前言：

近日，上海燧原科技股份有限公司科創板IPO正式獲得受理。作為四小龍中成立最早、IPO最晚的企業，燧原科技此次攜60億元募資計劃而來。

這不僅是2026年A股首單IPO，更標志著[國產GPU四小龍]的摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技全部登陸資本市場，國產高端芯片核心陣營在資本牌桌完成聚首。

作者 | 方文三

圖片來源 |  網 絡 

遲到的領跑者，燧原科技的差異化破局之路

在[國產GPU四小龍]中，燧原科技的標簽始終帶著另類與堅韌，成立于2018年3月的它，由兩位前AMD核心高管趙立東與張亞林聯合創立。

前者曾主導AMD CPU/APU產品規劃，后者則成功研發過XBOX-ONE主芯片等重量級產品。憑借20余年芯片行業積淀，二人從一開始就為燧原科技定下了差異化突圍的戰略基調。

當摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技紛紛選擇跟隨英偉達GPGPU技術路線時，燧原科技自創立之初就選擇了ASIC與領域專用架構路線，專注于云端AI芯片訓練與推理任務。

這一選擇背后，是對AI算力發展趨勢的精準預判：隨著大模型從大規模訓練進入推理落地階段，算力需求將從通用計算轉向場景化優化，而非GPGPU架構在能效比、數據吞吐量和功耗控制上的優勢將愈發凸顯。

這種差異化策略有幾個本質特征：

①針對性強：專用芯片較通用芯片在特定任務上擁有更高的能效比和拓展性。

②設計與生態耦合要求高：需要客戶與芯片深度協同開發，并建立相應的軟件生態支持。

③迭代周期長：ASIC設計與驗證本身存在較高復雜度，對測試和市場反饋的要求更高。

因此，從產品成熟度到市場適配上，燧原的節奏比通用路線更慢，但在某些場景下，其性能與能效優勢逐步顯現，尤其在大規模云端推理部署場景中表現突出。

在硬件層面，燧原科技自研了GCU-CARE加速計算單元和GCU-LARE片間高速互連技術，對標英偉達TensorCore與NVLink體系，既保證了AI大模型高并行度計算的性能釋放，又保留了靈活的編程特性。

軟件層面，面對英偉達CUDA生態的壟斷，公司獨立研發全棧AI計算及編程軟件平臺[馭算TopsRider]，覆蓋驅動程序、編譯器、算子庫等核心模塊，有效降低了主流AI模型的遷移與開發成本。

這一差異化路線正在得到市場驗證，谷歌2025年11月發布的Gemini 3大模型，正是基于自研TPU（非GPGPU架構）訓練完成，打破了英偉達在大模型訓練領域的絕對壟斷。

高盛預測，AI服務器中non-GPGPU芯片的出貨占比將從2024年的36%提升至2027年的45%，推理場景對CUDA生態的依賴度持續減弱，為燧原科技創造了廣闊的市場空間。

業績答卷，高增長與長虧損的雙面鏡像

近八年深耕，燧原科技交出了一份喜憂參半的業績答卷。營收端呈現爆發式增長：2022年營業收入僅9010.38萬元，2023年突破3億元，2024年飆升至7.22億元，兩年復合增長率高達183.15%。

2025年前三季度營收已達5.4億元，其中AI加速卡及模組收入已超2024年全年水平，商業化落地成效顯著。

支撐這份增長的，是與騰訊的深度綁定。作為燧原科技的第一大股東，騰訊自Pre-A輪起持續注資，并從2019年開始業務合作，歷經單場景驗證、多場景規�；瘧�用到深度戰略合作的完整周期。

2025年前三季度，燧原科技對騰訊的銷售收入占比已達71.84%，成為公司最核心的收入來源。

這種資本與業務的雙重綁定，讓燧原科技的產品得以在微信、騰訊云等國民級應用中大規模商用，完成了從技術閉環到商業閉環的關鍵跨越。

但光鮮增長背后，是芯片行業高投入、長周期的固有痛點。2022年至2025年前三季度，燧原科技累計研發投入達44.19億元，研發費用率始終維持在160%以上高位，期間累計凈虧損超50億元。

截至2025年9月末，公司賬面累計未彌補虧損達41.65億元，存貨賬面價值增至9.58億元，存貨跌價準備達1.9億元，應收賬款也攀升至3.85億元，現金流壓力不容忽視。

對此，公司管理層在招股書中給出了明確預期：基于在手超10萬片的訂單儲備、第三代S60推理加速卡的量產落地，以及千卡級智算中心項目的收入貢獻，預計最早于2026年實現盈虧平衡。

