技術鑄就高壁壘泰和新材擴產芳綸鞏固龍頭地位

2020-11-19 15:36

間位芳綸防護市場增量可觀

泰和新材間位芳綸產能全球第二大，目前間位芳綸全球產能約為4萬噸／年、消費量約2．7萬噸，國內僅為5－6千噸，主要用于絕緣、阻燃防護、高溫過濾等領域。間位芳綸已開始應用于軍用個體防護服，根據測算現役軍人戰訓服需求量有望達到7200噸。再加上各行業阻燃、耐高溫等特種防護市場，未來增量可觀。

全球市場上，杜邦帝人的占據首位。其他競爭對手包括韓國匯維氏和熊津。與杜邦帝人比，泰和的優勢是品種全，阻燃性能好，色絲的色號比較全。

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國內產能泰和7000噸（由于有品種結構差別，滿開在 6000 多噸），超美斯（原圣歐芳綸）產能未知，另有兩家退出。國內需求大約 6000噸（泰和公司數據，但研報稱2017年國內間位芳綸產量約為 8500 噸，凈進口量約 1100 噸，表觀消費量超過9600噸），泰和有一半產量出口。防護領域大約 50－60％，工業和過濾大約在 30－40％，5－10％是做芳綸紙等領域。歷史最高價在2009年，16 萬／噸左右，最低出現過6 萬／噸左右。從 2017 年以來價格開始上升，目前芳綸毛利率達到了40％。預計未來幾年我國間位芳綸的需求增速將達到約 20％，到 2020 年消費量將超過1．6萬噸。

業務逐步減虧靜待產能放量

2020年一季度受疫情影響，泰和新材實現收入4．89億元（－25．46％），實現歸母凈利潤0．53億元（＋28．43％）。盡管收入下降，但受毛利率提升（24．74％，＋14．42pcts）的影響，泰和新材利潤實現穩定增長。我們認為毛利率上升是由于公司氨綸業務逐步減虧。全年來看，在芳綸業務以及新舊動能轉換，成本降低的影響下，毛利率提升，泰和新材全年有望實現盈利。

泰和新材曾在18年3月公布未來五年投資計劃。計劃到2022年總投資70億元，形成間位芳綸產能1．2萬噸，對位芳綸產能1．2萬噸，氨綸產能9萬噸，間位芳綸產能保持全球前二位，對位芳綸產能躋身全球前三位，氨綸產能保持全球前六位。未來五年，泰和新材將確保研發投入占營業收入的比重高于5％。至2022年，實現間位芳綸、對位芳綸全球市場占有率分別達到25％、10％，國內市場占有率分別達到60％、40％。再未來兩年，我們可以持續關注泰和新材產能建設情況。

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