文源 | 源Sight

作者 | 白河

電動自行車新國標轉型陣痛下，愛瑪科技似乎有點迷失方向了。

4月29日，愛瑪延續近期低迷股市表現，收盤報23.53元/股，市值跌至206.91億元，從4月23日盤中跌停算起，愛瑪在不到一周內市值已經跌去近20億元。

來源：愛瑪股價

愛瑪這輪股價走低的背景，是營收和利潤表現均不如預期。公司4月22日發布2026年第一季度財報顯示，報告期內營業收入為50.82億元，同比下降18.45%；歸母凈利潤為1.96億元，同比下降67.57%。

來源：愛瑪科技財報

愛瑪方面解釋，本次利潤大幅下滑主要因行業標準變化導致原材料成本上升，公司階段性承擔了部分成本壓力，疊加銷量波動與剛性費用支出影響所致。

業績硬傷之外，多方負面傳聞也在持續影響外界對愛瑪預期。

今年年初，多家媒體報道愛瑪科技正在對多個部門進行大幅優化人員，其中新孵化不足一年的高端品牌“零際”與國際事業部更成為調整重災區。此外在業績承壓情況下，包括公司財務總監鄭慧在內的多位高管也傳出減持股份消息，同時據愛瑪最新公告披露，公司正擬使用100億元閑置自有資金進行委托理財，進一步引發市場質疑。

值得關注的是，4月份以來北京市場監管部門集中執法力量，針對線上視頻引流、線下送貨上門的超標改裝新特點連續出擊、靶向施治，針對專項整治行動中發現的典型問題，市場監管局于近日對雅迪、愛瑪、臺鈴等8家電動自行車生產企業及其在京銷售代理企業開展警示約談，明確“兩落實、五嚴禁”要求。

新國標改革大棒之下，電動自行車企業仍在集體渡劫，在這個背景下，愛瑪作為曾與雅迪并駕齊驅的行業巨頭，如今正遭遇前所未有的經營壓力，就連其堅守多年的行業第二位置，也開始出現松動跡象。

01

公司業績承壓

兩份最新公布的財務報表很大程度還原了愛瑪當前的業績壓力。

4月22日晚，愛瑪科技同時發布2025年年報和今年一季報，年報顯示，2025年公司實現營收250.95億元，同比增長16.14%，歸母凈利潤20.35億元，同比增長2.34%。

然而聚焦到新國標落地后的第四季度，業績表現開始直線下滑。數據顯示，2025年第四季度公司營業收入40.01億元，同比下降3.4%；歸母凈利潤僅1.27億元，同比暴跌70.7%。

來源：愛瑪財報

業績承壓之下，愛瑪營銷支出仍在增長。年報顯示，2025年公司銷售費用高達28.7億元，同比增長21.3%，占營收比例達11.4%

進入2026年第一季度，情況未有好轉。

一季報顯示，公司實現營業收入50.82億元，較上年同期的62.32億元同比下降18.45%；歸母凈利潤1.96億元，較上年同期的6.05億元同比大幅下降67.57%，營收規模和盈利能力明顯承壓。

在業績說明會上，愛瑪管理層將業績下滑歸咎于行業標準變化導致產品原材料成本上升，公司階段性承擔部分成本壓力，疊加短期銷量波動與剛性費用較高等因素。

值得注意的是，一季報顯示，公司今年一季度應收賬款周轉天數從上年同期的6.8天延長至10.6天，回款周期明顯拉長，顯示出公司在產業鏈中的議價能力正在減弱，同時也增加了壞賬風險；另外公司存貨周轉天數則從13.7天增加至20天，顯示存貨積壓問題加劇，或將進一步占用了公司現金流。

不過，愛瑪對于公司的近況表現得很樂觀。董事長張劍在致股東信中稱，2025年，公司經受住了行業深度調整的考驗。

張劍認為，電動自行車新國標于2025年9月1日正式實施，政策過渡期內，舊國標車型全面停產停售，面對新舊國標切換帶來的短期陣痛，公司快速響應、積極應對，四季度銷量增速有所放緩，主要系新國標車型全面切換后，行業整體經歷了短暫的適應期。

另外，應對部分新國標產品在鞍座、后視鏡等配置上未能完全滿足消費者實際使用需求，張劍表示工信部也及時指導相關企業抓緊優化產品設計方案。

02

新國標不背這鍋

愛瑪業績承壓有新國標的原因，但其自身的問題似乎也不少。

2025年9月1日，新版《電動自行車安全技術規范》（GB 17761—2024）正式實施，12月1日過渡期結束，舊標車型全面禁售。

新國標修改完善了近200個重要指標條目，包括強化非金屬材料的防火阻燃性能要求，明確電動自行車使用塑料的總質量不應超過整車質量的5.5%；完善電池組、控制器、限速器的防篡改要求；增加北斗定位、通信與動態安全監測功能等。

