【Man哥語】

一向以“山寨”聞名汽車圈的眾泰汽車上市僅一年就迎來了業績滑坡。

14歲“借殼”上市，15歲業績下滑，一向以“山寨”聞名汽車圈的眾泰汽車上市僅一年就迎來了業績滑坡。

根據眾泰汽車三季度財務報告顯示，今年7－9月，眾泰汽車實現營收31．14億元，同比下滑46．38％；歸屬于上市公司股東凈利潤為1．11億元，同比大跌57．08％。與去年同期相比，眾泰汽車第三個季度的業績下降尤為明顯，營收和利潤近乎腰斬。

此外，今年前9個月眾泰汽車前三季實現營業收入133．65億元，同比增長15．26％；歸屬于上市公司股東凈利潤為4．15億元，同比下降13．54％。在累計營業收入同比增長的情況下，眾泰汽車的凈利潤卻出現了較為明顯的下滑。

聯想到眾泰汽車11月16日公告中提及的發行短期融資券和眾泰第一大股東鐵牛集團持股減少553．7萬股一事，Man哥不禁疑惑，剛剛步入15歲的眾泰汽車究竟怎么了？

銷量低迷 業績承壓

雖然眾泰汽車并沒有在相關財報中說明業績下滑的原因，但Man哥認為，對于以汽車生產銷售為主業的眾泰汽車而言，業績變動自然與其汽車產品的銷量變化有著較為緊密的聯系。

根據乘聯會統計數據，眾泰汽車7－9月的月銷量分別為1．34萬、1．28萬和1．24萬輛，增長率分別為－36．49％、－44．16％以及－62．12％。對于眾泰汽車當前的銷量數據和業績表現，方正證券在其對眾泰汽車的個股研報中表示：“行業周期下滑，自主品牌受挫，公司三季度汽車汽車銷量下滑明顯。”自主品牌整體市場份額同比下滑的情況下，新車需求邊際下行，眾泰汽車三季度業績承壓。

受車型銷量下滑和整體市場環境不景氣的共同影響，眾泰汽車三季度單季度毛利率為17．82％，比去年同期下降0．47％，前9個月累計銷售新車20．1萬輛，僅完成了全年預定目標的四成。方正證券相關分析師認為，在整體市場行情堪憂、車型銷量不景氣的情況下，眾泰汽車可能采取降價促銷的方式加速去庫存。

目前來看，即便是車型銷量因為促銷而增長，眾泰汽車的毛利率也會因為促銷而降低，增收不增利的困局依舊難破。車在面臨競爭日益激烈、中國整體車市不盡如人意的大環境之下，眾泰汽車亦面臨著較大挑戰。

承諾難兌 市值下滑
      2017年，眾泰汽車借殼金馬股份成功登陸A股，彼時其承諾：收購標的永康眾泰在2016－2019年經審計的扣非后歸母凈利潤分別不少于12．2億元、14．1億元、16．1億元和16．1億元。最新三季報則顯示，眾泰汽車前三季扣非后歸母凈利潤僅3．8億元，這意味著剩下的第四季度眾泰要實現12億多的扣非凈利，才能兌現承諾。

事實上，不僅2018年業績承諾難兌現，眾泰汽車2017年的業績也未能達到承諾值。根據天職國際會計師事務所（特殊普通合伙）對眾泰汽車2017年度財務報表的審計結果，眾泰汽車2017年度經審計的扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為13．42億元，完成業績承諾的95．15％，且2016年－2017年的累計凈利潤低于承諾值。為此，眾泰汽車曾以總價人民幣1．00元的價格對鐵牛集團2017年度應補償股份數共計10，060，991股進行回購并注銷。

1－9月，眾泰汽車三季度經營活動產生的現金流凈額為5417．7萬元，同比下降92．42％；一年內將到期的非流動負債則同比增長117．9％，為5．46億元。正因如此，眾泰汽車發布了《關于非公開發行公司債券預案的公告》，擬募集不超過20億債券，用于償還銀行貸款，補充運營資金，并將部分閑置募集資金10億元用于補充公司流動資金。

在此背景之下，走低的業績也影響了眾泰汽車的股票價格。截至11月16日，眾泰汽車的收盤股價為5．14元／股，總市值為104．2億，僅是其凈資產（172億元）的60％。