引言

2016年，一個英特爾中國研究院院長、一個谷歌Glass核心成員、一個北理工無人駕駛冠軍團隊負責人，在地下停車場畫了張草圖，決定創業。

沒人想到，十年后，這家公司會成為“全場景L4級自動駕駛第一股”。

今天，馭勢科技正式在港交所啟動招股，股票代碼01511.HK，發售價60.30港元，5月20日掛牌。

無人車來也（公眾號：無人車來也）和大伙兒聊聊，一家做“封閉場景”自動駕駛的公司，憑什么讓國家級新區、互聯網巨頭、專業資本三方同時下注，登頂全球頂峰？

(參考閱讀請點擊：《自動駕駛巴士：文遠知行、佑駕創新已上市，蘑菇車聯、馭勢科技、輕舟智行誰是第三股？（附投票）》）

圖源：香港財華社

一、馭勢科技是誰？三個“反共識”決定，走出十年孤獨路

馭勢科技創始人吳甘沙，履歷很好看。2000年復旦碩士畢業加入英特爾，2014年成為英特爾中國研究院首位非美籍華人院長。

但他做了一個讓所有人看不懂的決定：2016年，46歲，辭掉院長，出來創業。

創業后，他又做了三個“反共識”的決定，每一個都讓同行覺得他瘋了。

第一，不做乘用車智駕。 

2016年，國內自動駕駛創業公司幾乎都在做乘用車——最性感、天花板最高的賽道。

馭勢科技偏偏去做機場、廠區里的“苦活兒”。

第二，不做“場景垂直”。 

行業主流是選擇一個場景做深——礦區、港口、末端配送各玩各的。

馭勢科技從一開始就搭建“全場景通用”的技術棧，要讓一套AI算法適配所有車型、所有場景。

圖源：南方財經網

第三，不造整車。 

2018年，在行業紛紛“軟硬一體”造車時，馭勢科技主動放棄整車制造計劃，專注做“AI司機”技術輸出。

這三個決定，在過去十年里被質疑過無數次。但今天回頭看，每一個都成了它的護城河。

二、從香港機場起步，十年磨成“封閉場景之王”

