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北京時(shí)間5月28日，小鵬集團(tuán)公布了2026年Q1財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，在2026年Q1財(cái)報(bào)期內(nèi)，小鵬集團(tuán)的汽車銷售業(yè)務(wù)下滑，報(bào)告期內(nèi)交付了62682輛，同比下滑了33.3%、環(huán)比下滑了42.5%，這導(dǎo)致汽車銷售收入110億同比下滑23.5%、環(huán)比下滑42.3%。

如果非要找點(diǎn)利好的就是，汽車銷售收入環(huán)比下滑少于交付量的下滑速度，差額達(dá)到了9.8個(gè)百分點(diǎn)，這是因?yàn)锳SP單車售價(jià)的提升，但環(huán)比基本持平，差額僅為0.2個(gè)百分點(diǎn)。

但總營收方面，Q1報(bào)告期內(nèi)小鵬集團(tuán)總營收為130.3億，同比下滑了17.6%、環(huán)比下滑了41.4%。這是因?yàn)榉��?wù)及其他收入的變化較大，2026年Q1服務(wù)及其他收入為20.3億同比大增41.2%，但環(huán)比下降了36.1%。

這和這塊業(yè)務(wù)的收入確認(rèn)時(shí)間有關(guān)，由于服務(wù)及其他收入的主要部分是與大眾汽車的合作，小鵬在2025年Q4這部分業(yè)務(wù)確認(rèn)的一次性收入較多達(dá)到了31.8億。但可以看到2026年Q1同比還是增長(zhǎng)超過40%。這意味著這部分業(yè)務(wù)的收入，在2026年隨著大眾相關(guān)合作車型的放量可能會(huì)帶來更多的收入。

更重要的是，服務(wù)及其他收入的毛利超高，在2026年Q1，這部分收入的毛利率為66.5%（2025年Q1為66.4%、2025年Q4為70.8%），使得小鵬集團(tuán)的整體毛利率為20.6%（同比增加5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少0.7個(gè)百分點(diǎn)），不過，小鵬汽車銷售的毛利率僅為12.1%（同比雖然增加了1.6個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比減少0.9個(gè)百分點(diǎn)）。

在2026年Q1,小鵬集團(tuán)經(jīng)營虧損為18.7億，凈虧損為17.8億，而在2025年Q1凈虧損僅為6.6億，而2025年Q4則錄得了3.8億的盈利，現(xiàn)在看，盈利主要還是依靠服務(wù)及其他收入，也就是靠和大眾汽車合作才盈利。

對(duì)于小鵬汽車來說，一直以來最大的問題還是在汽車銷量的穩(wěn)定性太差，缺乏長(zhǎng)期暢銷且銷量穩(wěn)定的車型，基本上新車上市銷量都還不錯(cuò)，但是，銷量在車型生命周期缺乏穩(wěn)定性，容易高開低走。

在2026年Q1，小鵬集團(tuán)的研發(fā)投入為29.1億元，同比增加46.8%、環(huán)比增加1.1%。

根據(jù)小鵬的業(yè)務(wù)來看，研發(fā)主要投入了Robotaxi、人形機(jī)器人、VLA大模型和圖靈芯片。

值得一提的是，小鵬在5月20日發(fā)布的全新車型是一款全尺寸SUV GX，據(jù)悉，小鵬將使用這款量產(chǎn)車在下半年于廣州開始Robotaxi測(cè)試。

至于人形機(jī)器人的量產(chǎn)，其位于廣州的量產(chǎn)基地已于2月投產(chǎn)，人形機(jī)器人預(yù)計(jì)年內(nèi)進(jìn)行量產(chǎn)。小鵬去年發(fā)布的人形機(jī)器人的行走姿勢(shì)曾被質(zhì)疑是模特扮演，被逼得在臺(tái)上進(jìn)行拆解自證是機(jī)器人，從而讓外界刮目相看。

Robotaxi和人形機(jī)器人是何小鵬口中的將領(lǐng)先的物理AI技術(shù)轉(zhuǎn)化為新的收入和利潤增長(zhǎng)引擎的兩大產(chǎn)品。

至于小鵬的汽車業(yè)務(wù)，在4月交付了31011輛，小鵬對(duì)Q2的交付指引是10萬-10.6萬輛，相比Q1將增加59.54%到69.11%。

由于汽車銷量的提升，小鵬集團(tuán)對(duì)Q2的營收指引是196億-208億，環(huán)比Q1增加50.38%-59.59%。

但財(cái)報(bào)未對(duì)Q2是否盈利給出指引，大概率是無法實(shí)現(xiàn)盈利了。

最后說一下小鵬集團(tuán)賬上還有多少錢，截至2026年3月31日，小鵬的現(xiàn)金儲(chǔ)備是420.9億，去年同期為452.8億、而截至2025年12月31日為476.6億。

對(duì)于資本市場(chǎng)來說，是否愿意予以小鵬集團(tuán)物理AI的估值，從最近小鵬的股價(jià)走勢(shì)來看，似乎有資金是相信的。

畢竟，小鵬一直在模仿學(xué)習(xí)的特斯拉，包括何小鵬造車的起源、放棄激光雷達(dá)推純視覺自動(dòng)駕駛、推Robotaxi、推人形機(jī)器人等，每一步都走在特斯拉的后面，唯一走在前面的是要推出飛行汽車。這個(gè)特斯拉短期內(nèi)應(yīng)該是不會(huì)跟的。

但是，特斯拉的市值擺在那，小鵬的市值也擺在那，資本市場(chǎng)會(huì)否將兩者對(duì)標(biāo)呢？

要知道，A股里的寒武紀(jì)對(duì)標(biāo)英偉達(dá)，市值接近1萬億了。而港股的AI大模型智譜市值也超過7000億了。

       原文標(biāo)題 : 小鵬Q1：營收大跌超41%虧近18億、物理AI量產(chǎn)會(huì)價(jià)值重估嗎？