叮咚買菜四季度收入和GMV環比雙降，盈利仍是行業難題

2022-02-16 18:30

中國的生鮮電商發展已有十余年，叮咚買菜（DDL．N）最早于2017年開始商業運營，入局時間較晚，但憑借“前置倉模式”和資本的加持，叮咚買菜成為眾多玩家中異軍突起的一支。2020年疫情的影響下，“宅經濟”爆火，更是為叮咚買菜插上了騰飛的翅膀，一路高歌猛奏到紐交所。公司于2021年6月成功上市，成為繼每日優鮮后中國第二家敲響紐交所大門的生鮮電商。

叮咚買菜轟轟烈烈上市的背后，是三年巨虧上百億的現實，生鮮電商這條道路艱難無比。據中國電子商務研究中心數據顯示，國內生鮮電商領域，大約有4000多家入局者，其中僅有4％營收持平，88％陷入虧損，最終只有1％實現盈利。當前中國生鮮電商行業呈現巨頭燒錢火拼，中小玩家垂死掙扎的局面。

叮咚買菜是這個賽道的主流玩家之一，于2月15日發布了其2021年四季度的財務業績報告，其四季度的經營情況如何？是虧損持續擴大還是迎來轉機？以下簡單分析叮咚買菜四季度的財務業績以及行業的基本情況。

收入和GMV環比雙降

2021年四季度，叮咚買菜實現收入54．84億元，較2020年同期的31．88億元同比大幅增長72．0％，但較三季度111．0％的同比增速有所回落。公司解釋主要得益于GMV的強勁增長，然而環比來看，叮咚買菜四季度的收入較三季度的61．90億元卻大幅下降11．4％，這也是叮咚買菜的季度收入首次出現環比下滑。叮咚買菜同比收入的放緩以及環比的下降，或跟疫情緩解，消費者的線上需求回落；以及行業競爭進一步加劇，行業整體增速放緩有關。

與公司收入情況相對應的是GMV的表現。四季度，叮咚買菜的GMV為60．04億元，同比實現59．6％的強勁增長，但環比同樣出現下降，叮咚買菜四季度的GMV較三季度的70．19億元環比下降14．45％。

（數據來源：公司財報，滿投整理）

運營效率優化，虧損收窄

再來看公司的盈利情況，虧損是叮咚買菜乃至整個生鮮電商行業都難以打破的魔咒。四季度，叮咚買菜的凈虧損為10．96億元，雖然持續虧損，但虧損幅度卻大幅收窄，較2020年同期的虧損12．46 億元收窄了11．98％，較上季度的虧損20．11 億元更是收窄了45．47％。

（數據來源：公司財報，滿投整理）

叮咚買菜的虧損魔咒主要與“前置倉”模式的高履約成本以及生鮮行業的“低毛利”有關。商品銷售成本和履約費用是叮咚買菜經營成本費用的最大組成部分。四季度，叮咚買菜的售出貨物成本為39．65億元，同比增長46．4％，履約費用為17．86億元，同比增長47．3％，主要受收入增長的推動。

此外，叮咚買菜的履約費用占收入比例呈下降趨勢，由2020年同期的38．04％下降至本季度的32．58％；本季度的毛利率水平也由2020年的15．1％大幅提升至27．7％，這均體現了叮咚買菜運營效率的大大優化，這也是叮咚買菜四季度虧損大幅收窄的主要原因。

而叮咚買菜毛利率能夠有如此跨越，與其產品結構的優化不無關系。據財報數據，叮咚買菜四季度的GMV中，有10．2％是來自自有產品的GMV貢獻，而2020年四季度僅5．8％，自有產品占比的提升，大幅改善了其毛利率水平。

（數據來源：公司財報，滿投整理）

疫情推動生鮮電商加速發展，但盈利仍是難題

叮咚買菜在行業中處于什么樣的位置？中國的生鮮電商行業的發展如何？

生鮮電商是中國電商行業中的后起之秀，發展的時間并不算長，因此市場規模的增速非常快速。據艾瑞咨詢數據，2015年生鮮電商行業的市場規模為497億元，同比增速高達81．1％，之后逐年放緩。2020年是比較特殊的一年，突如其來的疫情使得居民的出行被限制，疫情期間的管制使得線上消費的需求空前高漲，同時也催化了生鮮電商行業的爆發式增長。

2020年，中國生鮮電商行業的規模高達4585億元，同比增速達到64％。盡管隨著疫情緩解，未來幾年生鮮電商的增速會有所回落，但疫情期間對消費者生鮮網購習慣的養成具有非常大的意義，生鮮電商用戶總數以及用戶粘性均實現大幅提高。后疫情時代，在“宅經濟”的浪潮下，未來一段時間，生鮮電商行業仍將保持較高速度發展，據艾瑞咨詢預測，到2023年中國生鮮電商行業的規模將突破萬億。

（數據來源：艾瑞咨詢）

同時，生鮮電商賽道競爭激烈，玩家眾多。除了每日優鮮（MF．O）、叮咚買菜、樸樸超市這類初創公司，同樣不乏有阿里巴巴、京東、美團等巨頭的影子，如阿里的天貓生鮮、盒馬鮮生，美團的美團買菜、美團優選，京東的京東到家等。每日優鮮和叮咚買菜均已在美國上市，并且是“前置倉”模式的典型代表。根據每日優鮮最新的2021年三季度財報顯示，其三季度實現營收21．22億元，GMV為25．73億元，叮咚買菜的規模是每日優鮮的兩倍多。

但拋開盈利講規模并不現實，但“盈利”二字是整個行業難以跨越的鴻溝，此前就有不少玩家因虧損問題相繼宣布破產，黯然退場。因此，不管是每日優鮮、叮咚買菜這類初創公司，還是阿里、京東、美團等巨頭，生鮮電商賽道的玩家都在想方設法地提高自身的盈利能力。

生鮮電商行業已經過了野蠻生長的時代，未來，優質的產品以及高效的運營才是持續增長的關鍵。正如叮咚買菜創始人在財報中所言，互聯網行業，流量運營是游戲前半段的核心競爭力，但回歸產品本質才是未來增長的持續驅動力。中國生鮮電商行業的潛力毋庸置疑，但這一切的前提是活下去。

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