股價(jià)半年漲幅超114%！00后二代接班人是否能扭轉(zhuǎn)聚石化學(xué)持續(xù)虧損的業(yè)績(jī)困局？

2026-06-16 11:20

00后接棒聚石化學(xué)，雙新能源賽道布局推股價(jià)翻倍。

預(yù)見(jiàn)能源近日獲悉，26歲的陳果于6月11日正式接任聚石化學(xué)（688669）董事長(zhǎng)，成為中國(guó)A股最年輕的上市公司掌門人之一。這位正在英國(guó)格拉斯哥大學(xué)攻讀供應(yīng)鏈管理運(yùn)籌學(xué)博士學(xué)位的“00后”，在父輩讓出權(quán)杖后的第16天坐進(jìn)董事長(zhǎng)辦公室。

與此同步，資本市場(chǎng)上的變動(dòng)值得關(guān)注，半年內(nèi)，聚石化學(xué)股價(jià)從2025年12月31日的23.24元攀升至2026年6月15日的49.44元，漲幅114.77%（截止今日收盤）。

與股價(jià)持續(xù)上漲所形成的良好態(tài)勢(shì)截然相反的是公司的實(shí)際業(yè)績(jī)，據(jù)財(cái)報(bào)顯示，公司2024年虧損2.36億元，2025年虧損1.55億元，2026年一季度營(yíng)收暴跌29.57%，歸母凈利潤(rùn)同比驟降814.27%。

股價(jià)翻倍與業(yè)績(jī)巨虧之間的反常，映射出聚石化學(xué)正在豪賭的兩條新能源技術(shù)路線——柔性鈣鈦礦光伏和AEM電解水制氫。這兩條賽道的共性是：技術(shù)路線深受資本追捧，商業(yè)化落地卻遠(yuǎn)非一朝一夕。

聚石化學(xué)布局氫能到底行不行？電解水制氫與鈣鈦礦具體怎么回事，請(qǐng)跟隨預(yù)見(jiàn)能源一探究竟！

氫能押注

趕上風(fēng)口不代表能乘風(fēng)破浪

預(yù)見(jiàn)能源認(rèn)為，聚石化學(xué)的氫能布局并非短期的市場(chǎng)投機(jī)，純粹地說(shuō)它在跟風(fēng)玩概念是冤枉了這家企業(yè)。

作為材料起家的企業(yè)，早在2024年6月，聚石化學(xué)已經(jīng)聯(lián)合合肥工業(yè)大學(xué)成立控股子公司安徽聚石氫友科技有限公司，專攻陰離子交換膜（AEM）水電解制氫關(guān)鍵材料的研發(fā)與銷售。

這里需要補(bǔ)充一點(diǎn)，AEM制氫被業(yè)內(nèi)稱為“未來(lái)最有潛力的制氫路線”，其核心就在于AEM膜，聚石化學(xué)通過(guò)這一布局切入了氫能關(guān)鍵材料賽道。

然而，押注不等于落地。聚石化學(xué)的AEM膜優(yōu)勢(shì)在于技術(shù)參數(shù)確實(shí)漂亮：

拉伸強(qiáng)度達(dá)到50MPa，OH離子電導(dǎo)率180 mS/cm，經(jīng)2450小時(shí)持續(xù)測(cè)試電壓上升率僅3.3 μV/h，與催化劑組合使用后可降低非貴金屬催化劑成本超30%，并已成功應(yīng)用于國(guó)內(nèi)堿性膜水電解示范項(xiàng)目。AEMemr系列產(chǎn)品在1.8V電壓下即可達(dá)到3.0A/cm²的高電流密度，法拉第效率超99%，動(dòng)態(tài)響應(yīng)時(shí)間小于1秒。

但是漂亮的技術(shù)數(shù)據(jù)終究只是紙上談兵。聚石氫友雖然已在西北、北京及山東等區(qū)域落地了一批標(biāo)桿項(xiàng)目，但AEM制氫產(chǎn)業(yè)仍處于極早期商業(yè)化階段。

氫氣產(chǎn)量和氫能所需要的綠電消納能力目前階段實(shí)在是撐不起大規(guī)模的商業(yè)化，那么可以得出的結(jié)論就是無(wú)論AEM膜性能多好，市場(chǎng)盤子就那么大。

與此同時(shí)，專利布局雖在推進(jìn)，其申請(qǐng)的“一種電解制氫單元及AEM電解槽”專利在2025年9月提交申請(qǐng)，2026年1月獲得公開(kāi)。但從專利到產(chǎn)線、從產(chǎn)線到營(yíng)收，還有漫長(zhǎng)的路要走。

更值得留意的是行業(yè)判斷。從上游的制取到中下游的儲(chǔ)運(yùn)及應(yīng)用，氫能產(chǎn)業(yè)整體的商業(yè)化成熟度還遠(yuǎn)未達(dá)到“可盈利”的階段。

