AI視覺賽道殺出黑馬：50歲老炮造"AI眼睛"，干出“物理AI第一股”

2026-06-23 15:17

海清智元港交所上市

作者｜陸子野

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港交所“物理AI第一股”來了。

6月22日，海清智元正式在港交所掛牌上市。上市首日，海清智元開盤跳空大漲，公司發(fā)行價(jià)僅 7.2 港元，開盤報(bào) 29 港元，漲幅超 302%；盤中最高觸及30港元，總市值一度突破231億港元。最終收盤報(bào)26.7港元，漲幅270.83%。

事實(shí)上，早在在發(fā)售階段，海清智元就展現(xiàn)出了很強(qiáng)的吸金能力：香港公開發(fā)售吸引了超過25萬人瘋搶，超額認(rèn)購近7200倍，凍結(jié)資金高達(dá)逾4400億港元，直接躋身港股歷史主板前五名。

資本的狂熱，源于海清智元身上的性感標(biāo)簽：“物理AI第一股”。很多科技公司都盯著生成式AI，海清智元卻另辟蹊徑，要給機(jī)器裝上“超級眼睛”，去捕捉物理世界中那些人眼看不見的秘密。

按2024和2025年的收入計(jì)算，海清智元已是中國多光譜AI行業(yè)的“雙料第一”：總體市場份額第一，大模型服務(wù)市場份額第一。

給機(jī)器裝上“超級眼睛”

海清智元是一家多光譜AI技術(shù)企業(yè)。什么是多光譜物理AI呢？聽起來十分高深，但本質(zhì)上，它解決的是傳統(tǒng)視覺技術(shù)的“盲區(qū)”問題。

大千世界中，人眼和普通攝像頭能感知的可見光，僅僅是光譜中的冰山一角。在夜間、大霧或強(qiáng)光環(huán)境下，普通攝像頭往往會看不見。但海清智元的核心技術(shù)，是將可見光、紅外線、紫外線、聲波、毫米波甚至太赫茲波融合在一起，并結(jié)合AI算法，給機(jī)器裝上了一雙多光譜的“超級眼睛”。

當(dāng)一臺變壓器即將過熱，當(dāng)一根地下電纜正在悄悄老化，當(dāng)化工廠出現(xiàn)肉眼不可見的氣體泄漏……普通攝像頭一無所知，但海清智元的設(shè)備卻能提前“感知”并發(fā)出預(yù)警。

這套被稱為“光感圖算”的全鏈路體系，讓海清智元的產(chǎn)品廣泛落地于智慧城市、消防、工業(yè)安全、數(shù)據(jù)中心運(yùn)維等復(fù)雜To G（政府）和To B（企業(yè)）場景中。

為了支撐這套硬件，海清智元還研究出了兩項(xiàng)“黑科技”：專為邊緣計(jì)算設(shè)計(jì)的htOS操作系統(tǒng)，能讓開發(fā)者工作量減少80%；以及專為嵌入式設(shè)備量身定制的htFS文件系統(tǒng)，號稱能讓存儲設(shè)備的壽命延長100倍，是安防和工業(yè)傳感器的“續(xù)命神器”。

但真正讓資本市場給出超高估值的，是海清智元商業(yè)模式的“蛻變”。

如果把時(shí)間撥回2023年，海清智元還是一家典型的硬件公司。當(dāng)年，其收入主要靠賣多光譜AI模組和感知終端，毛利率僅有12.2%，公司甚至還虧損了1800多萬元。

但到了2024年和2025年，海清智元打出了一張王牌：“智元起源大模型”。他們不再單純賣硬件，而是開始賣云端的智能分析服務(wù)。硬件只是收集數(shù)據(jù)的“管道”，后續(xù)的算法迭代、模型維護(hù)、異常預(yù)警等服務(wù)才是源源不斷的“活水”。

這一轉(zhuǎn)變，讓公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)：2023財(cái)年至2025財(cái)年，公司營收分別為1.17億元、5.23億元和6.69億元，復(fù)合年增長率逼近139%。

2025年，多光譜AI大模型服務(wù)的收入，占比從0%飆升至53.1%，一舉超越硬件成為第一大收入來源。這部分高毛利業(yè)務(wù)（毛利率曾高達(dá)49.5%，訂閱服務(wù)甚至超70%），直接拉動(dòng)公司在24年和25年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

安防老炮的第三次創(chuàng)業(yè)

海清智元這匹AI黑馬背后，是在業(yè)內(nèi)摸爬滾打了20多年老炮：周波（董事長兼總經(jīng)理）和陳永剛（執(zhí)行董事兼技術(shù)專家）。

兩人分別畢業(yè)于西安科技大學(xué)、大連理工大學(xué)。從1999年起，他們就并肩作戰(zhàn)，先后履職于成都科力電子、深圳圖敏實(shí)業(yè)。2001年，科力創(chuàng)始人張少鋒，創(chuàng)辦了圖敏實(shí)業(yè)，周波和陳永剛也隨之加入。

2005年，周波和陳永剛又一次聯(lián)手創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)辦深圳黃河數(shù)字技術(shù)，主營網(wǎng)絡(luò)視頻監(jiān)控，并成功參與了國家級的“平安城市”項(xiàng)目。2009年，這家公司被加拿大上市公司成功收購。

