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AI沒有泡沫！

2026-06-25 13:41

這是新能源正前方的第1346篇原創(chuàng)文章，點擊上方『新能源正前方』可關(guān)注并“星標(biāo)”本號。文章僅記錄《新能源正前方》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理財。

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毫無疑問，在資本市場中，科技板塊始終是一個非常特殊的存在，縱觀全球股市的歷史，從互聯(lián)網(wǎng)浪潮到移動互聯(lián)網(wǎng)的普及以及新能源革命浪潮，再到如今浩浩蕩蕩的人工智能（AI），科技股創(chuàng)造了無數(shù)個十年十倍、甚至百倍的造富神話。

其實同樣實現(xiàn)十倍、百倍跨越的公司也不少，比如很多消費和醫(yī)療企業(yè)，但為什么科技板塊總是顯得如此耀眼呢？

因為科技股有點像流星，經(jīng)常是在短時間里集中爆發(fā)，而且爆發(fā)的時候往往是雞犬升天時的板塊性集體爆發(fā)。

然而面對科技股，傳統(tǒng)的投資范式往往顯得力不從心，價值投資者常在科技股的高估值面前望而卻步，趨勢投資者又容易在殘酷的產(chǎn)業(yè)周期波動中粉身碎骨。

01 投資科技股要敢于想象

那么究竟該如何投資科技股呢？leo越來越有一種強烈的感受，做科技股投資必須要有想象力！

對，就是想象力，就是要敢于去想象。

這似乎很難理解，甚至很多人很容易嗤之以鼻，投資是科學(xué)，不是藝術(shù)，光靠想象去做投資，那不是找死嗎？

別急，先聽leo講完。

投資，很難，做科技股投資，更難。如果說投資天生就是違反人性本能的，科技股投資就更是如此了。

人性本能都是想要確定性的，但投資就是預(yù)測未來，跟人性背道而馳，投資科技股就更是如此了。

也正是這種本能決定了很多人，尤其是那些風(fēng)險偏好保守、對確定性要求比較高的投資者，很難做好科技股的投資，高企的市盈率讓他們望而卻步。

也正是因為科技股的估值普遍偏高，甚至非常高，所要求的風(fēng)險補償就越高，但要真的拿到真正風(fēng)險補償，就要求我們對于企業(yè)未來的發(fā)展預(yù)測足夠勇敢的同時還要準(zhǔn)確。

比如一個科技股的市盈率是500倍，無疑是極高的，企業(yè)不可能長期保持如此高的市盈率，要不就是殺估值，要不就是等業(yè)績快速增長消化高估值，后者才是投資者所想要的，這就要求他們對企業(yè)有足夠深入的研究，對行業(yè)的發(fā)展同樣要有深刻的認(rèn)知，要大膽想象，這幾點的重要性不分彼此，甚至想象還要重要一些。

如果不能夠大膽想象，我們就無法看到互聯(lián)網(wǎng)對于人類的影響有多大；不敢大膽想象，我們也無法看懂移動互聯(lián)網(wǎng)的威力；不敢大膽想象，我們同樣無法想象新能源技術(shù)會發(fā)展成如今這般模樣；同樣的，不敢想象，我們對于這一輪AI 基建浪潮的炒作也無法理解。

現(xiàn)在很多人都說AI硬件泡沫巨大，隨時會爆。

02 AI泡沫真的很大？

如果基于現(xiàn)在的世界去看待，那確實泡沫巨大，多少十倍股，甚至還有一些百倍股的，關(guān)鍵是動不動都是上百倍市盈率，幾百倍也不少見，甚至有成千上萬倍的，怎么看都是有泡沫。

但如果我們大膽一點想象：待AI 技術(shù)足夠成熟后，會發(fā)生什么樣的事情？

關(guān)于這一點，年初leo在一次線下粉絲交流會上就說過，這一輪AI的本質(zhì)是"造人"——人類第一次通過工業(yè)方法"造人"，而且這些"人" 無論是在智力還是在體力方面都遠(yuǎn)超碳基生命。

Leo知道現(xiàn)在這個說法大家很難相信，覺得像是鬼扯。

但只是因為現(xiàn)在技術(shù)還不夠成熟，如果基于技術(shù)本質(zhì)去推演，就會發(fā)現(xiàn)AI 就是沿著這樣的思路去推進(jìn)的，比如生成式大模型取代的是傳統(tǒng)搜索引擎，不是幫你從茫茫互聯(lián)網(wǎng)海量信息中匹配你想要的信息，而是收集海量信息整理總結(jié)后直接把結(jié)果交付給你。這不就是之前人做的事情嗎？還有圖片和視頻的生成以及coding，都是類似的，完全取代的是之前人類的工作。

