心血管醫療器械公司匯禾醫療沖刺科創板IPO：營收增長虧損延續，研發收縮銷售擴張
匯禾醫療沖刺科創板IPO，營收暴增虧損持續，研發收縮，產能閑置又募資大舉擴產
資本市場從來不缺矛盾故事，但匯禾醫療的科創板IPO反差得很真實。
據北京商報，6月30日，心血管醫械獨角獸上海匯禾醫療，科創板IPO申請獲上交所受理。
匯禾醫療是一家手握原創技術、深耕高端泛血管介入賽道的硬核企業。
翻開財報：匯禾醫療三年累計虧損超6億元，未彌補虧損高達7.38億元；研發人員和研發費用持續縮減，團隊不斷收縮；核心產品產能長期閑置，利用率偏低。
在營收剛過億元、持續巨額虧損、現有產能都消化不完的情況下，匯禾醫療計劃募資11.1億元大舉擴產。
一邊收縮研發保現金，一邊砸錢擴產沖規模，這套反向操作，戳中了不少科創企業IPO的典型悖論。
匯禾醫療的主業是泛血管介入創新器械的研發、生產和銷售，覆蓋結構性心臟介入、血管介入、腫瘤介入三大賽道，擁有多款國產首創產品。
其中，2025年3月獲批的經導管三尖瓣環成形系統K-Clip是心臟瓣膜領域王牌；國產血管內沖擊波導管C-Wave拿下外周和冠脈適應癥；聚乙烯醇栓塞微球Vispearl則是國內首款可顯影載藥微球，打破外資壟斷。
三款核心產品撐起幾乎全部營收。2025年，K-Clip占比42.43%，C-Wave占比34.71%，Vispearl占比20.16%，三者合計貢獻超97%的收入。
靠著產品陸續上市，公司營收實現爆發式增長。2023年至2025年，營收從280.37萬元飆升至1.02億元，三年增長近36倍，商業化提速明顯。
但營收狂奔之下，虧損卻越滾越大。三年歸母凈利潤分別虧損2.01億、1.9億、2.19億元，累計超6億元。扣非后同樣持續虧損，2025年雖有所收窄，仍虧超6800萬元。經營現金流連續三年凈流出，主營業務完全無法自我造血。
公司解釋稱，醫療器械研發周期長、投入大，目前仍處于前期燒錢階段，尚未進入穩定盈利期。浙大城市學院副教授林先平也指出，其商業化尚處初期，高額研發和推廣費用短期內仍會拖累利潤。
如果說先燒錢后盈利是常態，那匯禾醫療的另一組數據就顯得格外突兀——它正在主動收縮研發力量。
2023-2025年，研發人員從87人減至58人，流失超三成，占比從37.5%降至25.22%。與此同時，銷售人員從13人暴增至54人，占比升至23.48%。研發費用也從1.34億元降至不足9000萬元，研發薪酬開支同步縮水。
公司回應稱，核心產品已批量生產，商業化逐步成熟，所以優化資源、精簡研發團隊，聚焦核心管線。但行業人士認為，目前仍有多個在研管線需要投入，研發人員持續減少，容易錯失市場窗口，透支長期競爭力。
研發收縮、持續虧損、現金流承壓，這些是上市避險信號。反差的是，匯禾醫療在現有產能利用率低下的情況下，依然拋出11.1億元募資計劃。其中4.3億元用于新建生產中心，重點擴充K-Clip等核心產品產能。
以三尖瓣環夾系統為例，年設計產能5000套，2025年實際產量僅1435套，銷量只有657套，產能釋放率不足三成。現有產能都吃不飽，卻急著擴新線。
若醫院覆蓋和醫保放量不及預期，在研產品無法及時接力，新產能落地后很可能大規模閑置，進一步加劇虧損。但是公司采用柔性生產模式，若后續管線順利推進、海外市場打開，風險可一定程度化解。
原文標題 : 心血管醫療器械公司匯禾醫療沖刺科創板IPO：營收增長虧損延續，研發收縮銷售擴張，募資擴產
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