聚石化學(xué)高層自己也承認(rèn)這一點(diǎn)，鈣鈦礦項(xiàng)目組高級(jí)市場(chǎng)經(jīng)理曹宇潤(rùn)在廣州提出的“三步走”戰(zhàn)略，把公司長(zhǎng)期定位在“鈣鈦礦+氫能”耦合應(yīng)用，但長(zhǎng)期意味著至少三到五年，甚至更長(zhǎng)時(shí)間。

預(yù)見(jiàn)能源認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)氫能的追捧更多停留在預(yù)期層面，這從聚石氫友的各種獎(jiǎng)項(xiàng)和行業(yè)露臉中可見(jiàn)一斑：2025年勢(shì)銀綠氫產(chǎn)業(yè)大會(huì)上，聚石氫友獲頒“2025綠氫技術(shù)突破獎(jiǎng)”；2026年勢(shì)銀氫能與燃料電池產(chǎn)業(yè)年會(huì)上，又?jǐn)孬@“年度市場(chǎng)力獎(jiǎng)”。

行業(yè)獎(jiǎng)項(xiàng)、技術(shù)論壇、展會(huì)露出，這些在資本市場(chǎng)上確實(shí)能講故事，但到財(cái)務(wù)報(bào)表里，離“利潤(rùn)”二字還很遠(yuǎn)。

此外，AEM制氫本身的技術(shù)挑戰(zhàn)不容小覷。電極難題，即催化劑活性失效與粘接性不足，仍是行業(yè)普遍面臨的瓶頸，即使是聚石氫友推出的催化層離聚物AEMemr®-PAI-1-5E，也還在與下游系統(tǒng)廠商持續(xù)磨合。

2025年11月，聚石氫友與合肥動(dòng)量守恒綠色能源有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方希望打通“材料—器件—系統(tǒng)”的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。但這只能說(shuō)明產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同在推進(jìn)，離真正的大規(guī)模商業(yè)化仍有差距。

在氫能這個(gè)馬拉松式的賽道上，聚石化學(xué)最多算是剛出了熱身區(qū)。

鈣鈦礦

光環(huán)之下的真與假

如果說(shuō)氫能是聚石化學(xué)的遠(yuǎn)期想象，那柔性鈣鈦礦光伏就是當(dāng)下市場(chǎng)最關(guān)注的“離錢最近”的故事。

2022年起，聚石化學(xué)在安徽安慶設(shè)立鈣鈦礦工廠，到2025年6月SNEC光伏展上首次展示了自主研發(fā)的大面積柔性鈣鈦礦光伏組件。2026年1月，公司又在杭州成立聚石光睿電子科技有限公司，專注柔性鈣鈦礦技術(shù)商業(yè)化落地。2026年3月，該組件通過(guò)了德國(guó)TÜV萊茵IEC 63163認(rèn)證，拿到了通向全球市場(chǎng)的合規(guī)通行證。隨后公司亮相CIHC 2026北京氫能展和日本國(guó)際智慧能源周，帶著AEMemr陰離子交換膜、柔性鈣鈦礦光伏組件等四大類自研產(chǎn)品全球參展，布局可謂風(fēng)風(fēng)火火。

柔性鈣鈦礦受到投資者的青睞是有道理的，它確實(shí)有技術(shù)亮點(diǎn)：高效率、輕質(zhì)、可彎折，可廣泛應(yīng)用于分布式電站、建筑光伏一體化、車載補(bǔ)能、無(wú)人機(jī)供電等多種場(chǎng)景。

但與AEM制氫類似，“講故事”和“做產(chǎn)品”之間仍然隔著一個(gè)巨大的鴻溝。

鈣鈦礦光伏尚處于中試階段。直到2026年1月底，公司還在投資者互動(dòng)平臺(tái)明確回應(yīng)：“公司鈣鈦礦光伏尚處于中試階段，是否適用太空環(huán)境存在較大不確定性。”一個(gè)尚在中試階段的技術(shù)路線，距離真正批量化銷售并貢獻(xiàn)利潤(rùn)還有相當(dāng)長(zhǎng)的距離。

更關(guān)鍵的是成本問(wèn)題。在2026年1月的廣東太陽(yáng)能行業(yè)總結(jié)大會(huì)上，聚石化學(xué)鈣鈦礦項(xiàng)目組高級(jí)市場(chǎng)經(jīng)理曹宇潤(rùn)披露了一個(gè)反直覺(jué)的觀點(diǎn)，他認(rèn)為對(duì)于消費(fèi)電子和穿戴設(shè)備而言，現(xiàn)在鈣鈦礦的技術(shù)壽命完全夠用了，真正的攔路虎是成本。

在柔性組件總成本中，導(dǎo)電膜和阻隔膜占比高達(dá)70%，尤其是高性能水氧阻隔膜主要依賴美國(guó)3M及日韓廠家，價(jià)格居高不下。聚石化學(xué)自己都承認(rèn)“這層膜不降價(jià)，柔性鈣鈦礦就很難大規(guī)模普及”。

