“新型冠狀病毒”和“N95口罩”，讓人們在疫情中認識了國外先進制造業企業——明尼蘇達礦務及制造業公司，簡稱“3M”。

能夠成為3M的智能制造生產線供應商，中國公司瀚川智能（688022）引人注目。不僅如此，它還為全球醫療器械龍頭的美敦力服務。

瀚川智能的主營業務為汽車電子智能裝備制造，在汽車電子領域知名度非常高，其客戶名單包攬了全球前十大汽車電子零部件廠商中的七家：收入近500億美元的博世、400億美元的電裝、近400億美元的麥格納和大陸集團、300億美元的愛信精機、200億美元的李爾和法雷奧，都是國際知名企業。

瀚川智能2016年營收1．5億，2018年營收4．3個億，三年增幅幾近200％。

IPO之前凈資產不超2億，瀚川智能如何在重資產當道的裝備制造行業中，成為如此多國際知名廠商的生產線供應商？服務國際知名廠商的經驗和解決方案，能否實現“降維打擊”以開拓更多客戶，它的后續成長性如何？

汽車電子精密制造龍頭

瀚川智能實現銷量倍增的核心原因，是其在汽車電子智能裝備產品領域做到了國內領先，部分裝備甚至達到國際領先。

雖然可比上市公司克來機電（603960）汽車電子智能制造產品也屬于國內領先，但是主攻細分領域卻不一樣：克來機電產品應用于發動機汽車電子、汽車內飾零配件等體積較大的產品；而瀚川智能則以連接器、傳感器、控制器、執行器等精密小型產品的智能生產線設備為主，因此，兩公司并未形成直接競爭。

以瀚川智能起步階段的主要產品“PCB超高速插針機”為例：全自動完成PCB上料、檢測、定位及插針等工藝，插針速度超過每分鐘360次，技術處于國際領先水平，并在生產效率上較國外頂級標準提升20％以上。

PCB超高速插針機之所以可以高速運行，主要是因為瀚川智能自主研發的“超高速精密曲面共軛凸輪技術”，該技術消除了插針在高速運行中由于凸輪質量分布導致的抖動問題，從而使工作過程可以保持精密、高速、平順。

PCB超高速插針機幾乎存在于瀚川智能的每一條生產線中，主要是因為瀚川智能產品——連接器、傳感器等，無不以PCB板或芯片為核心功能部件。

除了加工速度快以外，瀚川智能的產品采用整線智能化控制，能夠實現生產過程數據的實時采集、傳輸、分析、可視化、機器學習、預測及追溯等智能化功能，具有強大的開放與可擴展性，并且可高度對接企業的ERP、MES、APS等企業生產系統，受到下游企業青睞。

2017年，瀚川智能獲得了泰科電子授予的“技術創新獎”、莫仕授予的“最佳技術貢獻獎”；2018年獲得了大陸集團授予的“全球最佳電子制造裝備供應商獎”。

供貨前十汽車電子廠商

經過多年經營，瀚川智能在全球前十大汽車電子零部件廠商中，積累了博世、電裝、麥格納、大陸集團、愛信精機、李爾及法雷奧這七家客戶；在連接器細分領域，全球前兩大廠商泰科電子和莫仕均為公司重要客戶；在醫療健康行業，擁有美敦力（醫療器械全球排名第一）、百特（醫療器械全球排名第十五）、3M（醫療器械全球排名第十八）等世界知名客戶。

瀚川智能不僅從國際知名客戶中獲得了豐厚利潤，同時也與世界一流企業協同發展。這些國際知名企業不僅在生產工藝、制造裝備及生產管理方面處于世界領先水平，同時不斷地變革創新以持續提升生產效率。

瀚川智能在持續服務世界一流客戶時，研發及技術人員長期駐扎于客戶工廠現場，與客戶技術人員協同研究與探討技術問題，反復試驗，及時反饋，不斷攻克行業前沿問題。因此，很多下游客戶首條生產線的開發往往由瀚川智能完成。

以第一大客戶泰科電子為例，瀚川智能為其開發了多個高精尖產品的首條生產線：“防抱死制動系統的線圈和殼體”，“三合一測速傳感器”，“高達10Gbps和20Gbps的高速數據傳輸線束”等。

