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上周五收盤后，百奧賽圖(02315)發布了2023年度業績快報。縱觀全年業績，百奧賽圖明顯正在從研發投入期轉入業績釋放期。

一、三大業績指標向好，百奧賽圖釋放“科技潛力”

首先，抗體發現業務及模式動物銷售業務保持快速增長的同時，新業務逐漸貢獻增量，推動公司整體業績向上。

根據公告，百奧賽圖預計集團2023年營業收入約為7.13億元至7.23億元，同比增長33.5%—35.4%。公司就增長原因提到，增長主要得益于創新靶點動物模型及抗體分子轉讓開發業務的快速增長，尤其是海外業務的快速增長是主要驅動力。

具體來看，百奧賽圖的“朋友圈”不斷擴大。去年年中時公司就宣布已簽署了50項藥物合作開發/授權/轉讓協議，并與包括多家MNC在內的企業達成了42個靶點項目RenMice平臺授權開發合作。而截至業績快報發布的兩個月內，百奧賽圖又陸續與包含吉利德在內的4家公司達成抗體項目對外授權項目合作。

其次，隨著大規模戰略研發投入的階段基本結束，百奧賽圖正在從高投入期轉向高“產出”期。根據公告，公司2023年研發費用約4.69億-4.79億元，同比下降31.4%—32.9%。同時，公司預計研發投入將在2024年繼續大幅下降。

創新行業前期的戰略性投入不可避免，但百奧賽圖每一份成本如今都轉化為增長力。2023年第三季度，公司宣布已經完成“千鼠萬抗”初步的抗體發現與篩選工作，形成了包含40萬-50萬條全人抗體序列貨架。

隨著抗體貨架初步建成，高毛利業務快速增長，為公司扭虧為盈提供重要保障，2023年公司整體毛利率較為穩定。

與此同時，2023年百奧賽圖持續提升運營效率，控制各項費用開支，虧損顯著收窄。根據公告，公司2023年凈利潤約（-3.77）-（-3.87）億元，同比收窄35.7%—37.4%。

總之，透過營業收入、研發成本以及凈利潤等三項主要指標，不難看出百奧賽圖的發展正步入新的周期。

二、價值回歸時刻，業績確定性就是信心

正值此時，我們認為百奧賽圖將迎來投資價值的全面重估。

創新藥板塊估值理性回歸，一定程度上拖累了板塊內優質企業的股價，資本市場追漲殺跌是常態。

然而，風浪越大魚越貴，正是行業發展的曲折烘托出創新的來之不易。

為了保持長期競爭力，加大新靶點/抗體的研發力度是全世界藥企的共同發展趨勢。但是在漫長的研發歷程中，早期研究階段探索的曲折帶來了更多不確定性。

如今，百奧賽圖創新靶點動物模型及抗體分子轉讓開發業務能為藥企縮短臨床前研發時間，規避了研發進度滯后的風險，這一優勢幫助公司逐步得到了全球廣泛生物技術公司的認可。

在抗體產業鏈中，這份認可意味著，2024年，抗體轉讓業務有望加速增長，為該業務在未來快速由虧損轉變為盈利，提供扎實的業績保障。因此，公司銷售收入也將繼續保持快速增長，再加上研發費用顯著下降，以及運營效率的持續提升，公司有望實現接近盈虧平衡。

乍暖還寒，資本永遠先追求確定性，而業績就是這份確定性。隨著百奧賽圖財務表現的穩中向好、扭虧為盈，其內在投資價值將迎來更多機構和投資者的重新評估。

來源：港股研究社

       原文標題 : 營收同比增長超33.5%，百奧賽圖是被低估的價值洼地嗎？