精彩導(dǎo)讀：有東風(fēng)日產(chǎn)和東風(fēng)本田兩大合資公司護(hù)航，即便神龍汽車2017年虧損嚴(yán)重，東風(fēng)集團(tuán)最終還是交出了一張盈利答卷。而東風(fēng)集團(tuán)管理層表示神龍汽車“已經(jīng)好轉(zhuǎn)”，2018年或?qū)⒒謴?fù)盈利。

法系車在2017年遭遇的困境，最終體現(xiàn)在了東風(fēng)集團(tuán)的業(yè)績(jī)上。

3月27日，東風(fēng)集團(tuán)股份發(fā)布2017年財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示該公司2017年?duì)I業(yè)收入為1250.2億元，同比增長(zhǎng)2%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為140.63億元，同比增長(zhǎng)5.4%；基本每股盈利1.63元，同比增長(zhǎng)5.2%。

東風(fēng)集團(tuán)股份稱，2017年?yáng)|風(fēng)集團(tuán)股份收入增加主要來(lái)自于東風(fēng)商用車有限公司銷售收入的增長(zhǎng)。2017年，東風(fēng)集團(tuán)銷量為328.42萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4.1%；其中乘用車銷售282.92萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1.5%；商用車銷售45.50萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)23.9%。

2017年，東風(fēng)集團(tuán)商用車業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為598.26億元，同比增長(zhǎng)38.17%；乘用車業(yè)務(wù)收入則因神龍汽車虧損而下滑，乘用車業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為617.32億元，同比下滑19.47%，乘用車凈利潤(rùn)虧損20.14億元。

在財(cái)報(bào)發(fā)布業(yè)績(jī)會(huì)上，東風(fēng)集團(tuán)股份管理層表示，去年乘用車毛利虧損最主要是受神龍影響，2017年神龍?zhí)幱谡{(diào)整期，2018年神龍將“重回賽道”，銷量會(huì)有一定的恢復(fù)，并強(qiáng)調(diào)神龍今年一定會(huì)盈利。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，東風(fēng)集團(tuán)與其他幾大上市汽車集團(tuán)類似，都主要依靠合資企業(yè)盈利，自主業(yè)務(wù)無(wú)法支撐集團(tuán)整體業(yè)績(jī)。而對(duì)東風(fēng)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，除了自主仍待發(fā)展，今年合資或許也會(huì)有些更大麻煩。

神龍待復(fù)蘇，東風(fēng)本田神話破滅

入華多年，法系車從未如2017年一樣狼狽過(guò)。據(jù)法方數(shù)據(jù)，神龍汽車和東風(fēng)標(biāo)致雪鐵龍汽車銷售有限公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表中，2017年凈利潤(rùn)虧損6100萬(wàn)歐元（約合人民幣4.65億元）；其中東風(fēng)集團(tuán)股份應(yīng)占凈利潤(rùn)虧損3000萬(wàn)歐元（約合人民幣2.32億元）。

2017年，神龍汽車銷量為37.75萬(wàn)輛，同比大幅下滑36.85%，為挽救銷量，神龍汽車終端促銷力度加大，這導(dǎo)致其虧損增加。在業(yè)績(jī)溝通會(huì)上，東風(fēng)集團(tuán)管理層也坦承了這一點(diǎn)。其管理層表示，神龍汽車出現(xiàn)的問(wèn)題是企業(yè)自身體系能力，沒(méi)有跟上企業(yè)規(guī)模發(fā)展。

不過(guò)，神龍汽車去年已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整，其管理層透露去年上半年神龍汽車每個(gè)月銷量同比和環(huán)比都是負(fù)增長(zhǎng)，但通過(guò)一系列措施，從2017年8月開(kāi)始，每月銷售環(huán)比都實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；到年底，神龍汽車單月開(kāi)始盈利。但該公司兩個(gè)商務(wù)部搬回武漢的影響并沒(méi)消散。

由此，東風(fēng)集團(tuán)表示2018年神龍汽車有望恢復(fù)盈利。沒(méi)了神龍的拖累，再加上東風(fēng)日產(chǎn)、東風(fēng)本田目前依然強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)，有投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為東風(fēng)集團(tuán)股份2018年業(yè)績(jī)有望取得更好表現(xiàn)。

