守得云開見月明

華晨集團董事長祁玉民一定早就料到了，10月11日當天，除了華晨寶馬未來的股比問題之外，最受關注的一定是自己。

所以當他被層層記者圍堵在鐵西工廠門口時，也面帶微笑地說出了與幾個月前回應記者“瞎扯”二字時完全不同的話語，“提前簽署股權轉讓協議，有利于雙方更順暢地安排接下來的新車引入計劃以及其他長遠戰略的實施。”并暗示寶馬擴大股權已是鐵板釘釘，晚簽不如早簽。

其實這一切早在7月9日，中國國務院總理李克強在柏林與德國總理默克爾共同主持第五輪中德政府磋商時就有跡可尋。

就在華晨寶馬成立十五周年慶典的前一天，李克強總理還在中南海紫光閣會見了科魯格。李克強總理表示，“寶馬公司是中國政府放寬汽車行業外商來華投資股比限制后的首個受益者，可以說是‘一馬當先’。這也表明中國推進開放不僅是‘說到’，更是踏踏實實地‘做到’。”

至此，一直盛傳的消息終于在華晨寶馬成立十五周年之際塵埃落定。

十五周年慶典當天，華晨與寶馬雙方宣布，股東雙方將延長華晨寶馬的合資協議至2040年（從2018年至2040年），進一步深化雙方的成功合作。

與此同時，寶馬集團對華晨寶馬的投資將增加30億歐元，用于未來幾年沈陽生產基地的改擴建項目。位于鐵西的新廠區建成后將使鐵西工廠現有產能翻倍；而大東廠區的改擴建項目也在進行中，盡管產能將保持不變，但生產體系將更加柔性化，可以根據未來寶馬車型和市場需求而逐漸拓展。未來三到五年內，華晨寶馬的年產能將逐漸增加到每年65萬輛，并將創造5000個新的工作機會。

就在當晚，在港上市的華晨中國發布公告，宣布旗下間接全資附屬公司沈陽金杯汽車已與當日和寶馬汽車訂立股權轉讓協議，寶馬將以290億元人民幣的價格，從沈陽金杯汽車手中收購華晨寶馬25％的股權，交割后，寶馬在華晨寶馬汽車的股權將從50％增至75％，正式控股華晨寶馬。接下來，預計2022年對“寶馬X5”及BEV汽車進行本地化及投產。

公告同時披露，該交易將不遲于2022年完成，作為此次交易的參考價，截至2018年6月30日，華晨寶馬汽車的值估計約為1158億元人民幣。

另外，交易完成后，華晨寶馬董事會將由8名董事組成，其中寶馬委派6名，沈陽金杯汽車委派兩名。所有華晨寶馬汽車高管均應由寶馬提名，由華晨寶馬汽車董事會聘任。

公告還表明，任何一方不得在未經另一方事先書面同意下轉讓或質押其關于華晨寶馬注冊資本的任何權益。同時，除經華晨寶馬董事會一致批準外，華晨寶馬就相關財務年度分配的利潤金額應不少于華晨寶馬在前一財務年度可分配利潤的30％。

自此，中國針對外資在汽車合資企業中股權不能高于50％的限制政策終止，首例外資股比正式放開。

新階段的博弈

受寶馬增持華晨寶馬股權影響，華晨中國復牌后股價大幅下跌。

10月12日上午9點，華晨中國復牌，開盤價為 8．88港元。開盤后股價開始下跌，最大曾一度下跌逾30％。最終收盤價為7．9港元，下跌26．58％。花旗發表研究報告稱，將華晨中國評級從“買入”下調至“沽售”，并將目標價下調73％，即從28．9港元降至7．7港元。花旗認為，寶馬公司增持華晨寶馬股權的決定，可能影響華晨中國的業績。

寶馬突破合資股比限制增持華晨寶馬股權后，華晨中國股價大跌，僅一日市值就蒸發約127億港元，這與華晨汽車自主品牌長期以來的經營狀況密不可分。

據華晨中國2017年的財報顯示，去年華晨寶馬的盈利為104．8億元，以華晨和寶馬各50％的占比來算，華晨寶馬對于華晨中國的貢獻為52．4億元。然而，去年華晨中國的凈利潤為43．76億元。也就是說，如果沒有華晨寶馬的貢獻，華晨中國還虧損8．6億元。

從2003年華晨寶馬掛牌成立以來，華晨汽車就走上了“代工廠”的發展路線。并享受著華晨寶馬銷量和利潤的逐年攀升，但在另一邊卻是華晨原有的中華品牌逐年走向邊緣。

以目前華晨汽車的營銷能力以及產品能力來看，產品深度捆綁寶馬，營銷渠道逐年收縮。華晨汽車和中華品牌正在以一種體系上的落后在大踏步式的退后。

華晨在股比調整后，也將面臨凈利潤大幅下滑和市場競爭加劇的雙重不利局面，其必須利用2018到2022年的4年窗口期不斷提升技術，打造出富有競爭力的自主品牌并逐步盈利，方能在未來日益嚴酷的生存環境中“活下去”。

從1984年大眾集團與上汽集團合資成立上汽大眾算起，我國合資生產乘用車以中方依靠引進外方車型，躺著賺錢的30多年歷程將一去不復返。

以中國汽車行業合資股比放開的趨勢看，未來突破合資股比限制的合資車企肯定不止華晨寶馬一家，對于一直依賴于合資車企而自主品牌發展未見起色的中國品牌，未來也將會面臨與華晨汽車相同的境遇。

業界普遍認為，除了華晨寶馬之外，和華晨中國業績類似的北京汽車，也被視作即將放開股比的不二之選。目前，北京汽車持有北京奔馳51％股權，2018年上半年，北京奔馳貢獻收入702．19億元，貢獻毛利219．88億元，而自主品牌虧損達15．51億元。若奔馳效仿寶馬，要求提高于北京奔馳的股權份額，想必也是理所當然。

不過話說回來，股比放開浪潮勢不可擋，它更大的意義在于能倒逼中國品牌的發展，推動汽車行業的優勝劣汰。從股比放開的趨勢看，華晨寶馬的案例只會是一個開始，未來國內其他合資品牌也難免會逐漸突破合資股比限制，外資企業與中國品牌將迎來新階段的博弈。

咨詢公司Automotive Foresight的主管Yale Zhang表示，此舉可能會促使其他全球汽車制造商推動在華合資企業獲得更高的所有權，不過新架構在實踐中如何運作仍有待觀察。“隨著時間的推移，其他公司也會效仿，但時間表取決于當地合作伙伴的實力和能力。”

今天的華晨中國也給其他中國品牌敲響了警鐘，對于嚴重依賴合資企業的中國品牌來說，如果依舊固步自封、不思進取，終將被市場所淘汰，而如何擁有話語權永遠掌握在自己手中。

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