速邁醫學股東“閃退”：研發人數僅為同行零頭，研發費用率低招待費高

2024-03-01 10:20

《港灣商業觀察》黃懿

2023年6月30日，蘇州速邁醫學科技股份有限公司（下稱“速邁醫學”）遞交首次公開發行股票招股說明書(申報稿)，公司擬沖刺創業板IPO上市。

速邁醫藥在內控方面存在著不少爭議，也是監管層面的重點關注方面。在今年1月24日公布了問詢函回復后，2月2日監管部門發出第二輪問詢函。

收入結構單一，毛利率下滑

招股書顯示，2020年至2022年及2023年上半年（報告期內），速邁醫學的營收依次為1.76億、2.23億、2.74億、1.54億；凈利潤依次為3812.57萬、4304.87萬、6029.81萬、2723.95萬；扣非歸屬凈利潤分別為3727.39萬、4221.58萬、5693.00萬、2659.96萬。

招股書顯示，報告期內，公司主營業務收入包括牙科手術顯微鏡、外科手術顯微鏡、光學診察器械、經營器械及其他。其中，牙科手術顯微鏡和外科手術的累計銷售數量分別為2417臺、3043臺、3684臺、2159臺。

同一時期內，牙科手術顯微鏡分別為2379臺、2962臺、3571臺、2077臺。其中，牙科手術顯微鏡為公司的核心收入來源。報告期內，牙科手術顯微鏡銷售收入占主營業務收入的81.07％、79.80％、81.22％、81.08％，可見速邁醫學的收入結構較為單一。

與此同時，牙科手術顯微鏡分為高端系列、中端系列、基礎款系列、靈動款系列、教學顯微鏡以及顯微鏡零部件及其他。報告期內，來自中端系列的收入占比依次為30.02％、30.11％、33.31％、25.93％；來自基礎款系列的收入占比依次為37.05％、33.40％、23.71％、19.22％；來自高端系列的收入占比依次為6.20％、9.29％、12.30％、10.69％。

也就是說，牙科手術顯微鏡的銷售是以中端系列和基礎系列為主，但是中端、基礎、高端系列的收入占比在2023年上半年出現了下滑。此外，根據速邁醫學披露的上述各個系列的單價可知，高端系列的單價在報告期內持續下跌，中端系列和基礎款系列的單價有小額度的上漲。

然而，速邁醫學在招股書中指出，未來若市場競爭進一步加劇，牙科手術顯微鏡產品售價可能進一步下降，從而影響公司盈利水平。

雖然銷售數量和主要系列產品的單價在逐年提高，但是速邁醫學的主營業務毛利率不升反降，報告期內，主營業務毛利率依次為54.22％、50.84％、51.46％、50.49％；主營業務（剔除運輸費用）毛利率依次為55.90％、52.65％、53.03％、52.20％。

于此同時，速邁醫學上述的兩項毛利率表現均不及同行均值，報告期內，可比同行均值依次為52.66％、53.70％、54.80％、58.22％。可以看出，速邁醫學的主營業務毛利率的發展趨勢和同行并不相匹配，在同行均值逐年上升之際，速邁醫學呈波動下滑的趨勢。

研發費用率遠低同行均值，研發人數“偏低”

值得注意的是，作為一家手術顯微鏡和臨床光學診察器械制造與服務商，其產品運用領域集中于牙科。但實際上，根據前瞻研究院出具的市場報告，截至2021年末，中國牙科手術顯微鏡綜合滲透率水平僅為 5.8％左右，同期日本牙科手術顯微鏡綜合滲透率已達30％。

于此同時，公開數據顯示，在口腔顯微細分領域，德國蔡司（Zeiss）、德國徠卡（Leica）是全球牙科手術顯微鏡兩大龍頭企業，占據了國際市場的主要份額，速邁醫學與CJ-optik、Global Surgical、LABOMED等企業屬于第二梯隊。

也就是說，一方面中國市場的牙科手術顯微鏡的綜合滲透率還有待提高，需要一定的發展時間；另一方面，速邁醫學在全球范圍中，難敵第一梯隊的競爭對手。不可忽略的是，在這樣的行業布局下，速邁醫學研發費用率偏低，研發人員配置也不出眾。

招股書顯示，速邁醫學的研發費用率遠不及同行業可比上市公司平均水平。報告期內，速邁醫學研發費用分別為1186.51萬、1470.30萬、1776.24萬、1038.95萬，研發費用率分別6.73％、6.59％、6.47％、6.76％。與此同時，同行業上市公司均值依次為11.39％、10.80％、11.22％、8.95％。

因為同行可比公司中有2家公司未披露具體的研發費用率，為此均值在2023年上半年有所下滑，但仍高于速邁醫學。此外，蔡司醫療作為第一梯隊的牙科手術顯微鏡供應商，其研發費用率更是，而想要拉近與競爭對手的距離，研發費用率將是速邁醫學需要加把勁的地方。

