還在虧錢卻超過特斯拉：SpaceX的2.1萬億買的是什么

2026-06-15 17:01

作者 | 書言

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一家還在大把虧錢的公司，市值超過了特斯拉。

2026年6月12日，馬斯克旗下的SpaceX登陸納斯達(dá)克，股票代碼SPCX。開盤大漲29%，收盤漲19.22%，報160.95美元，市值一舉站上約2.1萬億美元，躋身全球市值前十，超過了博通，也超過了特斯拉（來源：證券時報、財聯(lián)社，6月12日至13日）。同一天，馬斯克的個人身家正式突破1萬億美元（來源：財聯(lián)社，6月13日）。

大多數(shù)報道都在寫同一件事：史上最大IPO誕生了，募資約750億美元，是沙特阿美2019年那次294億美元紀(jì)錄的兩倍多，散戶認(rèn)購額超過1000億美元（來源：新浪財經(jīng)、證券時報，6月12日）。

但我覺得，這次最值得琢磨的，不是這串破紀(jì)錄的數(shù)字本身，而是另一個問題：這2.1萬億，到底是給誰看的，又是誰在買單。

因為如果你翻開它的招股書，會看到一個和“2.1萬億”很不搭的事實(shí)。

這不是一家航天公司的勝利，是資本給一個尚未到來的壟斷，提前開出的價。

1 先把這家公司的賬，攤開看一遍

我們先來算一筆賬。

按證券時報援引的招股書數(shù)據(jù)：SpaceX 2025年全年營收186.7億美元，同比增長33%；2026年第一季度營收46.9億美元，同比增長15%。營收確實(shí)在漲，這是真的。

但同樣真實(shí)的是另一行數(shù)字：2026年第一季度凈虧損42.8億美元，2025年全年凈虧損49.4億美元。自2002年成立至今，這家公司累計虧損規(guī)模約413億美元。公司自己在招股書里向投資者提示：未來仍有可能無法實(shí)現(xiàn)整體盈利（來源：證券時報，6月12日）。

把這兩組數(shù)字放一起，畫面就出來了：一家二十多年累計虧掉400多億美元、并且坦承可能一直虧下去的公司，上市第一天，市場愿意按2.1萬億美元給它定價。

這是什么概念。臺積電、博通這些常年盈利、現(xiàn)金流充沛的公司，市值也就在這個量級附近。換句話說，市場給SpaceX的，不是它過去賺了多少，而是它未來能“鎖住”多少。

那市場到底在為什么買單。

2 2.1萬億買的不是火箭，是一張“太空收費(fèi)站”的入場券

翻譯成人話：投資者真正押注的，不是SpaceX今天發(fā)射了多少枚火箭，而是它在三個領(lǐng)域同時占住了別人難以進(jìn)入的位置。

第一是發(fā)射。可回收火箭把單位發(fā)射成本壓到了行業(yè)難以企及的水平，這讓它幾乎壟斷了全球大部分商業(yè)發(fā)射運(yùn)力。別人想送衛(wèi)星上天，繞不開它。

第二是星鏈。這是真正賺錢的部分。據(jù)PitchBook估算，星鏈2025年的EBITDA（稅息折舊攤銷前利潤）約58億美元，對應(yīng)利潤率約54%，盈利結(jié)構(gòu)已經(jīng)接近一家軟件服務(wù)公司（來源：觀察者網(wǎng)援引PitchBook，6月13日）。低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的軌道資源是有限的，誰先把衛(wèi)星鋪上去，誰就占住了天上的頻段和軌道。

第三是被反復(fù)講述的火星與太空算力敘事。這部分還看不見收入，但它是估值里“想象力”的來源。

把這三塊拼起來，資本買的其實(shí)是一個判斷：未來人類所有上天的需求，運(yùn)貨、上網(wǎng)、乃至在太空建數(shù)據(jù)中心，都得從這家公司的通道里過一遍。這就像一座還沒完全建成、但已經(jīng)卡住唯一入口的收費(fèi)站。2.1萬億，買的是這座收費(fèi)站未來幾十年的收費(fèi)權(quán)預(yù)期。

