被市場低估？億華通上市首日分歧大

2020-08-11 09:47

短期為張家口項目提供資金，長期競爭力仍不明

億華通登陸科創板，表明了資本市場對氫燃料電池汽車產業的認可。

氫燃料電池汽車產業鏈包括上游能源類企業，中游基礎設施類企業，下游車端企業，每個階段都包含原材料、設備和解決方案供應商，類比其他能源或汽車領域發展規律，投資人將關注目光集中到電堆／系統上，認為未來行業中有機會出寧德時代（300750．SZ）這樣的行業巨頭。

億華通能否成為未來的寧德時代？

億華通是國內領先的氫燃料電池提供商，之前與重塑科技形成雙雄鼎立之勢，但隨著捷氫科技、清能股份等出貨量的提升，競爭對手不斷冒出。

率先上市成功有利于億華通品牌價值的提升，最關鍵的是為創業企業獲得了難得的資金。

本次IPO，億華通募集資金12億元。主要是投向張家口——燃料電池發動機生產基地建設二期工程和面向冬奧會的燃料電池發動機研發等項目等。

具體來看：（1）目前億華通燃料電池系統產品系列已覆蓋30－100kW，旗下神力科技已實現電堆國產化，具備2000 臺／年的發動機和1000 臺／年的電堆產能。生產基地建設項目的主要內容為擴產，完工后可形成年產30kW／60kW燃料電池系統8000臺的規模。項目預計2021年建成投產，2024年達產100％，稅后動態投資回收期7．88年，稅后內部收益率28．23％。

（2）2022年，張家口將會投入3000多輛氫燃料電池汽車和40座左右的加氫站為冬奧服務，按照招股說明書內容，2019年第一大終端客戶張家口公交公司對應發動機系統的銷售收入為37257．17萬元，目前億華通60kw系統產品售價122．42萬元計算，公交車系統按照60kw計算，大概完成300輛公交車的交付，預計2020、2021年億華通將獲得張家口訂單超過2000套，貢獻銷售收入約25億元，未來兩年業績持續高增長。

（3）受相關補貼政策影響，新能源汽車產業鏈上下游企業存在不同程度的墊資情況，導致億華通應收賬款持續增長，2017年、2018年、2019年分別為28760．1萬元、41855．6萬元和63573．1萬元，同比增長51．89％，占當期營業收入的比例分別為142．93％，113．59％，114．835，總體較高。