金龍魚、蘇泊爾、華大基因中報“滑鐵盧” 一個新變開始？(下)

2023-08-23 17:12

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不以一時成敗論英雄

作者：李歡

編輯：蒙多

風品：令煜

來源：銠財——銠財研究院

一時逆風，亦或下墜開端，金龍魚投資者最近難言多淡定。

8月14日，其股價大跌10.1%，收于37.04元，之后五交易日三跌兩漲，截止8月21日收盤價35.24元。

勿怪市場不淡定。8月11日，金龍魚發布半年報：營收1187.14億元，同比下跌0.64%，歸母凈利9.66億元，下跌51.13%。

要知道，報告期內，金龍魚獲得政府補助1.86億元，持有金融資產的公允價值變動、投資收益9.48億元；若將各類非經常性損益項目疊加后，企業非經常性損益達9.51億元。而剔除這些非經常損益，扣非凈利僅剩1442.7萬元，同比暴跌99.4%。

作為糧油業翹楚，這個“暴雷”成績單足夠扎眼。事實上，不只金龍魚挨了“業績刀”，蘇泊爾、華大基因也遭遇類似煩惱。所謂何故？何時否極泰來？

接（上）文：

大股東亦是大客戶

激勵計劃是與非能達標不？

深入往期財報，大股東亦是大客戶。

SEB集團共持有6.67億股份，占蘇泊爾總股本82.63%，為第一大股東。

2022年，蘇泊爾向SEB集團及其附屬公司的銷售額為46.76億元，占蘇泊爾年銷售額23.18%。為第一大客戶。

如此大額關聯交易，難免讓外界對蘇泊爾的業績成色、經營獨立性、核心競爭力產生審視。

2020年至2022年，蘇泊爾來自SEB集團的欠款賬面余額為16.15億元、19.97億元、10.07億元，占公司應收賬款期末余額比68.99%、70.35%、50.14%，對應壞賬準備期末余額為7265.87萬元、7989.33萬元、3524.63萬元。

另一廂，大手筆分紅也夠扎眼。以2022年為例，蘇泊爾擬以向全體股東每10股派現金紅利30.30元（含稅），合計派發現金股利24.4億元。而當年凈利不過才20.68億元，

豪橫之余，看看2023上半年的營利雙滑、產品質量、存貨表現，多用些研發投入是否更香呢？

同花順數據顯示，蘇泊爾上市以來累計分紅21次，累計金額113.28億元。同期凈利總額167.38億元,分紅率高達67.68%。

自然，SEB國際是最大受益者。

2021年，蘇泊爾擬向293名激勵對象授予120.95萬股限制性股票的激勵計劃。“低門檻”一度被質疑涉嫌利益輸送。

據悉，蘇泊爾花錢從二級市場回購股票，并以每股1元的價格授予激勵對象。解鎖條件是2021年至2023年歸母凈利增速不低于5%。

要知道，除2020年凈利下滑，之前數年企業均為雙位數增長，這也是外界質疑5%解鎖條件過低的原因。

不過目前看，上述質疑聲或高估了蘇泊爾的成長性。從2023上半年的-5.6%增速看，想要如愿達標并不輕松。下半年怎么走，可謂萬眾矚目。

盈利能力惡化、募資用來理財

新增長經好念不？

相比金龍魚和蘇泊爾，華大基因的業績變臉更顯嚴峻。

8月11日，華大基因發布2023半年報：營收20.71億元，同比降34.49%；歸母凈利5174.41萬元，同比降91.46%。扣非后凈利0.56億元，同比下滑89.86%。

大幅回撤中，輿論不乏疑慮：華大基因遭遇了什么？

華大基因給出的原因是，“主要系公司非常規業務營業收入同比下降所致。”

“非常規業務”主要涉及與防疫相關的“感染防控基礎研究和臨床應用服務”和“精準醫學檢測綜合方案”業務。2023年上半年，兩塊業務收入1.42億元和7.99億元，分別同比下滑75.22%和48.18%。

實際上，業績下滑早有跡可循。今年一季度便遭遇營利雙降，營收9.54億元，同比下降33.31%；歸母凈利4134.88萬元，同比下滑87%。

對比可見，二季度營收超11億，凈利卻不足2000萬，盈利能力惡化之態肉眼可見。

風口來去皆快。作為首批研發出新冠檢測產品的公司，華大基因業績起伏與疫情不無關系。

2018年至2022年，企業營收25.36億元、28億元、83.97億元、67.66億元、70.46億元，對應增速21.04%、10.41%、199.86%、-19.42%、4.14%。

同期，歸母凈利3.87億元、2.76億元、20.90億元、14.62億元、8.03億元，同比增速-2.88%、-28.53%、656.43%、-30.08%、-45.06%。

伴隨疫情防控降級、競爭加劇，從今年Q1到今年H1華大基因可謂跌麻了，下一個核心驅動在哪里？

公開資料顯示，華大基因主營業務為通過基因檢測，質譜檢測，生物信息分析等多組學大數據技術手段，為各類組織等提供研究服務和精準醫學檢測綜合解決方案。

按產品可分為：精準醫學檢測綜合解決方案、生育健康基礎研究和臨床應用服務、多組學大數據服務與合成業務、腫瘤防控及轉化醫學類服務、其他業務總計。

2018年至2022年，華大基因銷售費5.14億元、6.19億元、10.78億元、12.38億元、16.09億元，對應增速27.97%、20.31%、74.30%、14.82%、29.91%。

