文 / 梁添 

來源 / 節點AI 

3月19日，小米新款SU7正式上市，僅僅35分鐘鎖單1.5萬臺，這個成績實屬不俗，可惜的是，僅僅一周時間，小米市值就跌了千億港元。

熱鬧與冷遇并存，端倪藏在財報里。

2025年全年，總收入4573億元，同比增長25%；經調整凈利潤392億元，同比增加43.8%，汽車業務，收入首次突破千億，且實現了9億元的全年經營收益。

不過，第四季度的節奏有所變化。

單季收入1169億元，同比增長僅7.3%，增速較前三季度明顯放緩；經調整凈利潤63億元，同比下降約24%。

從資本市場的角度看，小米財報或許不樂觀，這是跌千億的原因所在——汽車業務剛剛跨過了利潤線，未來仍需要重投入；手機老業務面臨國補退潮，與存儲成本上漲的壓力；小米努力描述未來的增長敘事——在電話會議上，小米未來三年將為ai業務投入600億。

但在節點財經看來，不如說，在技術革命交替階段，小米正處在一個多線并行的關鍵階段，老牌科技巨頭都在為AI投入，小米也不例外。這條路的想象力有多大，財報里已經能看到一些線索。

一年賣了41萬輛車，每輛賺6100元

2025年，小米汽車交付41萬輛，遠超年初30萬輛的目標。

這個速度放在時下汽車行業實屬不俗。

對比2024年高達62億元的經調整凈虧損，2025年全年，小米智能電動汽車及AI等創新業務（以下簡稱"汽車及創新業務"）營收1061億元，首次實現全年經營收益轉正，錄得9億元。其中，Q4單季收入372億元，經營收益11億元，已連續兩個季度盈利。扣除16億股權激勵后，實際經營利潤約25億——真實盈利能力比報表數字更強。

粗算一下，汽車及創新業務成本率約77.7%，累計銷售41.1萬輛，每輛車毛利約6.3萬元，但經營利潤只有約6081元。中間的差額，被研發、銷售和行政費用吃掉了。2025年該板塊經營開支249億元，同比增長87.7%。

這在擴張期是必要的代價，也是小米建立長期競爭壁壘的必要投入。

智能電動汽車的ASP（平均售價）也在上升，從2024年Q4的約23.4萬元漲至2025年Q4的約25萬元，增幅6.6%，主要因為交付了更高客單價的YU7系列。

當然，挑戰也很實在。

小米汽車的毛利并不穩定，Q4毛利率只有22.7%，低于Q1（23.2%）、Q2（26.4%）、Q3（25.5%）。下滑是因為，受現車展車銷售等因素的影響。

每輛毛利6.3萬，最后經營利潤只有6081元，也就是說大部分被研發、銷售、行政吃掉了，當然，短期內這些數字很難優化——小米2025年經營開支為 249 億，同比增長87.7%。

前方也有壓力。2026年小米目標交付55萬輛，比2025年再增34%，這意味著產線、門店、售后網絡都要繼續砸錢。銷售推廣費用已經從2024年的254億漲到2025年的332億，預計還會繼續攀升。截至年底，小米汽車銷售門店已達477家。管理層也重申了長期投資芯片等核心技術的承諾，10年超500億元，并正在研發汽車芯片。

短期看費用率下不來，汽車業務很難立刻貢獻巨額凈利潤。但從兩年內完成扭虧的速度看，小米汽車的執行力已經超出了大多數人的預期。接下來的關鍵，是規模效應能否跑贏費用增長。

存儲芯片漲七倍，小米手機漲價70美元

汽車業務貢獻了驚喜，原本是“頂梁柱”的手機業務承壓。

全年智能手機收入1864億元，同比減少2.8%。第四季度更為明顯，收入從2024年Q4的513億元降至443億元，降幅13.6%。

當然，這怪不得小米手機不給力，而是大環境處在逆風期。

小米集團合伙人、集團總裁盧偉冰在財報會上坦言，內存上漲的周期和幅度，都遠超小米的預測。

存儲芯片是科技界最無處不在也是最關鍵的組件之一，主要分為DRAM和NAND閃存兩種。DRAM負責處理使較為短暫的即時性任務，比如運行應用程序。NAND閃存則用于長期存儲照片、視頻及其他數據，通常占整機成本約20%。

根據trendForce的追蹤數據，過去12個月，DRAM和NAND閃存的合約價格大約上漲至原來的七倍，這給

近期，OPPO、vivo等廠商官方宣布手機價格上漲。對此，盧偉冰表示，非常理解這種做法，任何手機廠家不到難以承受的地步，都不愿輕易漲價。“扛不住時小米也會漲價，希望屆時消費者能理解，漲價的趨勢終究不可避免。”

小米已經在用產品策略應對。根據公開信息，小米新款旗艦機17 Ultra不再提供256 GB版本，只提供一款存儲空間高出一倍的版本，價格比上代機型高約70美元。

IDC表示，存儲供應挑戰將在整個2026年持續，并可能延續至2027年。2026年全球智能手機市場出貨量下降12.9%，收入下降0.5%。2027年預計增長1.9%，2028年反彈至5.2%。