還有自動駕駛也是如此，就是幫你開車，取代的就是司機的崗位。

當(dāng)然了，還有機器人，未來空間就更廣闊了，隨著ai和靈巧手等技術(shù)的成熟，幾乎可以替代人類做絕大部分的事情。

大膽想象一下，未來隨著AI技術(shù)的成熟，也就是人類真正實現(xiàn)了可以通過批量工業(yè)化的方式生產(chǎn)"人"，這些人不僅智商超群，還是鋼筋鐵骨，可以取代人類做太多太多此前做不到或者可以做但效率很低的工作，人類社會的生產(chǎn)力會提高到什么樣的程度？

對比現(xiàn)在AI技術(shù)的發(fā)展現(xiàn)狀，你還會覺得現(xiàn)在的AI基建炒作得太厲害了嗎？

相反，還差的遠(yuǎn)呢，現(xiàn)在AI技術(shù)的發(fā)展走的最快的就是生成式AI，但AI的終局一定是物理AI ，這是毫無疑問的。

基于這樣的想象，對于AI 就不用太過擔(dān)憂，比如很多人吐槽和討伐的AI的商業(yè)閉環(huán)問題，也只是因為技術(shù)還沒有足夠成熟。

實際上，在比較成熟的環(huán)節(jié)，比如coding，很多大模型已經(jīng)在大量取代程序員了，看看各大互聯(lián)網(wǎng)巨頭的裁員情況就很清楚了。

這個趨勢接下來會在其他領(lǐng)域逐步體現(xiàn)出來，哪個環(huán)節(jié)的AI技術(shù)成熟，這個現(xiàn)象就會發(fā)生，接下來最快的可能就是無人駕駛了，然后就是等人形機器人技術(shù)成熟后在各行各業(yè)的逐步演繹。

所以，做科技股的投資想象力有多重要，不言而喻，如果沒有想象力，很多人不敢去下手，下手了也拿不住，高風(fēng)險就要有高回報，但拿不住就不可能有高回報。

而且，上面所有的推演不僅僅是基于leo個人的"想象"，其實也是符合科技技術(shù)底層發(fā)展規(guī)律的。

03 科技發(fā)展的非線性特征

科技的爆發(fā)從來都不是線性的，而是非線性的,這跟人類大腦天生習(xí)慣于“線性思維”是相矛盾的。

我們本能地喜歡將過去的歷史趨勢簡單延長，以此來預(yù)測未來。在分析傳統(tǒng)行業(yè)時（如食品飲料、公用事業(yè)），這種方法往往行之有效。一家優(yōu)秀的白酒企業(yè)或高速公路公司，其未來的業(yè)績增長趨勢大多是平緩、可預(yù)測且線性的。

然而，科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展軌跡卻是典型的“S型曲線”（S-Curve）。

在科技萌芽的早期，技術(shù)處于探索和試錯階段，進(jìn)步緩慢，應(yīng)用場景模糊。此時如果用線性思維去看待，它顯得極其平庸，甚至充滿泡沫和騙局。但當(dāng)技術(shù)跨越了某個臨界點（通常是成本大幅下降或底層算力/算法實現(xiàn)突破），它就會瞬間進(jìn)入“非線性”的爆發(fā)期。

以當(dāng)前席卷全球的AI大模型為例。在ChatGPT誕生之前，人工智能在很長一段時間內(nèi)被戲稱為“人工智障”，資本市場往往只有脈沖式的概念炒作。如果站在2022年初線性外推，沒有人能算出AI會在短短一兩年內(nèi)引發(fā)全球資本市場的“恐AI癥”——軟件股因為擔(dān)憂被顛覆而暴跌，而提供算力的硬件巨頭（如英偉達(dá)、服務(wù)器廠商、液冷廠商）則迎來了史無前例的業(yè)績和估值雙擊。

這就是非線性的威力。

當(dāng)科技跨越拐點，它的滲透率會從1%迅速飆升至10%、50%，甚至徹底重構(gòu)整個世界的運轉(zhuǎn)方式。在這個過程中，用傳統(tǒng)的靜態(tài)市盈率（PE）或現(xiàn)金流折現(xiàn)（DCF）模型去給科技股估值，就如同刻舟求劍，因為靜態(tài)模型無法量化一種尚未被完全創(chuàng)造出來的新需求。

只有敢于想象，投資者才有望看透眼前的迷霧，看到那條陡峭向上的指數(shù)級增長曲線。

原文標(biāo)題 : AI沒有泡沫！