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近段時間汽車零部件板塊波瀾再起，一則減持公告攪動了伯特利[603596.SH]二級市場的情緒。

6月5日，伯特利公告二股東蕪湖奇瑞科技擬在三個月內，計劃減持不超過2692.92萬股，不超過公司總股本的3%。

截至公告當日，股東蕪湖奇瑞科技持有伯特利公司股份13067.27萬股，占公司總股本的14.56%，若以當日30.82元收盤價測算，奇瑞科技最高可套現8.3億元。 

戲劇性的是，就在半個月前，這家國內智能底盤龍頭剛向港交所遞交IPO招股書，正式啟動A+H雙重上市計劃。 

此時老牌產業資本擇機離場套現，與上市公司馬不停蹄奔赴港股募資顯得有些矛盾，市場目光也齊聚在伯特利2025年經營成色與港股上市潛藏的多重風險之上。 

站在智能底盤國產化、新能源汽車增速換擋的行業十字路口，這份股東減持加赴港IPO的組合拳，實際上暗藏公司的成長邏輯與現實短板。

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2025年產品結構冰火兩重天 

伯特利主營汽車智能底盤系統，目前的業務矩陣覆蓋汽車制動系統、轉向系統、懸架系統、智能駕駛系統及輕量化零部件。

2025年，公司初步布局機器人核心零部件，后續將重點突破行星滾柱絲杠、微型絲杠、高性能無刷電機、機器人關節模組的自研自制。

2025年，伯特利全年實現營收120.14億元，同比大漲20.91%，歸母凈利潤13.09億元，同比僅增長8.32%，營收增速顯著跑贏利潤增速，毛利率回落成為利潤增長乏力的核心誘因。

分產品來看，智能電控全年營收58.55億元，同比增長29.26%，毛利率達20.40%，其中WCBS線控制動2025年多款新平臺量產，EMB電子機械制動在年末實現小批量交付，海外EPB接連斬獲福特歐洲、雷諾定點，海外電控訂單落地直接拉動板塊放量。

機械制動產品營收51.70億元，同比增長16.21%，毛利率同比下滑2.7個百分點；機械轉向營收僅5.74億元，同比增長2.59%，毛利率縮水1.53個百分點。

主要是因為原材料鋼材、鋁錠漲價疊加整車廠持續降價壓力，傳統底盤零部件陷入量增利縮的困境。 

從區域數據看，國內營收102.96億元，同比增長20.40%，毛利率微增0.47個百分點；海外營收達14.14億元，同比增長29.17%。

雖然收入增速亮眼，但毛利率驟降12.12個百分點，核心原因是墨西哥工廠剛剛投產，產能還處于爬坡期，另外建廠費用攤銷、海外人工與關稅抬升共同導致海外盈利承壓。

現金流層面同樣暗藏隱憂，2025年經營現金流8.67億元，同比下滑18.04%，主要是擴產備貨、應收賬款有所提升；而投資現金流大額凈流出37.56億元，源于墨西哥、摩洛哥海外建廠、EMB/EPB線控制動募投項目持續加碼。

整體來看，2025年伯特利的高端電控業務有所增長，但傳統業務與海外建廠持續侵蝕利潤空間。

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奇瑞科技減持的現實動因 

作為陪伴伯特利從初創走到上市的創始級產業資本，奇瑞科技2022年起便開啟小額減持，官方理由主要是集團自身產業資金統籌需求。 

近些年奇瑞集團加碼新能源整車、半導體、低空經濟、機器人等多個賽道，旗下奇瑞科技作為集團資本運作平臺，手握多家上市公司股權，通過分批減持優質標的回籠資金，反哺集團主業與新興產業投資是常規資本操作。 

數據顯示，奇瑞科技原始IPO持股6637.8萬股，多年來借助高送轉、資本公積轉增股本，如今持倉增至1.31億股，持倉成本極低。2022年已套現3.19億元，本次若全額減持將再回籠8.3億元，能極大地補充集團現金流。 