這意味著，對小米來說，這一年挑戰不小。

10億臺設備的生態，小米要邁向高端化了

在手機和汽車之外，IoT與生活消費產品是小米最容易被低估的一塊業務。

全年收入1232億元，同比增長18.3%，境內外均創歷史新高。毛利率23.1%，同比提升2.8%，遠好于手機的10.8%，全年毛利約285億元，是利潤的重要支撐。

規模上，截至2025年底，小米AIoT平臺連接設備超過10億臺，可以說是全球最大的消費級物聯網平臺，也是小米"人車家"敘事的基礎設施。

在新品類上，小米也在積極布局。

2025年6月發布AI眼鏡，首銷3天銷量接近5萬副，整體來看，2025年，小米AI眼鏡出貨量實現全球排名第三，中國大陸地區排名第一。

不過，Q4數據暴露了隱憂。

當季IoT收入僅246億元，同比下滑約20%，是全年四個季度最低。主要原因是國補退坡后智能大家電銷量大幅回落。這說明上半年大家電的高增長，有相當部分是政策刺激的結果，而非純粹的自然需求。

更深層的挑戰在于高端化。

小米IoT的核心優勢是性價比和生態聯動，用米家APP把手機、空調、冰箱、掃地機器人串在一起，形成閉環。

但在大家電領域，核心技術、線下安裝服務體系、高端品牌心智方面，小米和美的、海爾、格力的差距仍然明顯。

眼下空調排名第四，中間還隔著格力、美的、海爾三座大山，每一座都有數十年的渠道積累和制造經驗。

好在管理層目標明確，盧偉冰提出2030年空調做到國內前二，目標激進但也說明管理層清楚差距在哪、要往哪走。

當然，IoT這塊業務的價值不能只用利潤衡量，也不能簡單把它和某個家電老玩家做對比——它為小米AI落地提供了最豐富的硬件場景和用戶觸點。當AI真正滲透進終端時，這10億臺設備就是小米最大的先發優勢。

AI不急著商業化，人車家是重要基礎設施

說了這么多，終于可以聊AI了，小米在AI上是個后來者，但這么短的時間，取得的成績，真的不錯，小米也格外重視——在財報中，AI相關話題占了近半篇幅。

實屬行動派——2025年從DeepSeek挖來了有"天才少女"之稱的羅福莉后，這一年動作頻頻：

2025年12月，Xiaomi MiMo-V2-Flash發布并開源；

2026年3月，面向Agent時代，小米更是發布擁有超過一萬億的總參數量，采用混合注意力架構，并支持一百萬超長上下文長度的Xiaomi MiMo-V2-Pro。這里還有一個小插曲，在正式發布之前，小米先在大模型競技場open router上線，化名為Hunter/healing alpha模型，一時間人們猜測這是DeepSeek V4。

在Artificial Analysis大模型智能指數上，Xiaomi MiMo-V2-Pro按模型排名全球第八，按品牌排名全球第五。在PinchBench智能體評測榜單上，Xiaomi MiMo-V2-Pro任務平均完成率居全球總榜第三。在OpenRouter平臺上，Xiaomi MiMo-V2-Pro模型調用量排名第一。

小米還發布了全模態基座模型Xiaomi MiMo-V2-Omni，這是一個融合文本、視覺、語音的全模態模型，原生具備多模態感知、工具調用、函數執行及GUI操作能力。在PinchBench評測榜單上，Xiaomi MiMo-V2-Omni任務平均完成率居全球總榜第二。

在一眾大廠緊跟龍蝦熱的潮流下，2026年3月，小米移動端Agent—Xiaomi miclaw開啟小范圍封測，這是一個基于Xiaomi MiMo大模型構建的AI交互測試產品。

小米稱，miclaw要讓手機成為AI工具，在理解用戶意圖并得到授權后，調用應用和生態能力，并能自主選擇系統級工具完成用戶命令、持續調整行為并擴展能力，同時通過記憶系統沉淀經驗。

從財報看，AI等創新業務尚未給小米帶來大量直接收入，而投入在加速�？措娫挄�議的情況，小米本身也不是特別在意商業化進程。

盧偉冰透露，2026年小米將在AI、具身智能等領域投入160億元，未來三年總投入超600億元。這或許給未來的利潤帶來一定挑戰。

但我們不能只看當下的利益，換個角度，在全球科技公司都在為AI燒錢的當下，小米至少有一個多數AI公司沒有的東西，那就是一個覆蓋手機、家居、汽車、穿戴設備的應用場景。如果AI能力真的成熟，小米可能是把它送到用戶手里最快的那個。

小米當下的處境，和騰訊、阿里有相似之處——都在用當期利潤投入未來增長。不同的是，騰訊和阿里的核心業務仍然是利潤豐厚的現金牛，而小米的手機業務正在承壓、汽車業務剛過盈虧線、AI業務還在純投入期。但換一個維度看，小米可能是目前中國科技公司中，同時具備"硬件規模、生態連接、AI能力"三張牌的極少數玩家之一。有挑戰，也有機遇，難以一言定勝負，這也是新興技術浪潮襲來時，每個企業的挑戰。

       原文標題 : 小米財報背后：汽車剛越盈虧線，AI又成下一場豪賭