單季816億美元！段永平用真金白銀下注：英偉達不只是賣芯片，更是賣“鏟子”

2026-05-21 17:07

異觀財經(jīng)

關注

出品 | 異觀財經(jīng)

作者 | 炫夜白雪

2026年5月，英偉達再次交出了一份堪稱“印鈔機級別”的財報。2027財年（2026 年 1 月 26 日～2027 年 1 月 31 日）第一季度，公司營收達到816億美元，同比增長85%。

其中，數(shù)據(jù)中心業(yè)務貢獻752億美元，同比暴增92%，占總營收比例已經(jīng)超過92%。更夸張的是，英偉達直接給出了下一季度910億美元的收入指引，再次遠超市場預期。

而與此同時，段永平通過H&H International Investment繼續(xù)大幅加倉英偉達，英偉達已經(jīng)成為其投資組合中的核心重倉之一。

段永平反常舉動，揭示AI競爭進入“下半場”

當一個曾經(jīng)公開表示“看不懂半導體周期”的長期價值投資者，開始持續(xù)重倉一家芯片公司時，這件事本身，可能比財報數(shù)字更值得關注。

英偉達這份財報真正說明的，已經(jīng)不只是“AI很火”。

它更像是在告訴市場：AI競爭，正在從模型層面的軍備競賽，逐漸轉向基礎設施層面的長期角力。

即使在中國高端AI GPU業(yè)務受到嚴格限制的情況下，全球其他地區(qū)的AI資本開支依然強勁。過去一年，市場一直有人討論“AI泡沫會不會結束”，但現(xiàn)實卻是：訓練大模型可能只是開端，更持久的需求正在來自AI Agent、企業(yè)級部署、推理場景以及未來的具身智能。

過去互聯(lián)網(wǎng)時代，最重要的是“連接人”；而AI時代，最重要的可能是“連接算力”。

未來國家與企業(yè)競爭的，不只是模型能力，更是芯片、網(wǎng)絡、電力、數(shù)據(jù)中心與工業(yè)體系的綜合能力。這也是為什么，英偉達早已不再只是單純的GPU公司。

英偉達賣的不是芯片，是“鏟子”

它正在成為AI時代的平臺級基礎設施公司——從芯片到CUDA生態(tài)，從高速網(wǎng)絡到整套數(shù)據(jù)中心解決方案，幾乎覆蓋了整個AI算力鏈條。英偉達賣的，已經(jīng)不只是GPU，更像是整個AI時代的“操作系統(tǒng)”。

而段永平的加倉邏輯，也恰恰指向了這一點。

他并不是一開始就看好英偉達。早期他曾多次表示，半導體行業(yè)周期性太強，很難真正看懂。但過去兩年，隨著親自使用各種AI工具，他的認知顯然發(fā)生了變化。

他曾提到，AI“上了一個巨大的臺階”，甚至可能是一場工業(yè)革命級別的變化。所以他最終選擇的，并不是去押注哪一家大模型公司能夠成為最終贏家。

因為應用層依然存在巨大不確定性。大模型格局還在變化，AI應用的盈利模式仍在探索，今天最火的產(chǎn)品，幾年后未必還能領先。

但有一件事相對確定：所有AI玩家，都需要算力基礎設施。

這其實是非常典型的“賣鏟人”邏輯。

淘金時代里，最穩(wěn)定賺錢的，往往不是淘金者本身，而是那些賣鏟子、賣牛仔褲、賣鐵路的人。而AI時代最確定的需求，可能同樣不是某一個AI應用，而是GPU、網(wǎng)絡、數(shù)據(jù)中心、AI服務器以及電力與液冷系統(tǒng)。

段永平買的，也并不只是某一代GPU。

他真正下注的，是AI時代底層基礎設施的長期價值。

這也是一種非常經(jīng)典的價值投資路徑：Right business（正確賽道）、Right people（優(yōu)秀管理層）、Right price（合理價格）。

某種程度上，這和他當年重倉蘋果的邏輯非常接近。因為真正偉大的長期公司，往往都不是單點產(chǎn)品公司，而是生態(tài)型平臺公司。

AI算力，也正在越來越像云計算、電力、網(wǎng)絡一樣，逐漸成為數(shù)字經(jīng)濟的新基礎設施。

未來真正的競爭，可能不再只是模型參數(shù)的競爭，而是誰擁有更強的芯片設計能力、更完整的數(shù)據(jù)中心體系、更穩(wěn)定的能源供應，以及更成熟的網(wǎng)絡與散熱能力。

AI競爭，本質上正在重新回到“工業(yè)能力競爭”。

而這恰恰也是英偉達最大的護城河所在。

很多人以為英偉達最強的是芯片，但真正難以復制的，其實是它近20年積累下來的CUDA生態(tài)、開發(fā)者體系以及完整的軟件工具鏈。

硬件可能會被追趕，生態(tài)卻很難被復制。

與此同時，中美正在逐漸形成“雙軌AI體系”：美國繼續(xù)主導高端AI生態(tài)與核心技術，中國則在加速國產(chǎn)替代與全棧自主化。

這種全球AI供應鏈重構，反而讓AI基礎設施具備了更強的戰(zhàn)略屬性。

除了英偉達，還有哪些”賣鏟人“

從投資角度來看，AI產(chǎn)業(yè)鏈里真正值得長期關注的，也許并不是短期最火的AI應用，而是那些掌握基礎設施能力的公司。

在GPU與AI芯片領域，英偉達依然是全球絕對核心，而中國則有華為昇騰、百度昆侖芯、寒武紀、壁仞科技、天數(shù)智芯等企業(yè)在快速追趕；AI服務器領域，Super Micro、戴爾、浪潮信息、工業(yè)富聯(lián)等公司，本質上是在搭建“算力容器”；網(wǎng)絡與光模塊領域，Broadcom、Arista、中際旭創(chuàng)、天孚通信，則像是在建設AI時代的“高速公路”。

而最容易被市場低估的，反而可能是電力、液冷與數(shù)據(jù)中心。

因為AI的盡頭，很可能就是電力與散熱。

基礎設施也會有周期

當然，這并不意味著AI基礎設施會永遠線性上漲。

歷史上每一次真正改變世界的基礎設施浪潮——鐵路、電力、互聯(lián)網(wǎng)、云計算——都經(jīng)歷過泡沫、爭議與劇烈波動。

AI同樣可能經(jīng)歷資本開支周期波動、估值過熱、ASIC替代、地緣政策變化，以及AI商業(yè)化不及預期。

但真正長期改變世界的公司，也往往誕生于這種周期之中。

過去二十年，互聯(lián)網(wǎng)公司爭奪的是用戶注意力。

未來二十年，AI公司爭奪的，可能是推理能力、算力規(guī)模與能源保障。

真正長期受益的，未必是某一個爆火的大模型應用。

更可能是那些為整個AI時代“賣水、賣電、賣鏟子”的基礎設施公司。

也許多年以后回頭看，今天市場真正低估的，并不是某一個AI產(chǎn)品。