家家有本難念的經。

目前豪華市場正進行一輪大洗牌，豪華品牌在規模和體量上已加入了與合資品牌的爭奪戰中，合資品牌成為“利潤奶牛”的市場法則在成為過去時，隨著豪華品牌銷量的崛起，其“利潤奶牛”形象日漸成型。

據中汽協最新公布數據顯示，今年3月乘用車市場零售達到104．5萬輛，相比今年3月份國內車企整體下滑40％的零售比，豪華市場零售同比僅下滑20％，明顯要優于整體市場表現，谷底V型回升趨勢更為明顯，這也意味著在車市下行及疫情的沖擊下，消費升級的高端換購需求較新購市場更迅速回暖。

分品牌來看，以奔馳、寶馬、奧迪所組成的豪華品牌第一梯隊仍表現較為強勢。根據乘聯會日前公布批發銷量顯示，北京奔馳、華晨寶馬兩家豪華品牌表現尤為搶眼，分別入圍銷量前十榜單。

不過家家有本難念的經。

由于低價車型銷量的提升，導致北京奔馳毛利潤與毛利率的走勢出現倒掛；雖然華晨寶馬早已是拉動華晨汽車銷量增長和利潤提升的唯一板塊，但今年銷量的增減，也將直接影響到了整個華晨中國的銷量數據。

所以無論“2019年是過去10年里最差的一年”，還是“2019年是未來10年里最好的一年”，站在當下都注定艱難。

最好成績與第二年出現下滑

3月26日，北京汽車發布的2019年財報顯示，2019年北京汽車實現營業收入1746．33億元，同比增長14．95％；毛利潤374．87億元，同比增長1．30％。兩項指標均創下公司自2014年港股上市以來的最好成績。但歸屬于母公司凈利潤達到40．83億元，同比減少7．83％。

北京汽車表示，收入增加主要是由于北京奔馳及北京品牌的收入增加所致。而凈利潤減少主要由于北京品牌及部分投資企業受國內乘用車行業競爭加劇、市場整體低迷等因素導致利潤下滑。

顯然，從北京品牌及北京奔馳兩大核心業務各自的營業總收入及毛利能夠發現，北京奔馳貢獻了北京汽車絕大部分盈利，而作為自主業務板塊的北京品牌仍舊處于虧損當中。

在合資業務板塊當中，北京奔馳營業總收入為1551．54億元，同比增長14．58％；毛利為422．15億元，同比增長4．18％。自北京現代從2018年開始下行后，奔馳當仁不讓接過了北京汽車“利潤奶牛”的頭銜。

2019年北京奔馳營收占北京汽車營收的88．8％，營收增長主要是緣于其銷量的攀升。2019年北京奔馳銷售56．7萬輛，同比增加17％，占梅賽德斯－奔馳在華總銷量的75％。奔馳C、E、GLC三大主力車型貢獻了八成銷量。

不過由于低價車型銷量的提升，導致北京奔馳毛利潤與毛利率的走勢出現倒掛。財報顯示，2019年北京奔馳毛利潤達422．15億元，同比增長4．2％，高于北京汽車毛利潤，也是拉動北京汽車毛利潤增長的主力。但北京奔馳的毛利率則由2018年的29．9％降至2019年的27．2％，連續第二年出現下滑。

值得注意的是，多年來，北汽集團一直是戴姆勒集團在中國最主要的合作伙伴，不過繼另一家中國車企——吉利控股集團于2018年成為戴姆勒最大股東后，使得這三方的關系開始變得微妙起來。

所以去年多次有外媒消息傳出“戴姆勒與北汽互相增持股比”的系列消息。

2018年，我國政府開始放寬外資持股規定，寶馬集團也成了第一個吃螃蟹的人。同年10月，借華晨寶馬成立15周年，寶馬集團和華晨汽車集團決定延長華晨寶馬的合資協議至2040年。與此同時，寶馬集團計劃以36億歐元的價格將自身在合資公司華晨寶馬的持股比例從50％提升至75％，這也進一步讓戴姆勒看到了增持股比的利好。

“北汽現如今盈利收入主要依靠北京奔馳的反哺，對于戴姆勒而言，沒了政策的限制繼續增持無疑是好事，但若如此，對于依賴北京奔馳的北汽的來說，其凈利潤將大幅下滑。基于此，北汽可能通過增持戴姆勒公司股份成為第一大股東，以增加話語權，保持目前業績狀態。”業內人士看來。

另外來看，不僅僅是北汽集團需要北京奔馳帶來的驚人利潤，戴姆勒方面同樣需要。據戴姆勒集團發布的2019年財報顯示，該集團2019年營業額達1727億歐元，同比增長3％，但受多重因素影響，其凈利潤為27億歐元，同比下跌64％。

在股比逐漸放開的大環境下，戴姆勒增持北京奔馳，一方面可以獲得更多的利潤改善財務表，另一方面也可以獲得更高的控制權，從而尋求更好地在華發展。華爾街投行Sanford Bernstein分析師Robin Zhu在一份報告中稱：“多年來，北京奔馳的利潤率高得離譜，這掩蓋了北汽的缺陷。”

凈利潤下滑誰的鍋？

除了北京奔馳，北京汽車其他乘用車業務表現一言難盡。

2019年北京現代整車批發銷售為66．3萬輛，同比下滑16．2％，仍然處在虧損狀態。慶幸的是，盡管出現了大比例的銷售下滑，但北京現代健康的消化了市場庫存，有效地減輕了渠道的生存壓力。另外，終端未出現主動、大比例的降價現象，產品售價穩定，這對品牌的健康可持續發展極為有利。不過，北京現代仍未達成期望目標。

