氫能源產業鏈系列：是否有10倍股投資機會？

2022-03-21 18:42

燃料電池是氫能下游最關鍵的應用，作為一種能量轉化裝置，等溫的把儲存在燃料和氧化劑中的化學能直接轉化為電能，而使用這種電池的汽車稱為燃料電池汽車，運行過程零排放、無污染，能量轉換效率高。

相較純電動汽車，燃料電池汽車可解決兩大痛點：①鋰離子能量密度有限，純電動汽車難以滿足中長距離重載運輸的需求，而氫氣熱值高、能量密度大，燃料電池汽車續航能力可比肩甚至超越傳統燃油車；②燃料電池汽車加注時間一般僅需15Min，可解決純電動汽車充電時間長的短板。

在持續性政策推動下，我國燃料電池車市場已經取得從0到到1 的突破。2015年我國燃料電池車銷量僅為10輛，2019年快速增長至2737輛，期間CAGR高達306．74％，2020年銷售出現明顯下降，主要系國內氫燃料電池汽車示范城市群未定，車企對市場推廣趨于保守。

目前我國燃料電池車市場定位與海外存在較大差異，仍以中長距離＆重載的商用車為主，與純電動汽車在車型上形成互補效果。特別是2020年開始示范城市群政策開始重點推進燃料電池車在重卡車型上應用。

從成本端看，燃料電池系統是燃料電池車的價值量中心，在整車成本中的占比高達64％。從技術層面來看，國內燃料電池系統（億華通、新源動力、重塑股份、清能股份、雄韜股份等）在額定功率、質量功率密度、低溫啟動能力等關鍵指標上已逐步接近國際領先水平。

整體來看，我國燃料電池系統已基本實現國產化，2019 年國產化率接近80％。不過燃料電池系統競爭格局較差，行業內玩家越來越多，行業集中度下降，而且頭部企業洗牌較為嚴重，產品價格迅速下降。

而在燃料電池系統中，電堆為電化學反應發生場所，是燃料電池動力系統的功能核心和價值量中心，在燃料電池系統中的成本占比高達約65％。在技術水平上，國外電堆技術水平仍處于領先地位，但在持續高研發投入下，我國在70kW 以下電堆已可以基本實現國產化。

對于電堆核心部件，石墨雙極板已基本實現國產供應，但高活性催化劑、質子交換膜、碳紙、低鉑電極等部件涉及復雜的材料學機理，仍停留在實驗室級別，尚不具備產業化批量生產的能力。

燃料電池電堆生產流程主要包含膜電極組件制備、雙極板制備和電堆裝配三大環節。具體來看，膜電極＆雙極板設備價值量占比高。

空氣壓縮機負責向電堆提供最佳壓力＆流量的壓縮空氣，直接決定燃料電池系統轉換效率，是最核心的系統部件之一。

隨著燃料電池汽車產量增長，我國空壓機需求明顯提升，2018年出貨僅1800臺，2020年快速增長至4068臺，對應市場規模約為1．7億元，2018－2020年市場規模CAGR達到38．99％。

整體來看，空壓機為燃料電池關鍵部件中國產化程度較高的環節，據GGII數據，2020 年我國燃料電池空壓機國產率達90％以上，而且燃料電池空壓機市場集中度較高，但多技術并進背景下，頭部洗牌現象頻發。

這種競爭格局變動大的核心原因在于行業仍處產業化初期，后續隨著技術路線確定＆市場需求放量形成規模效應，取得先發優勢的企業將更加具備綜合競爭力。

4、氫能的未來？

綜上，目前國內的氫能尚處于產業發展早期，雖然冬奧會大量使用氫能，但目前由于技術問題、成本問題、產業鏈不完善的問題，尚無法進行商業化運營。

政策端，在碳中和的大背景下，政府對于氫能的發展呈鼓勵和支持方向，作為世界上最清潔的能源，也是最有可能100％的可再生能源，氫能在應用中能夠成為鋰電產業的有益補充。

從鋰電動力汽車政策支持到進入百萬量規模化的路徑來看，氫能在國內的較為成熟的應用，或許還需要5－10年的時間。

目前扼制氫能發展的問題主要體現在三點：

第一是產業政策還不夠清晰，細化，比如加氫站仍存在審批程序繁瑣和不規范、行政許可要求不統一、主管部門不清晰等問題，導致了相關產業發展速度較慢；

第二是經濟成本較高，不管是用于儲能還是燃料電池，氫能目前的成本都高于鋰電動力，降成本的過程需要整個產業鏈協同，在達到規模效應后成本有望得到快速的下降；

第三產業鏈部分環節技術上受制于人，在上游質子交換膜電解技術遠遠落后于國外，中游作為儲氫重要的容器高壓儲氣瓶的關鍵材料碳纖維，國內目前仍需要大量進口，且價格較高；下游燃料電池中的電堆我國也處于落后地位。

由此可見氫能產業鏈不同于鋰電產業鏈，我國在該領域不具備先發優勢，日本、歐盟在這方面投入較早，發展路徑規劃的更為清晰。

展望未來，鋰電由于受到礦產資源限制，以及其化學特性決定的續航問題，勢必無法完全取代目前的內燃機動力汽車市場。

氫氣由于其熱值高、能量密度大，燃料電池汽車續航能力可比肩甚至超越傳統燃油車，而且加注時間較鋰電池充電大大縮短，大概率將會成為鋰電動力的有效補充。

兩者在未來可預見的時間內，將會呈現協同并進的關系。由于氫能現在還是發展初期，整個產業處于導入期，未來還有非常巨大的成長空間，因此未來會和鋰電一樣涌現出一堆10倍股。

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原文標題 : 氫能源產業鏈系列（一）：是否有10倍股投資機會？

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