與此同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)在搶占先機(jī)。國(guó)內(nèi)鈣鈦礦領(lǐng)域，極電光能、協(xié)鑫光電、纖納光電等企業(yè)已經(jīng)率先完成GW級(jí)產(chǎn)線落地，聚石化學(xué)的GW級(jí)量產(chǎn)線還處在規(guī)劃建設(shè)中。

即便公司柔性組件600×1200mm效率穩(wěn)步提升，應(yīng)用產(chǎn)品覆蓋電子價(jià)簽、智能門鎖、BIPV等，但和已經(jīng)實(shí)質(zhì)出貨的同行比，聚石化學(xué)在量產(chǎn)進(jìn)度上明顯處于劣勢(shì)。

此外，在高端農(nóng)業(yè)光伏、太空光伏等新場(chǎng)景上的市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)，同行們也正在快速跑馬圈地。市場(chǎng)追捧聚石化學(xué)，更多是沖著“鈣鈦礦”這個(gè)標(biāo)簽本身，而不是它的實(shí)際競(jìng)爭(zhēng)地位。

股價(jià)翻倍的真相是資本在為重組定價(jià)

不過(guò)，這輪的股價(jià)翻倍并不是無(wú)緣無(wú)故的。市場(chǎng)往往對(duì)“二代接棒”“新能源布局”“技術(shù)轉(zhuǎn)型”這些關(guān)鍵詞給出短期高溢價(jià)，尤其在業(yè)績(jī)洼地出現(xiàn)的時(shí)刻。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，聚石化學(xué)并不樂(lè)觀。主業(yè)改性塑料領(lǐng)域規(guī)模遠(yuǎn)不如金發(fā)科技等一線對(duì)手，凈利潤(rùn)率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。池州無(wú)鹵阻燃劑擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目正在產(chǎn)能爬坡，安慶聚苯乙烯項(xiàng)目已被叫停，現(xiàn)金流緊張是肉眼可見(jiàn)的事實(shí)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度營(yíng)收7.81億元，同比暴跌29.57%；歸母凈利潤(rùn)-5975.64萬(wàn)元，同比驟降814.27%；毛利率10.89%，凈利率-8.05%。

但資本市場(chǎng)的邏輯從來(lái)不是“現(xiàn)在多賺錢”，而是“將來(lái)可能改變命運(yùn)”。聚石化學(xué)的股價(jià)翻倍，本質(zhì)上是資本市場(chǎng)為其新能源材料轉(zhuǎn)型故事支付了高額定價(jià)。

市場(chǎng)追捧的是AEM制氫和柔性鈣鈦礦這兩條賽道的風(fēng)口紅利，而聚石化學(xué)恰好同時(shí)踩中了兩個(gè)概念。AEM被看作制氫路線的未來(lái)方向，鈣鈦礦被視為光伏產(chǎn)業(yè)的下一個(gè)顛覆者，兩者疊加讓聚石化學(xué)在新能源賽道里顯得故事含量極高。

問(wèn)題是，故事的保質(zhì)期有多長(zhǎng)？26歲的陳果面臨的是一個(gè)正在失血的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和兩個(gè)尚在襁褓的新業(yè)務(wù)。聚石化學(xué)的股價(jià)翻倍，究竟是資本市場(chǎng)對(duì)這個(gè)“00后”博士能力的認(rèn)可，還是對(duì)新能源賽道狂熱情緒的一次借題發(fā)揮？如果AEM膜和鈣鈦礦組件遲遲不能形成規(guī)模收入，如果現(xiàn)金流繼續(xù)收緊，那股價(jià)翻倍的場(chǎng)面遲早會(huì)回到它該去的地方。

陳果接棒聚石化學(xué)的故事之所以在資本市場(chǎng)引發(fā)波瀾，核心原因在于市場(chǎng)對(duì)“轉(zhuǎn)型并購(gòu)”這件事抱有期待。聚石化學(xué)的AEM制氫材料有技術(shù)參數(shù)、柔性鈣鈦礦產(chǎn)品有TÜV認(rèn)證，這些硬實(shí)力確實(shí)撐起了某種想象空間。

但技術(shù)競(jìng)賽是一回事，真正走向盈利又是另一回事。AEM制氫的商業(yè)化仍需數(shù)年時(shí)間，鈣鈦礦光伏的中試階段還遠(yuǎn)未結(jié)束，聚石化學(xué)的現(xiàn)金流卻在不斷縮緊。

一直以來(lái)，父子交替、團(tuán)隊(duì)換血、技術(shù)布局，這些符號(hào)構(gòu)成的敘事在二級(jí)市場(chǎng)能夠引起風(fēng)浪，但不會(huì)持續(xù)太久。坐進(jìn)董事長(zhǎng)的辦公室之后，陳果需要面對(duì)的如何把真實(shí)的業(yè)績(jī)交到股東面前。

預(yù)見(jiàn)能源會(huì)持續(xù)關(guān)注聚石化學(xué)的鈣鈦礦相關(guān)技術(shù)和氫能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

原文標(biāo)題 : 股價(jià)半年漲幅超114%！00后二代接班人是否能扭轉(zhuǎn)聚石化學(xué)持續(xù)虧損的業(yè)績(jī)困局？