作者 | 王凌方

編輯 | 章漣漪

2026年6月25日，易控智駕順利通過港交所聆訊，距離正式掛牌上市僅一步之遙。

這家成立于2018年的公司，用三年時間將收入從2023年的2.7億元推至2025年的14.35億元，年復合增長率高達130%。更關鍵的是，其毛利率從-18.6%轉正并連續兩年擴大至10.1%，經營現金流出也大幅收窄。

這些指標都指向一個關鍵點，這家連續虧損的行業龍頭，可能正站在盈利拐點的門檻上。

根據最新披露的聆訊后資料集，公司已完成證監會備案，擬發行不超過3005萬股，且60名股東參與“全流通”計劃。這一舉動不僅顯示了內部股東對公司價值的堅定信心，更預示著上市后流動性釋放的巨大潛力。

01 從“公司養車”到“客戶養車”

如果說上市是結果，那么商業模式的成功轉型則是易控智駕能夠走到今天的核心驅動力。

在招股書中，最值得關注的是營收結構的根本性變化。

此前，礦區無人駕駛企業多采用TaaS（運輸即服務）模式，即企業自行購買礦卡、組建車隊進行運營。這種“重資產”模式雖然能快速驗證技術，但巨額的資本開支和折舊壓力往往成為企業盈利的攔路虎。

易控智駕捕捉到了行業痛點，自2023年起加速向ATaaS（自動化運輸即服務）模式轉型。在這一模式下，礦卡由客戶自行購買或租賃，易控智駕僅提供無人駕駛系統、云控平臺及運營服務，按效果收費。

數據也迅速證明了這一戰略的正確性：2025年，易控智駕實現營業收入14.35億元，同比增長45.5%。其中，輕資產的ATaaS模式營收占比首次突破50%，達到8.15億元，同比激增79.8%，正式超越重資產模式成為第一大收入支柱。

更值得一提的是，截至2025年，公司輕資產模式的毛利率升至16.0%，遠超公司提供車隊模式的1.5%。

這一轉變不僅大幅降低了公司的資本開支和負債率，更顯著提升了毛利率和抗風險能力。這種模式向市場證明其技術本身具備獨立的造血能力，而非依賴資產堆砌。

這樣標志著企業的商業模式從資本密集型走向了技術輸出型。

這一改善也體現在現金流上，2024年因業務急速擴張、大量墊資采購礦卡，經營現金流出高達7.13億元。到2025年，隨著輕資產模式占比提升，采購礦卡的需求下降，現金流出大幅收窄至3.94億元，改善幅度達45%。流動性狀況也實現根本性扭轉，從2024年底的流動負債凈額1.86億元轉為2025年底的流動資產凈值5.40億元。

公司判斷，未來三至五年凈利潤及經營現金流入均能實現收支平衡。

02 千輛級車隊的規模打造護城河

在自動駕駛領域，規模即壁壘。易控智駕之所以能吸引寧德時代、紫金礦業等產業巨頭加持，關鍵在于其構建的“千輛級”車隊規模所形成的數據飛輪。

截至2025年，易控智駕已在中國及海外部署2580輛活躍無人礦卡，在中國礦區無人駕駛解決方案市場的份額占比達到37.6%，這種規模效應不僅帶來了顯著的成本優勢，更積累了海量的corner case（長尾場景）數據，反哺算法迭代，形成了難以復制的技術護城河。

此外，其技術也在極端場景中得到了充分驗證。從西藏海拔超5000米的巨龍銅礦，到澳大利亞諾頓金田項目，易控智駕的系統展現了極強的環境適應性。特別是2025年底，其在澳大利亞項目成功實現“安全員下車”常態化運行，標志著中國礦山無人駕駛技術首次在海外市場完成關鍵場景的完整能力驗證，具備了全球可復制性。

03 從中國礦區到澳洲礦區

易控智駕在海外市場的前景也極具想象空間。

海外市場上，易控智駕在澳大利亞布局頗為迅速。澳大利亞是全球礦業技術的高地。長期以來，澳洲礦區無人駕駛由力拓、必和必拓等礦業巨頭自研或西方供應商把持。易控選擇直接切入這個市場，說明其底氣和野心都夠大。

目前看，進展也頗為順利。2023年，易控成立澳洲全資子公司并設立辦公室；與澳洲最大綜合礦業承包商之一MACA（Thiess集團成員）簽署諒解備忘錄；2024年，其與全球最大采礦服務商Thiess簽署合作；同年與紫金礦業澳洲子公司諾頓金田在卡爾古利啟動本地化產品試驗項目。

弗若斯特沙利文的數據也給出了清晰的市場空間：全球礦區無人駕駛解決方案市場預計從2025年的10億美元增至2030年的73億美元；僅澳洲市場，2030年就有望突破29億美元。

當然，說了很多優勢，作為硬幣的另一面，其也存在風險因素，最顯而易見的，就是易控的客戶集中度仍然較高。

根據招股書顯示，2024年，客戶H貢獻了易控54.5%的收入。2025年雖降至35.7%，但單一客戶依賴度仍然偏高。好在趨勢是，2025年前五大客戶收入占比已從2023年的94.4%降至66.3%，客戶總數從13名增至52名，客戶基礎正在快速多元化。

總體來看，易控的前景還是非常樂觀的。未來，隨著輕資產模式占比的持續提升和規模效應的進一步釋放，易控智駕的盈利拐點已清晰可見。盡管當前仍處于投入期，尚未完全盈利，但其營收的高速增長和毛利結構的優化，已向市場傳遞出明確的盈利預期。

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       原文標題 : 易控智駕過聆訊：礦區無人駕駛“第一股”的輕資產突圍戰初步告捷