業績黑洞

(1)租賃收入下滑,“賣車”回血

據神州租車2019年財報,公司2019年度總收入76．91億元人民幣,同比增長19．3%。租賃業務營業收入為55．6億元,同比增長僅為4．1%,增速下降。

在神州租車租賃業務中,主要分為兩大塊,對個人用戶的短租業務為“汽車租賃”、對企業用戶的長租業務為“車隊租賃”。2019年其汽車租賃收入49．2億元,同比增長9．6%;車隊租賃營收6．4億元,同比下降15．1%,車隊租賃業務規模萎縮嚴重。

制圖人/億歐汽車商業分析員 賈國琛

(2)凈利潤急劇下滑

神州租車凈利潤滑鐵盧出現于2016年,此后凈利潤一路大幅下滑。到2019年,其凈利潤只剩0．3億元,同比大跌89．70%。2020年一季度,神州租車歸母凈利潤更是降到負值,虧損1．88億元,同比減少148．11%。利潤困境歸因于營業收入增長乏力。

制圖人/億歐汽車商業分析員 賈國琛

(3)二手車銷售業務不賺反虧

據統計,神州租車的車輛服役期一般不超過30個月。雖然租車公司銷售二手車回籠資金是常規操作,但神州租車的二手車業務“暗藏玄機”。

財報顯示,2018年和2019年,其二手車銷售成本占收入的比例分別為103．9%和102．7%。這意味著,銷售二手車不僅沒有給神州租車帶來收入反而虧損,神州租車表示,折舊成本大幅增加是二手車銷售成本過高的主要原因。

制圖人/億歐汽車商業分析員 賈國琛

虧本也要賣二手車。

億歐汽車認為,神州租車有以下兩個原因:一為了收縮車隊規模,二是增加現金流,盡管賣二手車對利潤沒有貢獻,但至少可以回籠資金,盤活現金流。神州租車經營性現金流從2018年的-7．9億元增加到2019年的16．8億元,賣二手車貢獻了其中大部分。

制圖人/億歐汽車商業分析員 賈國琛

2019年神州租車的車隊規模為14．89萬輛,與2018年相比只增加了1．37萬輛,2018年同期,新增為3．3萬輛。可見,車隊規模增速有所放緩。神州租車解釋,受疫情影響,旅游出行需求低于預期,同時考慮到利潤大幅下滑和保證現金流充足,神州租車將暫停新車采購。

(4)運營管理效率持續降低

單車日均收入、平均日租金、車輛利用率是衡量租車公司運營管理水平的重要指標。

神州租車平均日租金從2016年最高的284元降至2019年的210元,跌幅達26%;單車日均收入從2015年最高的170元降到2019年的122元,跌幅達28%以上;2017年后,其車輛利用率也在逐漸下降。

神州租車現有車隊規模的運營效率在逐年降低。

制圖人/億歐汽車商業分析員 賈國琛

(5)財務壓力愈發沉重

重資產模式下的神州租車資產負債率越來越高。

制圖人/億歐汽車商業分析員 賈國琛

2019年神州租車的資產負債率已經達到了67．15%,雖然其賬面資金有53．6億元,但是資金壓力仍較大,億歐汽車認為,重資產經營模式是罪魁禍首。

首先,其重資產的模式開支巨大。神州租車的日常運營成本包括:人員工資、門店開支、車輛保險、維護及保養費等。換句話說,即使沒有營業收入,其開支也無法大幅減少。

另外,據其財報顯示,2019年神州租車的有息負債總額為148．8億元,上一年同期為126．5億元,且有58．4億元的債務在一年內到期,財務壓力沉重。

糟糕的業績加上沉重的財務壓力,對即將接手的北汽來說,都是不得不面對的挑戰,如何將神州租車扭虧為盈,也將是其接下來必須長期謀劃的課題。