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受累下游 大客戶淡出

由于核心產品，尤其是激光、光學智能裝備主要用于消費電子行業，下游需求變化是杰普特業績變動的重要因素。

2017年，iPhone X問世，掀起了OLED屏幕向傳統LCD屏幕挑戰的浪潮。在這股浪潮中，產業鏈對OLED配套設備的需求驟增，為蘋果公司提供智能光譜檢測機的杰普特也因而受益。當年，杰普特來自蘋果公司及其關聯企業的營收達到2．41億元，是前一年的近22倍，占杰普特當年營收的39．2％。

2018年，蘋果公司及其供應鏈的需求下降，杰普特來自這批客戶的營收也降低至1．40億元，全年營收增速也僅為5．2％。

進入2019年，遲遲沒有推出5G手機的蘋果公司逐漸走弱，依靠搭載LCD屏幕的iPhone 11支撐銷量。盡管杰普特與蘋果公司有無線耳機的業務合作，但是蘋果公司已經淡出了杰普特前五大客戶名單。

依賴大客戶，讓杰普特的業績“成也蕭何，敗也蕭何”。根據杰普特2020年1月底披露的2019年業績預告，其營收預計將同比下降10％到15％，歸母凈利潤將下降15％到25％。

2016－2019年杰普特主要業務收入

展望2020年的消費電子市場，5G商業化進程將釋放用戶的換機需求，終端存在巨大增量。不過，iPhone已經形成了旗艦機搭載OLED屏幕、走量機型搭載LCD屏幕的產品布局，杰普特想從蘋果供應鏈恢復相關業務規模的可能性不大。

隨著國產智能手機廠商在全球市場的占有率逐漸提升，尤其是三千元價位的國產性價比旗艦均開始搭載OLED屏幕，其屏幕檢測需求無疑存在龐大增量。如果杰普特能夠憑借與蘋果合作積累下來的技術、產品以及服務經驗打入國產廠商的供應鏈，將有機會搭乘產業升級的順風車。

與消費電子行業正處于4G向5G的動蕩期不同，工業激光器的市場需求依然旺盛。尤其是光纖激光器這一品類，在工業激光器的市場占比中不斷提升。

在已經形成技術護城河的MOPA脈沖光纖激光器，杰普特在2019年成功研發出350W單模MOPA脈沖光纖激光器，目前在向平均輸出功率500W、最大脈沖能量5mJ的新品邁進。

除了鞏固基本盤外，杰普特從2017年起開始量產中高功率的連續光纖激光器，在技術指標上對銳科激光（300747．SZ）、創鑫激光呈追趕之勢，目前也已經成功研制了4000W單模、8000W多模連續激光器的樣機。在15W固體激光器的基礎上，杰普特也有計劃推出20W以上的紫外激光器。

雙線苦戰

面對下游需求的變化，杰普特的業務結構在近兩年發生了較為明顯的變動。如果其光學智能裝備不能及時開拓新的客戶，有可能會錯過智能手機由LCD屏幕向OLED屏幕轉型的紅利。

而在激光器領域，杰普特MOPA光纖激光器的技術優勢仍然存在，因此能鞏固原有業務。不過，國內激光器市場的集中度已經很高，拓展其他品類的業務將與其他頭部廠商正面交鋒。比如，在杰普特持續發力的連續光纖激光器品類，自研激光器的技術指標仍不占優，仍然處在推廣階段，追趕尚需時日。

大客戶依賴和激光器頭部廠商的圍追堵截，已經成為杰普特增長道路上的兩個主要障礙。失之東隅，收之桑榆，消費電子市場再現輝煌仍需時日，工業激光器市場可堪一搏，研發投入不斷增長的杰普特想重返高速增長的軌道，尚待一番鏖戰。