馭勢科技的第一個轉折點，是2018年的香港國際機場。

那是全球最繁忙的貨運機場之一，對技術可靠性的要求苛刻得令人發指。

馭勢科技從零開始，部署無人電動牽引車、無人接駁車、無人巡邏車，實現無人行李及貨物牽引。

這一干就是8年。

截至今天，馭勢科技已與全球20個機場展開合作，包括17個中國機場和3個海外機場。

2025年，它拿下了烏魯木齊天山機場65輛無人牽引車訂單——弗若斯特沙利文說，這是全球航空業最大的單筆自動駕駛車輛訂單。

（參考閱讀請點擊：《馭勢科技烏魯木齊機場項目：-25℃極寒下的自動駕駛規模化實踐，中國無人駕駛的實戰里程碑》）

 圖源：高工智能

廠區場景同樣硬核。在汽車制造、化工、光伏等行業的工廠里，馭勢科技的無人牽引車已在室內外無縫運行——室內無需GPS，靠場景記憶就能精準導航。

一個大客戶是東風汽車，雙方共建的研發中心已推進到第4年。

數據最能說明問題：截至2025年底，馭勢科技已服務249名客戶，包括35家世界500強企業，累計無人駕駛里程約920萬公里。

弗若斯特沙利文報告給出了兩個碾壓式的數字：

2025年按收益計，馭勢科技在大中華區機場場景商用L4級自動駕駛解決方案市場中份額高達90.5%，廠區場景市場份額31.7%，均為第一。

三、技術特色：一套“AI司機引擎”，打穿所有場景

馭勢科技最核心的競爭力，是一套叫U-Drive®的通用智能駕駛技術棧。

這套系統的邏輯很簡單：所有場景——機場、廠區、港口、城市道路——共享同一套感知、決策、控制的底層算法。

不同場景只需要在策略交互界面做差異化配置，即可快速復制。

這意味著什么？每新增一個客戶，都在為算法模型增加一條高質量的真實訓練數據鏈路。

新場景學到的東西回饋舊場景，舊場景積累的經驗加速新場景落地。這是一個自我放大的“數據飛輪”。

圖源：馭勢科技UISEE知乎號

技術上，馭勢科技還做了兩件硬核的事：

一是推出UC4600全國產域控，采用全國產化芯片方案，防水等級IP67，可在雨天、潮濕廠區穩定運行；

二是2025年10月發布的第五代無人牽引車T30，續航提升30%、算力更強，還能與自動充電樁“絲滑對接”，實現從運輸到補能的全流程無人化。

四、營收增長、仍在虧損、現金吃緊

招股書顯示，2023年至2025年，馭勢科技營收從1.61億元增至3.28億元，年復合增長率可觀。

但凈虧損也維持在2.3億元左右，三年累計虧損超6.55億元。

虧損的主因是研發投入。2025年研發支出超2.3億元，占營收71.2%。這是一家技術公司的“標準配置”——先投入、后產出。

更值得關注的是現金流。

截至2025年末，現金及等價物約1.13億元，而同期經營現金凈流出1.74億元。

如果不上市融資，賬上的錢撐不了多久。這也是為什么IPO募資的7.95億港元中，46.7%用于研發、33.5%用于拓展業務。

圖源：馭勢科技UISEE公司招股書

另一個隱憂是客戶留存率。

2023年至2025年，關鍵客戶平均留存率從75%降至66.7%。

好在頭部客戶依賴度在下降——五大客戶收入占比從66%降至37.8%，說明業務在多元化。

五、自動駕駛“下半場”的范式驗證

馭勢科技的上市，不只是它自己的里程碑。

過去幾年，自動駕駛公司扎堆IPO，但大多集中在Robotaxi賽道——面對開放道路，商業化路徑更長，虧損更劇烈。

馭勢科技走了一條完全不同的路：先做封閉場景，先把商業閉環跑通，再用現金流反哺技術，再向外拓展。

圖源：水丿恨糖真17百家號

這個邏輯，在基石投資者陣容里得到了完美驗證。

雄安自動駕駛有限公司出資約2.24億港元，是最大基石投資者。其背后是河北雄安新區管委會——國家級“車路云一體化”示范區。雄安用真金白銀把馭勢科技拉進自己的生態圈，意味著未來雄安自動駕駛基礎設施訂單的優先權，大概率握在馭勢科技手里。

58同城全資子公司CYGG以約782萬港元跟投。產業資本的邏輯很簡單：58同城旗下的招聘、房產、汽車、本地生活服務，與無人配送場景存在大量協同可能。

洪泰證券旗下Starwin International以約2970萬港元參與。專業資管機構的入局，為這輪基石陣容提供了“定價錨”。

這個陣容，堪稱“國家級戰略背書+產業資本驗證+專業機構定價”的三位一體。

六、給行業帶來什么啟示？

馭勢科技的IPO，回答了行業一個核心問題：自動駕駛公司，到底能不能靠“非開放道路”賺錢？

答案是：不僅能，而且可以先賺錢。

機場場景90.5%的市占率意味著，任何想用無人車改造機場物流的企業，幾乎繞不開馭勢科技。廠區場景31.7%的市占率也說明，它在工廠物流領域已經建立了實質性壁壘。

馭勢科技預計在未來3年內實現盈虧平衡。如果這個預測成真，它將成為L4級自動駕駛領域少數幾個靠自己造血活下來的公司。

圖源：科技日報

當然，挑戰也很現實。

第一，封閉場景的市場天花板有限。機場就那么多，廠區就那么多，大客戶在議價上處于強勢地位。要持續增長，必須向開放場景拓展。

第二，競爭正在加劇。礦區有希迪智駕，港口有西井科技，城配有九識智能——大家都在各自的細分場景里筑墻。

第三，現金流壓力仍在。IPO募資7.95億港元能解燃眉之急，但按目前的燒錢速度，這筆錢能撐多久，需要持續跟蹤。

總之，無人車來也（公眾號：無人車來也）認為：

從十年前地下車庫的一張草圖，到今天港交所招股書上的“全場景L4級自動駕駛第一股”，馭勢科技這十年其實就是中國硬科技創業的一個縮影。

不管上市之后股價怎么走，馭勢科技這次登陸港股，都已經給整個智駕行業提供了一個全新的樣本：堅持通用技術路線，也能穿越周期，也能走到陽光下。

至于能不能頂住破發壓力，能不能給投資者帶來回報，時間會給我們答案。

親！你說呢？

參考文獻：獨角獸早知道 、元大證券、高工智能、科技日報、水丿恨糖真17百家號、馭勢科技UISEE公司招股書、馭勢科技UISEE知乎號等媒體報道

#無人車來也  #無人駕駛  #自動駕駛  #無人車 

       原文標題 : 雄安+58同城聯手押注，“全場景L4自動駕駛第一股”馭勢科技今天招股！市占率90.5%的隱形冠軍，憑什么穿越十年周期？