前言：

在這場席卷全球的[養蝦]熱潮中，兩家中國公司的表現尤為搶眼。

階躍星辰旗下的Step 3.5 Flash模型在OpenClaw上的日調用量較30天前暴漲超20倍，過去30天Token調用總量登頂全球第一。

月之暗面的Kimi K2.5模型緊隨其后，穩居榜單前三，其海外API平臺日均訪問量暴漲10-20倍，更是創下20天收入超越2025年全年總和的商業奇跡。

調用量雙雙暴增，[龍蝦]紅利排排吃

Kimi的精準卡位，快字訣讓它吃下第一波紅利。

2026年1月，月之暗面就發布并開源了K2.5模型，針對Agent場景做了深度優化，支持最多100個子Agent并行執行，以及1500次以上的連續工具調用，完美適配了長鏈任務的執行需求。

這一當時看似不起眼的技術布局，為Kimi后續接住OpenClaw的流量紅利，埋下了最關鍵的伏筆。

在OpenClaw爆火后的不到一個月時間里，月之暗面連續完成兩輪合計超12億美元的融資，估值從43億美元一路飆升至120億美元，最高時達到180億美元。

短短三個月估值翻了4倍，創下了國內大模型公司從成立到晉級[十角獸]的最快紀錄。

階躍星辰的發力，始于2026年3月初的全面開源。

當時OpenClaw的熱度已經從開發者圈層蔓延到全行業，Kimi已經憑借先發優勢占據了不小的市場份額，而階躍星辰打出的牌，是行業內罕見的[全家桶式開源]。

3月初，階躍星辰正式開源專為Agent打造的基座模型Step 3.5 Flash，階躍星辰不僅開放了模型本身，還同步開放了預訓練權重（base）與中訓練權重（midtrain）兩大核心權重。