除了協同發展，綁定頭部汽車電子公司的瀚川智能很難被替代。這是因為，汽車電子行業技術壁壘高，并且行業份額主要集中在頭部廠商。

國內汽車電子市場呈現“多強競爭，頭部集體壟斷”現象，行業集中度相對較高。博世、大陸、電裝等大公司處于市場前列，合計市場份額占比33％；而前十位公司則占據了市場超過50％的市場份額。

汽車電子設備一旦失效，帶來的可能不僅僅是經濟的損失，而是生命的代價。因此，汽車電子相對其他電子產品有著更加嚴苛的行業標準，導致技術門檻更高，行業壁壘更高。在汽車電子專業化技術壁壘繼續高企的未來，這種市場份額向頭部集中的趨勢仍將持續。

已經和頭部汽車電子廠商有穩定合作的瀚川智能，受益于下游市場較高的集中度，擁有著超過產能的訂單：截止2018年年底，瀚川智能仍有3．2億訂單未完成，占當年營收的74．42％。

因此，瀚川智能希望能通過IPO融資，新建廠房，跨越產能瓶頸，滿足日益增長的市場需求。

基本盤牢固，發力汽車醫療

雖然汽車行業是相對傳統的行業，在國內已經處于存量博弈階段，甚至近兩年汽車銷量有所下滑，但是汽車電子依舊是一門好生意，瀚川智能不僅在過去三年業務成長迅速，三年增幅幾近200％，未來依舊有很大空間。

這是因為，汽車電子成本相對更低，安全性更高、可靠性更高及具有實時性的特點，可以滿足人們對出行安全、舒適、節能等要求。因此，汽車上的電控單元越來越多；再加上新能源汽車的興起，汽車電子市場增長速度已遠遠超過整車市場，并且汽車電子占整車成本也逐年增高。根據華西證券預測，2020年汽車電子成本將達到整車成本的35％，2030年將達到近50％。

在汽車電子基本盤相對穩定的情況下，瀚川智能主動擴寬下游客戶，主要集中火力于醫療器械和新能源汽車電池兩個領域。

全球醫療器械行業市場規模從2012年的3621億美元增長到2018年的4278億美元，年均復合增長率為2．82％，雖然增速較低，但體量巨大。而且隨著全球人口自然增長，人口老齡化程度提高，預計到2024年，醫療器械市場規模將達到5945億美元，年均復合增長率將保持在5．64％。

已經發展了美敦力、百特、3M等世界知名醫療器械客戶的瀚川智能，在醫療器械部分營收由2016年的150．27萬元，增長至2018年的1265．09萬元，年均復合增長290％，增速極快。

不僅醫療器械市場有著巨大的空間，新能源汽車電池更是最近的熱點。

受益于新能源電池高能量比、高功率比、高轉換率等優點，新能源電池行業近年來呈高速增長態勢。根據瑞銀集團預計，全球電動汽車動力電池產量將從2018年93GWh增長到2025年973GWh，7年間產量將增長9．5倍，需求巨大。

我國新能源電池行業的瓶頸在于：自動化、智能化程度較低，導致生產效率低、產品良品率低、運營效率和互聯互通效率低等問題，使得電池技術難有實質性突破，嚴重影響了新能源電池整體性能，也制約了下游市場尤其是新能源汽車行業發展。

因此，瀚川智能憑借過去累積的研發、生產經驗，進入新能源電池行業。2018年，瀚川智能為億緯鋰能（300014）提供了“圓柱鋰電池生產線”及“正極清粉點焊貼膠一體機”等產品，實現了3603．42萬元的收入，營收占比一躍超過了醫療器械領域，達到2018年全年營收的8．27％。

同年，瀚川智能開發了欣旺達（300207）、光宇集團等客戶，為其定制化成分容一體機設備、疊片機等新能源電池智能制造裝備。隨著瀚川智能實施項目及客戶的積累，未來新能源電池行業將會成為其盈利的新增長點之一。

PCB超高速插針機性能優異，配套裝備滲透率持續提升，瀚川智能在全球汽車電領軍企業中已經占據先機，并擁有了穩定的基本盤。瀚川智能再向醫療器械及新能源電池賽道進發，是主動戰略進攻，有望再一次驅動瀚川智能的增長。