自主品牌銷量下滑，利潤主要來源于華晨寶馬

值得指出的是，在剔除子公司的資產和經營數據后，華晨集團本部的財務狀況較為堪憂。

數據顯示，截至 2020 年 3 月末，華晨集團本部資產總額為 475．04 億元，所有者權益－53．02 億元，資產負債率為 111．16％。2019 年及2020 年 1～3 月，本部實現營業收入分別為 43．39 億元和 5．14億元，利潤總額分別為－9．59 億元和－3．77 億元。

對于集團本部財務惡化的原因，東方金誠分析指出，2019 年末，公司本部所有者權益分別為－49．24 億元。公司本部實際經營業務為整車制造業務，受銷售不及預期的影響，該業務連續多年虧損，造成未分配利潤為負。2020 年 1－3月末，公司本部所有者權益－53．02 億元，較 2019 年末持續下降。

產銷數據顯示，2019 年，華晨集團自主品牌乘用車產量 17．82 萬輛，同比下降 19．66％；產能利用率為 41．44％，同比下降 10．14 個百分點。2020 年 1～3 月，自主品牌乘用車銷量為 2．33 萬輛，產能利用率為 21．67％，主要系受疫情影響，下降幅度較大，仍處于較低水平。

東方金誠預計，隨著汽車行業集中度提高，頭部車企規模優勢明顯，車企兩級分化推動行業整合，行業下行周期疊加疫情影響，預計 2020年，公司自主品牌乘用車銷量將持續加壓，銷量或將進一步下滑。

今年7月，華晨集團旗下主打寶馬系汽車的華晨中國（1114．HK）發布公告稱，華晨集團將向遼寧交通投資有限責任公司出售4億股華晨中國的普通股，相當于已發行股本總數約7．93％。

招商證券分析認為，華晨集團向遼寧交通投資出售4億股股份，持股比例下降至30．4％，仍為控股股東。估計出售股份一方面原因是遼寧交通對客車有潛在需求，通過入股打通上下游產業鏈。其次是華晨集團因經營不善，通過股權交易來緩解短期財務壓力。

東方金誠分析稱，公司出售子公司華晨中國 3．96％的股權給遼寧交投，持有華晨寶馬股權略有減少。由于華晨集團的收入及利潤對合資品牌乘用車業務依賴度很高，未來華晨寶馬不再并表將對公司盈利能力產生較大影響。

自從2003年成立以來，華晨集團和寶馬集團開始合作，在經營出現困境的情況下，2019年12月，華晨和寶馬雙方明確了“振興項目”下一階段的工作重心，進一步推動華晨在戰略和產品規劃、技術研發、品牌營銷和服務、制造和質量、以及零部件等方面的工作。據華晨集團披露，20名德國寶馬汽車專家來到華晨汽車，聚焦新技術、新方法，全方位快速提升華晨汽車各方面業務水平，以實現“振興項目”目標。

對于華晨集團未來存在的風險，東方金誠在此前的評級報告中指出，華晨集團的利潤主要來源于華晨寶馬；疫情下自主品牌乘用車產銷量、業務收入繼續下降，獲利能力仍較弱；公司有息債務規模較大且逐年增長，債務主要集中于公司本部，且債務結構以短期為主。

同時，有業內分析人士指出，華晨集團的實際控制人為遼寧省國資委，即使存在債務風險，在地方政府的主導下，應該可以化解。

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