理解了這一層，再看那個“還在虧錢”的事實(shí)，邏輯就通了：現(xiàn)在的虧損，是在為占住這個位置付的“過路費(fèi)”；只要位置占穩(wěn)，盈利是后面的事。這套邏輯成不成立另說，但市場此刻就是這么定價的。

3它上市這一天，同行的血被抽干了

如果說上面是“誰在買單”，那還有一群人，是被這次上市直接改變了處境的。

最直觀的是美股的太空概念股。SpaceX上市當(dāng)天，同板塊的航天股幾乎全線跳水：維珍銀河跌25.1%，Rocket Lab跌8.8%，Intuitive Machines跌10.3%，Planet Labs跌7.8%，Redwire跌10%（來源：證券時報，6月12日）。

這就是切身利益這一段要說的：一只巨無霸進(jìn)場，資金不是平白多出來的，而是從同賽道的其他公司身上抽走的。SpaceX越被追捧，那些規(guī)模小、故事弱的航天公司就越被冷落，估值越被壓縮。這對持有這些股票的投資者來說，是實(shí)打?qū)嵉膿p失。

往外擴(kuò)一圈，是A股的商業(yè)航天板塊。中國的商業(yè)航天近兩年是資金熱捧的方向，火箭、衛(wèi)星、地面站相關(guān)公司不少。SpaceX的天價上市，短期會強(qiáng)化“商業(yè)航天是大風(fēng)口”的市場情緒，給A股相關(guān)概念添一把火；但拉長看，它也立了一個讓人清醒的標(biāo)尺：人家是一家營收一百多億美元、星鏈已經(jīng)接近軟件公司盈利能力的成熟巨頭，而我們多數(shù)公司還在早期投入階段。情緒可以蹭，差距得認(rèn)。

再往外擴(kuò)一圈，是看似完全無關(guān)的普通人。如果你買的寬基指數(shù)基金、養(yǎng)老目標(biāo)基金里配置了海外科技資產(chǎn)，那么SpaceX這類超級權(quán)重股的劇烈波動，會順著指數(shù)悄悄傳導(dǎo)到你的賬戶凈值上。你可能從沒關(guān)注過火箭，但你的錢可能已經(jīng)間接坐上了這班船。

4最后一個問題：這把火，會不會燒到中國商業(yè)航天

說到底，SpaceX的2.1萬億，對中國意味著什么。

以下為推理，供讀者參考。

往好處想，它把“商業(yè)航天可以是一門大生意”這件事，用資本市場最直白的方式證明了一遍。這會讓更多耐心資本愿意進(jìn)入中國的火箭和衛(wèi)星賽道，縮短行業(yè)熬過早期虧損的時間。星鏈證明了低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)能賺錢，這對正在組網(wǎng)的中國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)項目，是一種商業(yè)模式上的背書。

但更需要警惕的是另一面：軌道和頻段是全球性的稀缺資源，先占者得。SpaceX用2.1萬億的彈藥，會加速它在天上“圈地”。留給后來者的軌道窗口，是在變窄的。這不是一場可以慢慢來的競賽。

所以回到開頭那個問題。這2.1萬億是給誰看的。

它是給華爾街看的，證明馬斯克的故事還能賣；是給同行看的，宣告一個贏家通吃的時代；也是給所有還在仰望天空的后來者看的，提醒他們：通往太空的門票，正在被明碼標(biāo)價，而且越來越貴。

一家還在虧錢的公司，市值超過了特斯拉。市場買的從來不是它今天發(fā)了多少火箭，是它鎖住了多少個明天。

參考資料

證券時報《史上最大IPO，SpaceX開盤大漲29%，美太空概念股全線跳水》（2026年6月12日）；財聯(lián)社關(guān)于SpaceX上市首日收盤及馬斯克身家的報道（2026年6月13日）；新浪財經(jīng)、北京商報關(guān)于SpaceX上市與募資規(guī)模的報道（2026年6月12日）；觀察者網(wǎng)援引PitchBook關(guān)于星鏈盈利數(shù)據(jù)的報道（2026年6月13日）。

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