傳聞再起！菜鳥港股IPO要重啟？

2026-06-24 10:58

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2026年6月，菜鳥成了物流圈最忙的“辟謠專業戶”。

6月9日，某校園驛站貼出“菜鳥APP將逐步退出運行，全面并入淘寶體系”的公告。消息一出，用戶慌了，以后去哪查快遞？菜鳥驛站趕緊澄清：個別站點理解有誤，App正常使用。

還沒喘口氣，6月15日，“阿里菜鳥或將解散”的消息又在社交平臺炸開。這次更狠，直接判了“死刑”。菜鳥當天緊急回應：“假的，純屬謠言。”

一周辟兩次謠，菜鳥確實累了。但謠言從來不是憑空而來，它像一面哈哈鏡，照出的是一家公司正在經歷的劇烈轉型，以及外界對這場轉型的關注。

一樁被“退貨”的IPO

要理解菜鳥今天為什么總被“誤會”，得把時間拉回2023年9月。

那是菜鳥最高光的時刻。作為阿里巴巴“1+6+N”組織變革后第一個正式啟動IPO的業務集團，菜鳥向港交所提交了上市申請。市場估值超200億美元，業內稱之為“全球智慧物流第一股”的有力競爭者。

招股書里的數字很漂亮。2021到2023財年，菜鳥營收從527億漲到778億，復合增長率21%。2024財年一季度更猛，營收231.64億，增長33.6%，還實現了2.88億元的扭虧為盈。

但資本市場沒給面子。6個月后，招股書財務資料即將過期的最后一天，2026年3月26日，阿里宣布撤回菜鳥IPO申請。阿里巴巴集團主席蔡崇信說得直白：“目前資本市場處在低迷狀態，而且缺乏流動性，硬去推進這樣的交易沒有意義。”

撤回的不只是IPO。阿里隨后掏出37.5億美元，回購了菜鳥少數股東和員工的股權。2025年7月，申通以3.62億元收購了承載菜鳥“快遞運營”能力的丹鳥物流。2025年8月，阿里組織架構大調整，菜鳥被劃入“所有其他”類別，不再單獨披露業績。

撤回IPO、回購股權、出售快遞業務、財報“隱身”，在外界眼里，這套組合拳怎么看都像“撤退”的信號。

但真相往往沒那么簡單。

菜鳥到底是一家什么公司？

先得搞清楚菜鳥的“人設”。很多人以為它是快遞公司，這是個誤會。

菜鳥的定位是“智慧物流網絡”公司。成立于2013年，阿里持股約63%，圓通、申通、中通、韻達都是股東兼客戶。

它的核心資產不是快遞小哥，而是遍布全球的物流基礎設施，全球網絡覆蓋200多個國家和地區，運營管理的物流基礎設施總面積約1100萬平方米。國內約90個物流園區，覆蓋30多個城市，都在核心區域。

1100萬平方米，相當于1500多個標準足球場。

盈利模式上，菜鳥走的是“平臺化”路線：搭臺子，讓快遞公司唱戲，自己賺物流數據和基礎設施服務的錢。收入分三大塊：國際物流（跨境快遞、國際供應鏈）、國內物流（供應鏈及質量快遞）、科技及其他服務。

到2023財年，國際物流收入已占總收入的47.4%，超過國內物流的46.2%。菜鳥高級副總裁熊偉透露，全球化業務已占整體一半以上，外部收入超過了來自阿里集團的部分。

換句話說，菜鳥正在從“阿里電商的后勤部”向“獨立全球化物流公司”轉型。

千億營收，菜鳥的基本盤怎么樣？

先說數字。2025財年，菜鳥全年營收1012.72億元，成功跨越千億門檻。這是什么概念？在《2025中國服務業民營企業100強》中，菜鳥排名第21位，高于不少老牌物流企業。

數據來源：同花順

年營收2%的增速看起來不算驚艷，但放在物流行業的大背景下看，并不寒酸。2025年中國快遞業務量雖然突破1700億件，但行業平均單價持續承壓，不少快遞公司陷入“增量不增收”的困境。菜鳥能在這樣的大環境下穩住千億規模，本身就是韌性。

更值得關注的是結構。菜鳥外部收入占比已超過阿里集團內部收入，這意味著它不再只是“阿里電商的附屬品”。國際物流收入占比超過47%，全球化布局已見成效。跨境物流是菜鳥增速最快的板塊之一，在2025年“黑五”期間，菜鳥跨境包裹單量同比增長超過40%。

虧損收窄的速度同樣值得一說。2024財年一季度，菜鳥首次實現季度盈利2.88億元。之后雖然季度數據有波動，但2025財年經調整EBITA虧損從13.42億收窄到6.06億，收窄了55%。

考慮到菜鳥仍在大規模投入海外倉儲和自動化設備，這個收窄速度說明經營效率在明顯改善。

菜鳥和順豐、京東物流在品牌價值上的差距，很大程度上是因為它是一家“B端基因”更強的公司。

普通消費者天天用菜鳥查快遞，但對菜鳥提供的跨境供應鏈、保稅倉、智能倉儲這些服務的感知并不強。換句話說，菜鳥的體量和影響力被大眾“低估”了。

物流江湖，菜鳥的護城河在哪？

國內快遞市場確實卷。中通、圓通、韻達、申通、順豐、京東物流、極兔這七家吃掉了90%的市場份額。

但菜鳥和它們并不是純粹的“競爭關系”，更多時候是“競合關系”，通達系快遞公司既是菜鳥的股東，也是菜鳥國內業務的大客戶。

菜鳥真正的戰場在海外。

極兔在東南亞市場份額32.8%，確實兇猛。但菜鳥的布局是全球性的，不只是東南亞。在西班牙，菜鳥的海外倉日均單量在2025年“黑五”期間增長了120%；在韓國，菜鳥與當地物流公司合作，做到了“跨國五日達”；在中東、拉美等新興市場，菜鳥的履約網絡也在快速搭建。

菜鳥手里最大的牌是那張織了十幾年的網。1100萬平方米的倉儲面積，不是靠燒錢就能短期內復制的。物流基礎設施的特點是：建的時候費錢費力，但一旦建成，就是長期的競爭壁壘。國內約90個物流園區全部位于核心城市的核心區域，這種稀缺資產的價值，隨著時間推移只會越來越大。

另一個容易被忽視的點是技術。菜鳥的智能倉儲系統、自動化分揀設備和數字清關能力，在行業內處于第一梯隊。

2026年初菜鳥把無人物流車業務轉讓給九識智能，并非“賣資產求生”，更像是一次精準的戰略取舍，把相對成熟的業務交給行業龍頭（九識智能在無人配送車市場占有率約53.2%），自己則把資源集中在機器人倉庫和全球化智能樞紐上。2026年3月，菜鳥宣布在中國香港、美國等地興建機器人倉庫網絡，這才是它真正想走的路。