前者相當于給了開發者模型的[毛坯房]，開發者可以基于此進行全參數微調，從零打造符合自身需求的專屬模型。

后者則相當于[精裝房]，已經強化了推理、代碼、工具調用等Agent核心能力，能讓開發者站在巨人的肩膀上，大幅縮短AI智能體的研發周期。

開源之后，Step 3.5 Flash迅速登頂OpenClaw模型調用量月榜，連續多日位列全球第一，成為開源社區里[最受開發者歡迎的龍蝦大腦]。

Kimi的自上而下，先搶占官方入口，快速收割C端流量，用先發優勢建立用戶認知。

階躍的自下而上，先用開源拿下開發者底層，再用產品破圈到普通用戶，用生態構建長期壁壘。

兩條截然不同的路徑，最終都在OpenClaw這個戰場上交匯，也讓這場[龍蝦第一股]的爭奪，變得更具看點。

二級市場的狂歡，打開了IPO的時間窗口

2026年一季度，港股IPO市場迎來近年最強開局，募資規模約116億美元，同比增長超過385%。

科技企業重新回到上市排隊序列，大模型公司則成為其中最受資本關注的標的。

智譜與MiniMax上市后的市場表現，更是徹底點燃了資本的熱情，兩家公司上市后市值迅速突破3000億港元，遠超市場此前的預期。

也給一級市場的未上市標的，打開了估值想象空間。

龍蝦熱帶來的全球開發者生態紅利，讓此前一直難以跑通商業化的大模型公司，突然迎來了收入拐點。

就在三個月前，楊植麟還在內部信里明確表態，公司短期不著急上市。

彼時他給出的底氣，是公司賬面超100億元的現金儲備，以及一級市場持續的融資能力。

而短短三個月時間，市場與行業的雙重變化，讓這家公司的上市節奏悄然生變。

最新的市場消息顯示，月之暗面正在評估港股IPO的可能性，已經與中金公司、高盛集團就上市合作事宜展開磋商。

去年年底，金沙江創投前管理合伙人張予彤出任月之暗面總裁，負責公司整體戰略與商業化，其中就包括融資相關事宜。

創始人楊植麟也在近期頻繁走到臺前，先是作為唯一受邀的中國獨立大模型企業創始人，出席英偉達GTC大會，系統性披露K2.5背后的技術路線圖。

又在中關村論壇多次亮相，不斷強化公司的技術敘事與品牌聲量。

和月之暗面[擇時而動]的態度不同，階躍星辰的IPO信號要明確得多，進度也處于領先身位。

《財經》披露的信息顯示，階躍星辰計劃在2026年6月30日前完成港股遞表，目標估值約100億美元，爭取年內完成上市。

今年1月，階躍星辰完成超50億元人民幣B+輪融資，刷新過去一年中國大模型賽道單筆融資紀錄。

投資方名單里，除了騰訊、啟明等老股東，還有上海國資、國壽股權、浦東創投等多家國資與產業資本，為IPO之路筑牢了資本基礎。

印奇的加入，直接讓階躍星辰形成了[模型研發+產業落地]的完整閉環，這也是其沖擊IPO最核心的底氣。

在終端落地層面，階躍的模型已經進入OPPO、榮耀、中興等主流手機廠商體系，累計部署設備超過4200萬臺。

車端場景中，其AgentOS已經進入吉利體系，預計2026年上車量將超過100萬輛。

今年CES上，其與吉利聯合展示的銀河M9智能座艙交互系統，實現首音響應時間0.7秒以內，該車型銷量已超過5萬臺。

這份產業落地能力，轉化成了穩定的營收基本盤。

市場披露數據顯示，階躍星辰2025年收入約5億元人民幣，與已上市的MiniMax全年5.46億元的營收規模基本持平，2026年的收入目標則達到10億至12億元。

更重要的是，其營收結構清晰，終端授權、車載系統、企業服務等核心板塊，均為長周期的確定性收入，給二級市場提供了足夠的業績安全感。

在Agent爆發的行業周期中，能否在基模路線上贏得更廣泛的開發者用戶與API調用，而非僅依賴B端渠道落地，將直接影響其上市后的估值與成長性。

兩種路徑的對決，與行業的深層變量

月之暗面講的，是[技術突破+全球生態]的高增長敘事。

它的核心籌碼，是龍蝦潮下API調用的指數級增長，是海外開發者市場的持續突破，對標全球頭部模型廠商的估值邏輯，向市場講述通用大模型的長期成長天花板。

階躍星辰講的，則是[產業綁定+閉環落地]的高確定性敘事。

它的核心籌碼，是與終端、車企深度綁定的落地場景，是穩定可預期的營收曲線，給市場呈現的是已經跑通的商業化閉環。

這場競速的另一個核心變量，是一級市場估值狂歡與二級市場預期兌現之間的鴻溝。

目前月之暗面180億美元、階躍星辰100億美元的估值，均已超過智譜與MiniMax上市前的估值水平。

但智譜與MiniMax上市后的市值暴漲，很大程度上來自港股市場大模型標的的稀缺性紅利，當第三家、第四家大模型公司陸續登陸，這份稀缺性溢價將快速稀釋。

二級市場最終會回歸業績本身，兩家公司都需要用持續的增長，來支撐當前的估值預期。

監管風向的變化，也給這場競速帶來了不確定性。

近期港股市場對紅籌架構上市的監管持續收緊，證監會愈發關注企業搭建紅籌架構的合理性與必要性，已有企業選擇拆除紅籌架構改用H股上市。

月之暗面采用的是開曼-香港-境內的紅籌架構，這份監管風向的變化，可能會給其IPO進程帶來額外的變量。

結尾

所謂[龍蝦第一股]，可以理解成誰先證明AI可以規�；�賺錢。

Kimi有商業爆發但波動大，階躍收入穩定但增長不夠陡峭。

真正的關鍵變量只有一個，Token收入是否具備[持續性]。

字母榜：《Kimi和階躍，爭搶[龍蝦第一股]》，搜狐科技：《月之暗面和階躍星辰競跑港股IPO，市值預期超380億美元，楊植麟急了？》，上海證券報：《中國大模型第三股要來了？》，財經AI：《階躍星辰計劃年內港股上市，2025年收入約5億元》

       原文標題 : 科創丨調用量暴漲20倍，階躍、Kimi競逐AI“龍蝦第一股”