業(yè)亟需突破的核心瓶頸。

這也導(dǎo)致，成立10年多的藍(lán)箭航天仍處于虧損中。招股書顯示，從2022年至2024年，藍(lán)箭航天營收分別為78.29萬元、395.21萬元和427.83萬元，凈虧損分別為8.21億、12.16億、9.16億元。到了2025年上半年，藍(lán)箭航天營收3643.19萬元，凈虧損為6.35億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈虧損為6.14億元。

截至2025年6月30日，公司合并報表和母公司未分配利潤分別為-48.4億元和-32.17億元，存在累計未彌補虧損。

不斷虧損之下，現(xiàn)階段藍(lán)箭航天十分依賴于外部融資。公司直言，公司將持續(xù)在火箭研發(fā)、后續(xù)商業(yè)化等諸多方面繼續(xù)投入大量資金，需要通過融資進(jìn)一步取得資金。如果公司未能及時獲得足夠資金，可能給公司帶來流動性風(fēng)險，并使得公司被迫推遲、削減或取消公司的研發(fā)項目或在研產(chǎn)品的商業(yè)化進(jìn)度，影響公司長遠(yuǎn)發(fā)展。

不難看出，從高估值到持續(xù)虧損，在商業(yè)航天賽道的光環(huán)之下，藍(lán)箭航天的經(jīng)營暗藏隱憂。但公司未來的業(yè)績增長能否撐起超高的估值，還有待進(jìn)一步觀察。

原文標(biāo)題 : 尚處于虧損狀態(tài)，藍(lán)箭航天能否打造中國版SpaceX？