實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由后，周波和陳永剛敏銳地察覺到，傳統(tǒng)安防依賴可見光的局限性日益凸顯。于是，2013年，兩人再度聯(lián)手，在深圳寶安創(chuàng)立了海清智元，從一開始就死磕“多光譜AI”這條少有人走的路。

但海清智元的資本之路，走得并不順?biāo)臁?/p>

2017年底，海清智元曾嘗試與主營智慧停車的湖南樂泊科技進(jìn)行換股并購，公司短暫地成為了樂泊科技的全資子公司。但由于雙方在戰(zhàn)略方向上存在分歧，預(yù)期中的協(xié)同效應(yīng)化為泡影。2020年1月，雙方無奈和平分手，解除了股權(quán)置換。

重新獨(dú)立后的海清智元，開始密集融資，從2020年到2025年，連續(xù)完成5輪、累計(jì)2.6億元的融資。估值也從A輪的3.5億元，一路狂飆至D輪的35.5億元。

但高估值的背后，是殘酷的資本對賭。在A輪融資時(shí)，周波等人與機(jī)構(gòu)簽下了嚴(yán)苛的業(yè)績承諾條款。由于2020年至2022年公司深陷虧損，累計(jì)凈利潤未達(dá)標(biāo)，對賭失敗。2025年5月，周波和陳永剛被迫以1元的名義對價(jià)，向11家投資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓了超過16萬股的股份作為補(bǔ)償。

雖然歷經(jīng)波折，但海清智元不僅挺了過來，還在深圳和浙江龍游建立了兩大生產(chǎn)基地。尤其是將SMT自動(dòng)化產(chǎn)線遷至浙江后，營運(yùn)成本降低了至少20%，并成功撬動(dòng)了長三角地區(qū)超50%的新客戶增長。

如今，隨著海清智元上市，早期投資機(jī)構(gòu)賺得盆滿缽滿。按開盤市值計(jì)算，最大外部股東浙商創(chuàng)投（持股13.22%）回報(bào)超25倍，而朗科投資（持股5.87%）的回報(bào)倍數(shù)更是達(dá)到了驚人的113倍。

隱憂浮現(xiàn)，百億市值能否企穩(wěn)？

按2024和2025年的收入計(jì)算，海清智元已是中國多光譜AI行業(yè)的“雙料第一”：總體市場份額第一，大模型服務(wù)市場份額第一。

不過，海清智元也面臨幾重隱憂。雖然公司營收在漲，但2025年公司的凈利潤卻降至2935萬元，同比下滑了27.4%。錢去哪了？

一方面是高達(dá)1743萬的上市開支，另一方面是費(fèi)用的急速膨脹：研發(fā)開支同比暴增101.6%（達(dá)5079萬），一般行政開支更是瘋狂擴(kuò)張259%（達(dá)4680萬）。規(guī)模擴(kuò)張的代價(jià)正在反噬公司的利潤空間。

從硬件轉(zhuǎn)型做G端和B端的大生意，資金鏈也是個(gè)大考驗(yàn)。2025年，海清智元的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-1.3億元。截至2025年底，公司賬上現(xiàn)金只有6560萬元，但短期借款卻高達(dá)1.52億元。

2025年末，海清智元的應(yīng)收賬款高達(dá)1.73億元，周轉(zhuǎn)天數(shù)拉長至95天，逾期超6700萬，存貨余額更是暴增150%達(dá)到8020萬元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從44天到了206天。這說明賣服務(wù)雖然賺錢，但硬件庫存的積壓和回款的緩慢，正成為勒在海清智元脖子上的繩索。

2023年至2025年，海清智元前五大客戶的收入占比分別為38.3%、59.0%和46.8%。營收的健康程度高度綁定在少數(shù)核心客戶的采購預(yù)算上，一旦大客戶縮減開支，業(yè)績很可能“變臉”。

此外，盡管海清智元名義上是行業(yè)第一，但其市場份額僅為3.3%至3.5%。這說明多光譜AI是一個(gè)極其碎片化、高度分散的市場。前五大玩家加起來的市場份額也不過10.9%。海清智元雖然領(lǐng)跑，但領(lǐng)先第二名的優(yōu)勢不足1個(gè)百分點(diǎn)，隨時(shí)面臨被紅外熱成像大廠、傳統(tǒng)視覺巨頭反超的風(fēng)險(xiǎn)。

但不可否認(rèn)的是，多光譜AI賽道現(xiàn)在仍是一片藍(lán)海。據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測，全球多光譜AI市場將在2030年達(dá)到超3000億元的規(guī)模。海清智元以“物理AI第一股”的身份搶跑港交所，得到了資本市場的青睞，而它面臨的考驗(yàn)也才剛剛開始。

參考資料：

《股價(jià)大漲327%！港股“物理AI第一股”上市，細(xì)分AI大模型全國第一》，智東西；

《深圳跑出隱形冠軍：給攝像頭裝“超級眼睛”，年入5.23億，港股上市》，鉛筆道；

《深圳寶安又沖出一個(gè)IPO！50歲創(chuàng)始人，把多光譜AI做成了全國第一》，創(chuàng)業(yè)邦；

《4400億資金追捧，海清智元“物理AI第一股”成色幾何？》，元素elements；

THE END

原文標(biāo)題 : AI視覺賽道殺出黑馬：50歲老炮造"AI眼睛"，干出“物理AI第一股”