受新規帶來成本上漲影響，多家電動自行車企業在本月開啟了漲價潮，漲幅在數百元不等。對于所有電動車企業而言，新國標都是一場嚴峻的考驗，然而造成愛瑪當前經營狀況的原因并不只有新國標。

2025年年末，多家媒體報道稱愛瑪科技正經歷一場遠超往年的人員優化，其中高端品牌“零際”、國際事業部兩大部門成為重災區，此外售后等部門也出現不同程度人員離職。

來源：新浪財經

愛瑪官方對此回應稱“與事實不符，是年底正常人員調整”，但后續仍有多位離職員工向媒體透露，此次裁員涉及工作地轉移無補貼、勞動合同轉第三方外包公司、裁員補償未達N+1標準等問題。

此外，在近期業績承壓階段，愛瑪內部接連上演高管減持操作。

4月15日，公司董事、副總經理高輝擬通過集中競價方式減持不超過50萬股，占公司總股本的0.0576%；4月23日，公司副總經理、財務總監鄭慧擬通過集中競價方式減持不超過20.2萬股。數據顯示，鄭慧最初持股134萬股，從2024年10月28日起第一次減持，迄今為止累計減持45.5萬股，累計套現約1813.67萬元。

高管連番減持動作加劇了市場對公司未來的擔憂，也被外界解讀為對行業未來增長潛力的信心不足。

同樣讓人費解的還有在業績承壓、現金流緊張的情況下，愛瑪科技卻于2026年4月披露，擬使用100億元閑置自有資金進行委托理財，投資種類包括銀行、證券公司、信托公司等金融機構發行的流動性好、中低風險的理財產品，這一決策引發了市場廣泛質疑，新國標轉型期中，公司需要資金投入研發的關鍵時刻，為何要將百億資金投入理財。

來源：愛瑪公告

連番不符合常理的操作背后，側面反映了愛瑪當前搖擺的戰略定位，隨著行業進入存量競爭疊加技術標準升級的新階段，愛瑪似乎仍未找到符合自身定位的轉型方向。

03

老二位置不保

在電動自行車增量市場年代，愛瑪科技曾憑借周杰倫的代言和覆蓋城鄉的下沉渠道布局快速崛起并一路領跑。

來源：微博@愛瑪電動車

盡管2016年雅迪搶先上市后借助資本迅速擴張產能和渠道，反超愛瑪成為行業龍頭，但愛瑪近年憑借龐大出貨規模依舊穩居行業第一梯隊。維云網數據顯示，2025年愛瑪內銷市占率高達19.4%，僅次于雅迪的25.5%。

然而隨著新國標落地深化，愛瑪業績持續低迷，這一格局正在發生變化。

其中最具威脅的挑戰者是九號公司，從業績表現來看，九號公司近年表現強勁，2025年歸屬于母公司所有者凈利潤17.6億元，同比增長62.2%，逼近愛瑪的20.35億元；2026年一季度，九號公司凈利潤達2.03億元，反超愛瑪的1.96億元。

從產品端看，九號公司憑借其在智能控制、電池管理等領域的技術優勢，已經推出多款符合新國標的智能電動車，市場份額從2023年的5.2%提升至2025年的8.7%，增長勢頭迅猛。

在新國標實施后，行業加速洗牌，技術實力、成本控制能力和渠道布局成為企業競爭的核心要素，而當前愛瑪在這些方面并未表現出絕對的優勢和轉型勢能。

回顧愛瑪的發展歷程，營銷驅動和渠道下沉讓愛瑪吃到了曾經的市場增長紅利，然而隨著市場進入存量競爭，在技術標準升級、產品競爭加劇的背景下，電動自行車的技術含量和差異化競爭開始成為企業新的戰場。

在新國標調整期中，愛瑪需要實現從“滿足標準”到“超越期望”的轉換，正如愛瑪董事長張劍所說，隨著傳統C端市場已進入存量競爭階段，智能化、高端化的產品將是電動兩輪車價值增長的新賽道，也是愛瑪未來產品升級的重要方向。

不過現在外界更關注的問題是，在業績持續低迷的情況下，面對臺鈴、九號的迅猛追趕，愛瑪“千年老二”的位置還能保持多久？

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       原文標題 : 愛瑪還沒意識到電動自行車賣不好的真正原因