同時(shí)，東風(fēng)集團(tuán)股份2017年派息率提升至21%，達(dá)到21.54億元，高過(guò)自2009年以來(lái)持續(xù)的12%-15%比率。該公司管理層表示未來(lái)下降股息率的機(jī)會(huì)非常小。因此，匯證認(rèn)為未來(lái)東風(fēng)集團(tuán)股份股息回報(bào)有較高吸引力，給予“買入”評(píng)級(jí)。

不過(guò)，國(guó)泰君安認(rèn)為2018年?yáng)|風(fēng)集團(tuán)股份增長(zhǎng)預(yù)計(jì)有限。2018年?yáng)|風(fēng)集團(tuán)股份銷量目標(biāo)增長(zhǎng)10%至362.6萬(wàn)輛，但受產(chǎn)能影響，其主要利潤(rùn)來(lái)源東風(fēng)本田2018年銷量預(yù)計(jì)只有約2%的增長(zhǎng)。且不少大機(jī)構(gòu)擔(dān)心，“機(jī)油門”事件或影響東風(fēng)本田全年表現(xiàn)。

對(duì)此，東風(fēng)集團(tuán)表示目前正在進(jìn)行第三廠的建設(shè)，預(yù)計(jì)2019年4月份投產(chǎn)，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能24萬(wàn)輛，將有效緩解東風(fēng)本田的產(chǎn)能困境，而這印證了機(jī)構(gòu)對(duì)于東風(fēng)本田2018年產(chǎn)能仍受限的判斷。

自主羸弱，機(jī)構(gòu)擔(dān)憂政策影響

東風(fēng)集團(tuán)自主業(yè)務(wù)仍是短板，2017年?yáng)|風(fēng)汽車集團(tuán)自主品牌銷量為96.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約6.2%；其中乘用車全年銷量為52.08萬(wàn)輛，同比下降5.2%；商用車全年銷量為44.12萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)23.8%。

財(cái)報(bào)顯示，2017年?yáng)|風(fēng)集團(tuán)股份存貨為102.07億元，同比增長(zhǎng)16.85%；乘用車分部存貨跌價(jià)準(zhǔn)備為2.23億元，比上一年增長(zhǎng)超10倍；乘用車分部減值虧損也大幅提升至1.73億元。

然而，從東風(fēng)集團(tuán)銷售數(shù)據(jù)來(lái)看，旗下幾大合資品牌產(chǎn)銷量相差不大，庫(kù)存不多，東風(fēng)集團(tuán)股份明顯上升的存貨大部分來(lái)自于自主品牌，而由此引發(fā)的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、減值虧損同樣大部分來(lái)自于自主品牌。

國(guó)泰君安表示，2017年?yáng)|風(fēng)集團(tuán)商用車分部銷售收入的增長(zhǎng)，很大程度上被自主乘用車疲弱的銷售所抵消；2018年?yáng)|風(fēng)自主品牌預(yù)計(jì)將持續(xù)面臨挑戰(zhàn)，并在這幾年遭受銷售的下滑。因此，國(guó)泰君安調(diào)低了東風(fēng)集團(tuán)股份的目標(biāo)價(jià)，并給出“中性”評(píng)級(jí)。

此外，合資車企股比放開(kāi)的政策變化，給中國(guó)汽車行業(yè)也帶來(lái)了一定沖擊，機(jī)構(gòu)由此擔(dān)憂自主業(yè)務(wù)羸弱的東風(fēng)集團(tuán)會(huì)受到影響。在東風(fēng)集團(tuán)股份業(yè)績(jī)發(fā)布后，國(guó)泰君安、摩根大通、麥格理等投資機(jī)構(gòu)，都給出“中性”評(píng)級(jí)。

業(yè)績(jī)發(fā)布后，東風(fēng)集團(tuán)股份股價(jià)也出現(xiàn)明顯下滑，業(yè)績(jī)發(fā)布后首個(gè)交易日，東風(fēng)集團(tuán)股份股價(jià)大跌6.93%，并連續(xù)四個(gè)交易日股價(jià)下跌，累計(jì)跌幅超過(guò)13%。