福佑卡車，貨運版“滴滴”赴美IPO有前景嗎？

2021-06-03 18:03

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平臺類企業奇觀:

利潤微虧,毛利極低

福佑近兩年一期一直處于虧損狀態。2019年到2021年第1季度,公司凈虧損額分別為人民幣2．33億、1．15億及0．55億,唯一值得福佑擁躉欣慰的一點是,虧損缺口整體看來不斷縮窄,而且與一般為了搶占市場瘋狂燒錢的公司不同,福佑的虧損金額不大,可見市場競爭雖然十分激烈,但遠沒有前輩行業們的血腥殘酷。

但是,一反服務類公司高毛利高費用的常態,福佑卡車毛利低到讓一部分制造業都自愧不如的地步,同時在費用上則十分節省,令人不解。

近兩年一期公司毛利率分別為-0．3%、3%、1．5%、而期間費用及研發費用占收入比重合計不過分別為9．1%、8．2%、8．4%。

數據來源:福佑卡車公告

一般而言,處于增長階段的企業由于需要開展大量市場拓展活動,不可避免的產生許多銷售費用,從某種程度而言,銷售費用與客戶增長、收入增加應呈現同方向變動。只有當企業發展到一定階段,市場變得成熟時,飛速增長的銷售費用才會縮減到一定比例,成為較為穩定的客戶關系維護支出。

福佑卡車的銷售費用發生情況竟然很符合成熟期公司的標志,近兩年一期占收入比重為穩定的2．7%、2．7%、3．1%,很難想象這是一個增長期公司的數據模式。

而毛利率過低通常預示著產品不受市場待見,企業為了維持運營周轉不得不低價甚至賠本銷售,這往往傳遞重大利空信號,在這種科技導向公司更是極為罕見。那么福佑現象背后的本質到底是什么呢?

通過成本構成,我們可以找到答案。根據招股書解釋,營業成本構成中,包含了支付給貨車承運人的報酬、需要繳納的保險費、云服務成本以及其他成本。其中支付承運人的報酬占據了絕對比重。

正如上文提及的發展策略,拉攏承、托運人是福佑未來工作重點之一。在福佑的交易平臺中,運輸費用由系統自動決定并收取,福佑屬于發包商性質,收到托運人運費后,再按照與承運人協商的條件支付報酬,這便構成了營業成本的主要部分。而想要打好與運輸者關系,讓利于他人提高自身成本便成了必要手段,這也就是其毛利率“低到可憐”的原因。

另外通過之前介紹可以發現的一點是,福佑客戶的集中程度極高,以京東、德邦等物流大廠為主。同樣在近兩年一期的時段中,排名前30的關鍵客戶貢獻收入比分別為96．4%、90．7%和81．8%。

有了穩定且實力強大的客戶一方面可以讓福佑在一段時間內獲得充沛的業務源,不用為收入開荒而奔走,另一方面過于強勢的合作者會給企業帶來較大的風險。

想要保證合作關系穩定必然要給對方開出更優渥的消費條件,這樣的優惠往往體現在價格和賬期兩個方面。近三個會計時點,福佑應收賬款分別為人民幣1．84億、2．64億及2．87億,既要保證做到對承運人報酬的實時支付,又要忍受強勢客戶的“卡脖子”結算,難怪企業要融資開展SEM—中小型托運人業務。

福佑將700公里以內的托運距離劃分到中小托運業務的行列,自2020年7月正式啟動以來,已經取得了不錯的進展,不斷下降的關鍵客戶收入占比即是證明。在與中小托運人的對接中,福佑可以一改以往弱勢地位,先收款再服務,加快現金回流。截至2021年1季末,企業已經為超過1萬位SEM托運人提供了服務。

但想要繼續推動SEM發展任重道遠,與關鍵客戶的區別在于,SEM的利潤增長更依靠量的累積,這對于福佑的客戶拓展能力是一個全新的考驗。

不過,如果福佑能做到穩定關鍵客戶、發展中小客戶兩不誤的話,未來的前景還是十分可觀的。成功上市,是企業實現蛻變的關鍵。

你看好福佑卡車的上市前景嗎?

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