2019年，北京品牌實現了北汽紳寶與北汽新能源的合并，合并后的BEIJING品牌實現了產品、營銷、渠道等方面的整合。

整合之后BEIJING品牌的銷量數據也有更為直觀的“回報”，數據顯示，2019年北京品牌乘用車批發銷售量為16．7萬輛，同比增長6．9％。其中，純電動新能源車銷售10．4萬輛，同比增長133．2％。

但受“整車促銷增加以及新能源補貼政策退坡影響”導致北京品牌毛利潤虧損加大，由2018年的－35．16億元擴大至－47．28億元。

“前期受政府的支持車企在新能源市場得以快速增長，但政府不是決定一個企業能否在新能源市場做成的關鍵性因素，短期北汽新能源可能受政府扶持可能取得一定的突破，但隨著互聯網新貴們以及其他自主造車勢力的逐步崛起，北汽將面臨很大的生存壓力。”業內分析師認為。

為增強市場競爭，北汽集團表示持續加大研發投入。2019年北京汽車研發支出由上年的24億元升至2019年30．8億元，同比上升28．2％。2020年，北京汽車將繼續以“新能源＋智能化”為雙輪驅動，繼續推動各板塊踐行差異化發展戰略。

另外，北京汽車在財報當中提到，2019年度我國GDP增速6．1％，經濟存在一定的下行壓力，加之疫情帶來的宏觀經濟不確定性進一步增加，對北京汽車的產銷與經營業績造成不利影響。此外，2019年國內汽車市場下行壓力及新能源汽車細分市場的低迷，也將影響北京汽車未來的銷量及財務業績。

不難預見，憑借北京奔馳今年后期的表現，2020年北汽集團仍然實現小幅盈利，但包括BEIJING、北京現代等品牌虧損數字仍得不到根本好轉。

有一種悲傷

“有一種悲傷，是你的名字停留在我的過往。”

當然不僅只有過往，還是現在和未來。多年來華晨中國凈利潤之所以實現正增長，完全得益于華晨寶馬的業績和銷量增長，當然2019年亦是如此。

根據華晨中國發布的2019年業績報告顯示，2019年公司股東應占凈利潤為67．62億元，同比增長16．18％。不過，華晨中國的收益和毛利卻呈現下滑的態勢。其中，收益同比下滑11．77％至38．62億元，毛利同比下滑74．04％至0．74億元。

如果剔除華晨寶馬的凈利潤，華晨中國2019年的凈利潤是呈現虧損狀態的，虧損金額約為10．64億元。

財報顯示，2019年華晨寶馬的凈利潤為76．26億元，同比增長22．1％；2019年實現銷量54．59萬輛，同比增長17．1％。其中，寶馬5系累計銷量16．35萬輛，同比增長12．0％；寶馬X3是增長幅大的車型，2019年累計銷量12．16萬輛，同比增長216．6％。

但在競爭加劇以及疫情等不明朗因素影響下，華晨寶馬在2020年也并非高枕無憂。此前因受疫情原因，華晨寶馬汽車交付工作受到影響，并遇到供應鏈中斷問題。華晨寶馬1～2月配額訂單推遲至3～4月，導致原有3～4月配額訂單無法生產。

隨著疫情得到有效控制，華晨寶馬目前已復工復產，產能不斷爬坡。華晨中國認為，豪華汽車市場銷售有望于四月底或之前重返正常水平。

但對于收益的下滑，華晨中國將主要原因歸納為因為年內輕型客車、多用途汽車（MPV）以及汽車零部件銷量減少導致。據悉，輕型客車以及MPV來自合資公司華晨雷諾，華晨中國表示，由于市場競爭以及多項新法規的實施影響集團輕型客車及MPV銷量。

華晨中國在財報中同時也提及了2020年的規劃，華晨寶馬2020年的新車投放計劃暫未受疫情影響；華晨雷諾今年將著力鞏固中型廂式客貨車市場份額，并進軍重型廂式客貨車市場，未來2～3年將推出重型及中型廂式客貨車產品。值得注意的是，華晨中國并未提及自主品牌華晨中華2020年的發展規劃。

在2019年，華晨還經歷了“江山易主”。

去年4月12日，華晨中國發布公告宣布，即日起，祁玉民辭任執行董事、行政總裁及本集團若干職位；閻秉哲獲委任執行董事、行政總裁及本集團若干職位。與此同時，祁玉民也辭去華晨雷諾董事及合資企業華晨寶馬董事職位，同樣由閻秉哲接任。

從2005年臨危受命走馬上任到宣布退休，祁玉民與華晨風雨同舟十三載。祁玉民在上任之初憑借“回歸應有價格”的方針發動價格戰，一度將處在生死邊緣的華晨從死亡線上拉了回來。同時，華晨還曾通過寶馬將N20發動機和王子發動機進行授權生產，成為第一家實現真正“以市場換技術”的車企。

但由于長時間里，華晨自主板塊業務羸弱，華晨寶馬一家獨大，使得華晨在與寶馬的股比談判中沒有籌碼，最終直接導致華晨從華晨寶馬分得的利潤比例打對折，也成為祁玉民任職期間最大的Bug。

但閻秉哲接掌后的華晨集團，又將開往何處？

在華晨中國公布了2019年業績后，雖然凈利潤同比增長，但由業績遜于預期、毛利巨跌、對華晨寶馬依賴度繼續提高，因此各機構在保持“買入”評級的同時，普遍下調華晨中國目標價，資本市場也隨之波動。

從短期來看，華晨中國與寶馬達成的25％股權轉讓協議將于2022年生效，華晨中國在股比調整后，還將獲得290億元的現金，但該怎么用，特別是隨著未來華晨中國分得的利潤將會減半，華晨中國長期難言樂觀。