并且2026年上半年，汽車零部件板塊受益線控底盤、機器人概念持續走強，伯特利股價常年站穩30元上方，奇瑞持倉浮盈豐厚，選擇在伯特利啟動港股IPO、市場情緒高位階段減持，可謂精準操作。

值得關注的是，奇瑞是伯特利第一大客戶，2023-2025年來自奇瑞的營收常年占比近4成，2025年回落至39%。隨著客戶結構持續多元化，通用、福特、理想、小鵬等國內外車企訂單占比持續抬升，伯特利對奇瑞的依賴度逐年下降。 

股權層面逐步減持、業務層面深化供貨是奇瑞的常態操作，股權退出不影響上下游綁定，2026年雙方還上調銷售類關聯交易額度至67.3億元，供貨合作并未松動。 

需要厘清的是，奇瑞減持不等于不看好伯特利智能底盤賽道，國內線控、EMB、空氣懸架行業空間仍在擴容，伯特利國產龍頭地位依然穩固，減持更多是產業資本自身的財務優化行為。

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赴港上市的潛在風險 

5月21日，伯特利向港交所遞交招股書，正式落地A+H上市規劃，公司對外表述募資將用于墨西哥二期、摩洛哥新工廠、EMB 與空氣懸架擴產、機器人零部件研發等。但結合2025年財報與行業現狀，港股上市之路暗藏多重不確定性。 

首先是前五大客戶營收占比超73%，奇瑞一家常年貢獻近四成營收，雖然客戶結構優化，但頭部整車廠訂單波動仍能直接左右公司的營收。

近幾年，整車行業價格戰頻發，主機持續向下游壓價，零部件毛利率長期承壓，若奇瑞或頭部新勢力車企產銷不及預期，伯特利訂單收縮、盈利下滑風險將立刻兌現，因此港股投資者對客戶集中度高的制造企業估值普遍偏謹慎。 

疊加2025年公司投資支出暴增，墨西哥輕量化工廠、摩洛哥整車配套基地、EMB 線控多條新產線同步建設，機器人絲杠、電機合資公司持續投入，在建項目未來 2-3年仍需持續大額資本開支，折舊、財務費用持續走高將持續壓制凈利率。

值得注意的是，墨西哥工廠依托美墨加協定供貨北美客戶，但美墨貿易政策隨時調整、關稅變動可能抬升生產成本；摩洛哥建廠瞄準歐洲市場，地緣政治、當地勞工法規、基建落地進度均存在一定變數，尤其是海外建廠投產周期普遍長于國內，投產不及預期將拖累產能與盈利。 

另外，機器人零部件行業競爭激烈，國內廠商扎堆入局。對于伯特利而言，技術落地、客戶定點、規模化量產均存在不確定性，新業務短期內很難貢獻大額利潤，若投入持續虧損，將侵蝕原有主業利潤，影響港股估值定價。 

此次二股東奇瑞在IPO窗口期拋出大額減持預案，容易向港股潛在投資者傳遞 原始股東高位出逃的負面信號，降低機構認購意愿，增加發行難度。若減持過程中A股股價震蕩下行，港股發行定價也會被動承壓，出現募資縮水。

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結論 

綜合來看，奇瑞減持是資本周期行為，無法動搖伯特利國內智能底盤龍頭的基本面。2025年伯特利營收穩健增長，高端電控持續放量，EMB、空氣懸架、機器人三大新業務有序落地，國產替代加全球出海兩大長期邏輯仍然成立。 

赴港上市是公司全球化戰略的必經一步，通過港股打通國際融資渠道、助力海外建廠與海外客戶拓展，但短期內要直面客戶集中、大額投建、估值分化等多重考驗。 

后續需要關注的是公司的智能電控產品量產落地節奏與毛利率變化，墨西哥、摩洛哥海外工廠投產進度與盈利表現，以及奇瑞實際減持規模與港股IPO的發行結果。

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       原文標題 : 曾經深度綁定，如今大幅減持，奇瑞已不看好這家龍頭？