同期，速邁醫學的研發人員數量分別僅18人、26人、28人、30人。截至報告期末，速邁醫學的研發人員占全部員工人數的10.18％。根據速邁醫學在問詢函中披露的同行可比公司于報告期末的研發人數顯示，朗視儀器的人數為107；美亞光電的人數為539，占比41.24％；海泰新光的人數為131，占比為16.31％；蔡司醫療的人數為903，占比21.38％。明顯看出，不管是研發人員人數還是占比，速邁醫學都遠不及同行。

與此同時，監管部門注意到，截至報告期末，速邁醫學所屬30項發明專利的申請日期均在2018年及以前。截至2022年末，速邁醫學取得132項專利授權，包括境內發明專利 21 項及境外發明專利 9 項。

對此，速邁醫學指出，截至回復出具日，公司已公開的待審查與在審查中的發明專利申請共25項，其中24項發明專利為2018年以后申請。在審發明專利中，5項處于公開狀態、20項屬于實質審核狀態。

除此之外，招股書顯示，合肥登特菲醫療設備有限公司（下稱“登特菲”）就速邁醫學擁有的9項專利向國家知識產權局提起專利無效宣告請求。問詢函顯示，速邁醫學與登特菲就9項專利發生糾紛，國家知識產權局對其中7項宣告無效，公司已就該7項專利中的6項提起行政訴訟；剩余被宣告維持有效的2項專利中，登特菲已就其中1項提起行政訴訟。截至2023 年6 月末，上述訴訟尚未完結。

速邁醫學稱，上述訴訟主要由速邁醫學作為原告/上訴人為應對登特菲相關產品侵權主動提起的維權訴訟。其中，速邁醫學上述第1 項訴訟中涉及的―顯微鏡影像轉向系統‖（專利號：201721140436.6）和第2項訴訟中―一種手術顯微鏡‖（專利號：201820936694.3）兩項實用新型專利已被宣告無效，速邁醫學不需要承擔額外的任何責任或義務，不需要支付任何賠償金或承擔其他債務，同時速邁醫學亦可以繼續使用相關技術。

雖然研發費用率相對較低，但速邁醫學的業務招待費引起了監管部門的注意。報告期內，速邁醫學的業務招待費依次為130.55萬、119.20萬、124.87萬、141.67萬，與此同時，同行可比均值依次為64.18萬、92.58萬、131.78萬、53.61萬。明顯看出，速邁醫學的業務招待費在2023年上半年達到新高，與此同時，不管是均值還是任意一家同行可比公司的業務招待費，都低于速邁醫學。

股東“閃電”退出，無控股股東穩定性存疑

除了關注到研發費用率和業務招待費，監管部門在問詢函中重點提到速邁醫學的歷史股權變動的合規性、合理性問題。

首先是在2023年4月，在速邁醫學準備遞表之際，上海松佰牙科器械有限公司（下稱“松佰牙科”）就“閃電”退出。“因松佰牙科上層境外股東無法依照股東穿透核查相關要求按時提供核查資料”，這是速邁醫學招股書中對松佰牙科“閃退”解釋。

招股書顯示，2022年12月，松佰牙科因看好公司發展及所處行業前景，以32.39元/股、總價0.03億元的交易價格入股速邁醫學，持有公司0.22％股份。

對此，香頌資本董事沈萌指出，“現在很常出現因為投資者穿透后涉及外資未披露而導致IPO擱置，所以這是當前監管風向下的情況。”

問詢函顯示，報告期內，速邁醫學共經歷5 次股權轉讓、2 次增資。其中，第二、第三次股權轉讓協議簽署時間依次為2021年9月、12月，但遲至2022年3月才完成工商變更登記，且轉讓價格存在差異；第四次股權轉讓中，轉讓時間相同，但各方轉讓價格不同。

2022年7月，惠嘉壹號以215.95萬元認購17.6萬股，增資價格為12.27元/股（惠嘉壹號合伙人速邁致晟、李向東及何進以34.09元/股的公允價格增資，其余合伙人以11.5元/股的價格增資，綜合計算增資價格為12.27元/股），這一價格僅為同期其他機構增資價34.09元/股的3.6折。

招股書顯示，經過多次股權轉讓后，目前，速邁醫學的股權結構較為分散，其中，第一大股東李向東持股18.12％，持有表決權未超過三分之一，公司無控股股東。李向東、王吉龍、何進、周偉忠合計直接持有公司55.16％的股權，并通過速邁鑫創、速邁琛韜、惠嘉壹號以及惠嘉貳號四個員工持股平臺間接控制9.02％的股權，并簽署了《一致行動協議》，為公司共同實際控制人。此情況也遭到監管部門的問詢。