根據IDC數據，2024年中國AI加速卡整體出貨量超270萬張，其中英偉達以190萬張占據70%的市場份額，按收入計算的市占率更是高達76%。

同期，燧原科技AI加速卡及模組銷量達3.88萬張，市占率約1.4%，雖在國產廠商中位居前列，但與行業龍頭仍有巨大差距。

不過，這1.4%的份額背后，是國產芯片在關鍵領域的重要突破。

2024年底，燧原科技在[東數西算]樞紐節點甘肅慶陽建成國內首個萬卡國產算力推理集群，其第三代S60推理加速卡性能達到國內領先水平，累計出貨量已突破10萬片。

在政策支持與國產替代浪潮下，這樣的突破正在不斷縮小與國際廠商的差距。

截至2025年9月末，燧原科技已獲得262項境內發明專利，承擔10余項國家及地方科技攻關項目，參與41項行業標準制定，硬科技實力得到權威認可。 

四小龍聚首，資本狂歡下的賽道分化

燧原科技的IPO受理，為[國產GPU四小龍]的資本集結畫上了句號。

短短一個多月時間，三家國產GPU企業相繼敲鐘，疊加燧原科技的加入，形成了罕見的資本熱潮。

盡管同屬[GPU四小龍]，但四家企業的定位與技術路線差異顯著，構成了國產GPU行業的多元生態。

燧原科技聚焦推理場景，摩爾線程布局全功能GPU，壁仞科技主攻高端大算力，這種細分賽道的深耕，有助于避開與國際巨頭的正面競爭，逐步積累市場份額。

從財務數據來看，四小龍目前均未實現盈利。2024年，摩爾線程營收14.5-15.2億元，凈虧損9.5-10.6億元；沐曦股份營收超7億元，研發投入占比達121%。

壁仞科技營收3.37億元，研發投入占比高達245%。

燧原科技以7.22億元營收位居四小龍第二，但凈虧損仍達15.1億元。

高盛數據顯示，2026年全球AI芯片行業實現收支平衡的企業不足5%，盈利難題仍是所有國產GPU企業必須面對的挑戰。

從技術來看，AI大模型正從訓練階段轉向推理落地，2026年全球AI推理對加速卡的需求將首次超過訓練場景，而推理場景對CUDA生態的依賴度較低，為非GPGPU架構廠商提供了彎道超車的機會。

谷歌TPU的成功驗證，進一步證明了專用架構在特定場景的競爭力。

伯恩斯坦預測，字節跳動、阿里、騰訊三家的AI資本支出將占據中國市場的50%，2025年合計投入450億美元，2028年將增至850億美元。

互聯網大廠對國產芯片的適配需求，為燧原科技等企業提供了規模化驗證的場景，而[東數西算]工程的推進，更直接拉動了智算中心對國產GPU的采購需求。

此外，百度昆侖芯、阿里平頭哥等大廠系芯片企業的上市進程加速，與四小龍形成了市場派與互聯網派的協同發展格局。

此外，上海成為這場GPU創業浪潮的核心聚集地，四小龍中，燧原科技、壁仞科技、沐曦股份均誕生于上海張江，加上瀚博半導體、天數智芯等同樣扎根上海的GPU企業，形成了國內最密集的GPU產業集群。

這背后是上海完善的集成電路產業鏈，2024年產業規模突破3900億元，占全國25%，千億級產業投資母基金支持，以及[投早、投小、投硬科技]的資本生態，為企業提供了從研發到商業化的全周期保障。

結尾：

國產GPU盡管目前仍面臨虧損、生態薄弱、市場份額較低等問題，但在政策支持、市場需求、資本加持的多重推動下，國產廠商的技術實力與商業化能力正在快速提升。

隨著四小龍上市募資的落地，研發投入將進一步加大，產品迭代速度將加快，生態建設也將步入快車道。

國產算力生態正在形成，國產GPU正在走向可持續競爭，技術自主與產業崛起正在兌現。

部分資料參考：不慌實驗室：《燧原科技科創板IPO：國產AI芯片“另類”破局者的進擊與隱憂》，TechWeb：《AI芯片企業燧原科技科創板IPO申請獲受理，騰訊持股超20%》，第四波：《國產GPU：五家“四小龍”如何角逐主場》，投資界：《最近上海賺翻了》，科創板日報：《“四小龍”上市+1！上海何以煉成“GPU之城”》

       原文標題 : 科創丨燧原科技IPO雖遲但到，“國產GPU四小龍”湊齊資本牌桌