同期研發費2.61億元、3.17億元、6.20億元、4.87億元、5.36億元，對應增速分別為49.68%、21.61%、95.28%、-21.38%、9.98%。

兩相對比，銷售費與研發費的體量差距在加大。

此外，關鍵較勁時刻，華大基因還存多個募投項目延期情況。

據公司“2023年半年度募集資金存放與使用情況”專項報告。截至2023年6月30日，青島華大基因檢測試劑生產及基因檢測服務項目，由2022年末完工延期至2024年末完工，投資進度僅約4.9%；上海醫學檢驗解決方案平臺建設項目由2022年年中延期至2023年末，投資進度28.38%；云數據處理系統升級項目由2023年末完工延期至2024年末完工，投資進度為62.38%。

1月17日，華大基因董事會審議通過了《關于使用暫時閑置募集資金進行現金管理的議案》，同意公司及合并報表范圍內的子公司在不影響募集資金投資項目建設和募資正常使用的情況下，2023年使用額度不超9億元的暫時閑置募資進行現金管理，購買安全性高、流動性好的保本型產品，且該額度在有效期內可循環滾動使用。

都說商場如戰場，一步慢步步慢。一邊業績下滑、急需新增量、培育新成長曲線，一邊項目延期、大額募資用于理財，是否合理公允呢？多少嚴謹性、預判性？是否會影響既定戰略落地？又靠啥打破頹勢？

一個逆變開始？

一覽眾山小，亦高處不勝寒。

賽道常做常新、大浪淘沙間，即使龍頭也沒躺贏可能。尤其在產業巨變、重塑提速的時候，因自身體量、發展慣性，往往還要承擔更多的挑戰壓力。如何守住江湖地位、重振雄風，金龍魚、蘇泊爾、華大基因有一道靈魂考題，亦不失為一個研究樣本。

好在，能躋身龍頭，三企也經歷過無數風浪洗禮。既有的抗周期基因、種種破局動作亦不能被忽視。

先看金龍魚。目前正不斷推動廚房食品朝高端化、專業化、品牌化轉型。在6月份的調研公告中，企業表示當前消費仍呈兩極分化的態勢，價格相對較低的產品，如大豆油、棕櫚油、棉油和普通的調和油還是比較暢銷；胡姬花花生油、外婆鄉小榨等高端風味型的菜油、壓榨甜香玉米胚芽油、稻米油等高端產品，盡管價格較高，但有健康或者風味的獨特賣點，消費群相對穩定。

同時，立足全產業鏈進軍預制菜、團餐市場。據金龍魚透露，目前，杭州、重慶、周口、西安的中央廚房項目已投產。此外，沈陽和廊坊項目預計將在今年建成投產。將充分發揮自身食品加工優勢，通過“自營+招商”模式快速搶占市場。

再看蘇泊爾。相較一季度，二季度隨著“618”等大促帶動，內銷整體同比增長6.24%。外銷方面，蘇泊爾稱下半年是歐美市場傳統銷售旺季，業績有望進一步改善。

產品端同樣有圈點處。如傳統優勢品類中的紅外電飯煲、無涂層炒鍋以及長尾品類中的半自動咖啡機等，均得到良好市場反應。

華大基因也明確了發力新方向。在最近調研中表示，將借助AI技術提高客戶滿意度和購買意愿。通過深度學習等提高基因變異檢測和基因表達分析的準確性，從而為客戶提供更可靠檢測結果。

臨床領域，在生育健康、腫瘤防控、感染防控三方向都做了相應產品和技術布局。如生育健康上，圍繞主流產品無創產前基因檢測，加速NIFTY®從基礎版向全因系列的市場轉化，結合CNV-seq和WES本地化平臺優勢，加強CNVseq和WES聯合診斷外；

同時，還將在孕前和新生階段，展開包括多種隱性單基因遺傳病攜帶者篩查和新生兒耳聾、遺傳代謝病檢測等一系列出生缺陷防控產品的開發、升級。

感染防控業務方面，則繼續圍繞傳感染性疾病病原學診斷及用藥需求，提升PMseq®系列高通量產品檢測性能及競爭力；不斷豐富POCT相關產品管線。

華大基因認為，上半年取得醫療機構執業許可證的天津華大優康互聯網醫院，將有利推動toC終端業務發展。同時核心業務在東南亞、西亞、拉美地區等區域布局。隨著“火眼”實驗室的運營和轉型升級，海外業務本地化發展將再進一步。

可見，金龍魚、蘇泊爾、華大基因也有危機意識，奮力追趕中手握多張明牌。只是，還是那句話，商場如戰場、用戶不等人、競品不等人。至少從最新業績單看，三者的實操效率、發展質量、方向精準度還有不少自證空間。

欲戴王冠必承其重，不以一時成敗論英雄。但愿上半年的業績滑坡、龍頭折戟，能成為三者新變蛻變的開始。

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