【財聯社】（研究員 嚴沁雯）11月19日早間，運達科技發布一則收購公告，出于公司布局軌道交通牽引供電產業鏈的發展需要，將以支付現金的形式受讓成都運達創新科技集團有限公司（以下簡稱“運達集團”）所持四川匯友電氣有限公司（以下簡稱“匯友電氣”）100％股權，交易價格約為3．34億元。

與此同時，交易對手運達集團持有運達科技51．37％的股份，其實際控制人何鴻云同時也是是運達科技的實際控制人。根據規定，本次交易構成關聯交易。

大手筆買下關聯公司背后，是運達科技的不那么令人滿意的經營狀況。

高溢價收購大股東資產

據公告介紹，本次交易的標的公司——匯友電氣是軌道交通電氣化專業牽引供電設備供應商，專業從事鐵路電氣設備研制、生產和服務。

據收益法評估結果，標的公司匯友電氣股東全部權益于的市場價值為3．44億元，較賬面凈資產增值2．43億元，增值率241．66％，雙方商定本次匯友電氣100％股權的整體作價為3．34億元。

運達科技以自有資金支付這3．34億元的受讓款，看上去資金充裕，轉讓方卻顯得”囊中羞澀“。

財聯社查閱公司最新一次發布的關于股東股權質押狀況的公告了解到，截至本2018年10月23日，公司控股股東運達集團持有公司股份 2．3億股，其中56．09％的股份已經處于質押狀態，占公司目前總股本的 28．82％。

加上一致行動人曲水知創永盛企業管理有限公司、董事長何鴻云，運達集團合計持有公司股份2．43億股，其中已累計質押1．33億股，占公司目前總股本的比例為 29．85％。

在此之前，運達科技還有過一次受讓關聯公司股權的經歷，同樣顯得有些可疑。

資料顯示，2017年4月，運達科技以現金1．78億元購買湖南恒信電氣有限公司（以下簡稱“恒信電氣”）88．7981％的股權，交易對手為寧波梅山保稅港區寶得鼎豐股權投資中心（以下簡稱“寶得鼎豐”）與張征宇，分別向運達科技轉讓恒信電氣 85．7401％和 3．0580％的股權。

值得一提的是，運達科技的實際控制人何鴻云同時也是恒信電氣控股股東寶得鼎豐的實際控制人。

根據當時的規定，利潤補償方寶得鼎豐、張征宇承諾：恒信電氣于 2017 年度、2018 年度、2019 年度經審計的合并報表口徑下歸母凈利潤應當分別不低于 1400 萬元、1800 萬元和2，200 萬元。

但是，在運達科技計劃收購恒信電氣之前，該公司的業績水平與規定的承諾利潤水平卻是相去甚遠。

據收購公告顯示，2016年恒信電氣實現凈利潤約264萬元，2017年1－2月僅為48．83萬元。收購之后，恒信電氣1－6月凈利潤為872萬元，年末凈利潤則為1561萬元。

從264萬元到1561萬元，恒信電氣只花了一年的時間，剛好超過第一年的業績承諾。

業績下滑資金面吃緊

據財聯社了解，運達科技是一家軌道交通智能系統供應商，主要產品包括軌道交通運營仿真培訓系統、機車車輛車載監測與控制設備、機車車輛整備與檢修作業控制系統（CMD）、牽引與網絡控制系統、再生制動能量吸收裝置等軌道交通設備及信息化系統相關產品。

天風證券研報稱，公司該傳統業務軌道交通運營仿真培訓系統處于一家獨大的狀態，市占率近 5 年來維持在 50％左右，車載監控業務和 CMD 業務的市占率各維持 30％左右。公司所處行業擁有較高的行業技術壁壘，同時其背靠西南交大優秀團隊的支持，研發實力處于業內領先水平，產品具有較高的議價能力。

雖然如此，運達科技的業績情況從2017年開始卻走上了下坡路。2017年營收及凈利潤較2016年分別下滑2．72％和14．54％。值得一提的是，由于“工作人員疏忽填寫錯誤”，運大科技的2017年年度報告在2018年4月16日公布后還經歷了三次更正。

進入2018年，公司業績更是難言樂觀，最近一次的三季報顯示運達科技1－9月營收較去年同比下降28．97％，凈利潤同比下降38．51％，扣非凈利潤更是下滑了51．88％。

據公司在財報以及投資者互動平臺的解釋，運達科技業績出現下滑的原因是公司部分項目周期較長，在相應的報告期末未能完工確認收入；另一方面，公司新的業務尚處于起步階段，所以公司業績出現下滑。

同時，財聯社注意到，公司占比較高的應收賬款可能帶來的壞賬減值風險。

公司第三季度財報顯示，運達科技應收賬款約為5．48億元，占流動資產比例約為36．20％。2018年1－9月，運達科技共計提資產減值損失1159萬元，較去年同期增長131．44％，公司解釋稱主要原因是本年度應收賬款賬齡增加及應收賬款增加，對應計提的減值準備增加。

此外，運達科技此次收購可能會令公司資金捉襟見肘。

根據三季報，公司賬目貨幣資金為0．69億元。根據11月1日發布的公告，公司在近期贖回了約3．8億元的理財產品。不過，公司近期幾個季度的運營現金流一直呈現凈流出狀態，今年前三個季度分別凈流出0．72、0．68和0．84億元，累計凈流出高達2．44億元，第四季度大概率會繼續凈流出。一次性支付現金3．34億元的受讓款，或使公司面臨現金流枯竭的問題。