毛利86%，營收創48年新高，美光: 2027年后供應仍吃緊

2026-06-26 10:35

6月24日美股盤后，全球存儲芯片巨頭美光科技（Micron Technology，NASDAQ: MU）交出了一份足以載入半導體史冊的財報。

截至2026年5月28日的2026財年第三季度，美光實現營收414.6億美元，同比增長346%，環比增長74%，連續第五個季度刷新歷史紀錄；GAAP凈利潤達282.4億美元，攤薄每股收益24.67美元，非GAAP口徑下凈利潤288.6億美元，每股收益25.11美元。

更令市場矚目的是，美光給出的第四財季指引同樣"炸裂"：營收預計約500億美元（±10億美元），毛利率約86%，每股收益約31美元（±1美元）——三項指標均將再度打破公司成立48年以來的最高紀錄。

然而，這份財報的真正看點，不在于過去三個月的"爆表"數據，而在于美光管理層對未來數年產業格局的定調：AI驅動的存儲需求并非周期性反彈，而是一場結構性變革。

從"大宗商品"到"AI基礎設施"

毛利率84.9%背后的定價權革命

拆解美光這份財報，最顛覆行業認知的并非營收規模的膨脹，而是盈利能力的質變。

第三財季綜合毛利率達到84.9%，環比提升10個百分點，較去年同期翻倍，創下公司歷史新高。四大業務單元毛利率全線處于高位：云存儲業務部（CMBU）83%，核心數據中心業務部（CDBU）87%，移動與客戶端業務部（MCBU）87%，汽車與嵌入式業務部（AEBU）79%。

（圖片來源：美光財報）

這種盈利能力的躍升，標志著存儲芯片行業正在經歷從"周期性大宗商品"向"AI核心基礎設施"的身份重構。美光CEO桑杰·梅赫羅特拉（Sanjay Mehrotra）在財報電話會上直言："存儲在AI時代的戰略價值正被重新定義，行業供需緊張的局面將延續至2027年之后。"

數據中心的爆發是核心引擎。第三財季，美光數據中心相關業務收入年化運行率已超過1000億美元，數據中心SSD收入環比翻倍，突破50億美元。在AI訓練與推理需求的雙重驅動下，高帶寬存儲（HBM）已成為比GPU更緊俏的"硬通貨"——美光2026年全年的HBM產能已被預訂一空。

HBM4放量與HBM4E蓄勢：技術迭代決定未來三年話語權

在AI算力競賽中，高帶寬內存（HBM）是決定勝負的核心變量。美光在財報中確認，基于1-β代DRAM技術的HBM4存儲芯片已向核心客戶平臺大批量供貨，其余多家客戶已收到驗證樣片；下一代HBM4E產品處于研發階段，預計2027年實現量產。

這一進度表至關重要。當前，SK海力士在HBM市場占據領先地位，其2026年第一季度全球市場份額達56.4%，并已提交赴美IPO申請。三星則因HBM3E良率問題暫時調整產能，將資源向HBM4傾斜。

美光此時實現HBM4大規模出貨，意味著其在下一代產品周期中已站穩腳跟。而HBM4E的2027年量產時間表，則為其在2027-2028年的技術競爭中預留了彈藥。

考慮到HBM市場規模預計到2028年將達到1000億美元，比此前預測提前兩年，誰能在HBM4和HBM4E上保持技術領先，誰就能在AI存儲的"千億蛋糕"中切下最大一塊。

供應瓶頸：2028年前"看不到緩解跡象"

如果說業績數據回答了"現在有多賺錢"，那么供應端的判斷則決定了"這種賺錢能力能持續多久"。

梅赫羅特拉在電話會上給出了一個令市場震動的判斷：即使行業供應在2028年逐步改善，目前也"看不到內存供應何時能夠追趕上不斷增長的需求"。他指出，內存行業的供應增長依賴于大規模的綠地工廠（greenfield fab）擴建，而這些項目"龐大、復雜且耗時"。

美光首席商務官蘇米特·薩達納（Sumit Sadana）進一步透露，當前DRAM和NAND的行業需求持續顯著超過供應，美光甚至只能滿足關鍵客戶50%到三分之二的需求。

這種"結構性短缺"的背后，是AI算力需求的幾何級增長。美光第三財季數據中心業務年化收入運行率已超過1000億美元，數據中心SSD收入單季超50億美元，環比翻倍以上。而未來，AI功能向智能手機、高端PC、汽車、工業應用乃至機器人領域的滲透，將進一步放大存儲需求。美光管理層特別提到，機器人技術和人形機器人預計將成為未來20年的增長動力，需要顯著的內存容量。

資本開支狂飆：270億美元押注未來產能

為支撐這場"超級周期"，美光正在以前所未有的力度擴張產能。2026財年資本支出預計約270億美元，其中第四財季約100億美元。

公司此前已將全年資本支出從180億美元上調至超過250億美元，項目包括與柏克德合作在紐約新建巨型晶圓工廠，并依托《芯片法案》最高64億美元補貼開展大規模美國本土制造。

但產能釋放需要時間。美光預計，新建晶圓廠將從2028財年起為業績貢獻可觀增量。這意味著，在2026-2027年的兩年內，存儲市場的供需緊張格局難以根本改變，價格支撐依然強勁。

對于美光而言，這270億美元的豪賭，賭的是AI存儲需求不是曇花一現，而是至少持續五年的長周期繁榮。

A股映射：存儲產業鏈的"貝塔行情"與國產替代加速

美光的"封神財報"迅速傳導至A股市場。6月25日，A股存儲芯片板塊集體高開，佰維存儲、江波龍漲超5%，兆易創新漲停市值逼近5000億元，太極實業10CM漲停，雅克科技漲超6%，匯成股份、聚辰股份20CM漲停。

這種聯動背后，是全球存儲產業景氣度的同頻共振。從國內產業格局看，存儲模組廠商江波龍、佰維存儲、德明利等已率先受益于漲價周期與庫存重估；設計端兆易創新、瀾起科技等在NOR Flash和內存接口芯片領域持續突破；而長江存儲市場份額已升至13%，與美光、閃迪并列全球第四，其IPO進程亦在加速推進。

更值得關注的深層邏輯是：美光、三星等海外大廠將產能優先投向HBM和先進DRAM，導致通用型DRAM、NAND及企業級SSD的供應進一步緊張，交期拉長至6個月以上。這為國內存儲模組和芯片設計企業打開了國產替代的窗口期。缺貨倒逼下的客戶導入，正在從"可選"變為"必須"。

結語

美光的這份財報，不僅是一家公司的業績公報，更是AI時代存儲產業價值重估的宣言書。當毛利率站上85%、SCA鎖定千億級RPO、數據中心收入奔向年化千億美元時，存儲行業已經不再是那個讓投資者"談周期色變"的脆弱板塊。

對于中國半導體產業而言，這既是最壞的時代——巨頭正在用資本和協議構筑更高的壁壘；這也是最好的時代——AI需求的確定性爆發，為國產替代提供了前所未有的需求拉力。能否在2027年供需缺口收窄之前完成技術躍遷，將決定中國存儲廠商是成為這一輪"超級周期"的參與者，還是僅僅作為背景板，見證美光們的資本盛宴。